中國平安上半年新業務價值大增45%，未來重點配置“中特估”

“我們對之后A股市場的表現保持樂觀的態度”，中國平安首席投資官鄧斌在8月30日召開的中期業績發布會上說道。

8月29日晚間，平安公布中期業績，上半年實現營運利潤819.57億元，凈利潤698億元，中期分紅每股0.93元。在業績發布會上，中國平安管理層就投資者關注的營運利潤表現、保險資金投資、股價表現、分紅、方正重整等多個問題進行回應。

所得稅影響營運利潤

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根據平安中報：今年上半年，公司凈利潤同比微降1.2%，而今年一季度曾一度大漲48.9%。

緣何變動幅度如此之大？中國平安首席運營官付欣對此解釋，主要受第二季度資本市場波動對凈利潤造成的影響。“相對于凈利潤的指標，平安一直引導投資者、股東關注營運利潤表現，并且，我們的分紅也是跟營運利潤掛鉤。”

所謂營運利潤，是以財務報表凈利潤為基礎，剔除短期波動性較大的損益表項目和管理層認為不屬于日常營運收支的一次性重大項目及其他，該科目更有助于理解及比較經營業績表現及趨勢。

付欣指出，今年上半年，國內整體經營環境比較復雜，作為平安的主要利潤來源之一，壽險及健康險業務的稅前營運利潤依舊實現了同比1.9%的增長，而歸屬營運利潤的下降，主要是一次性所得稅和子公司并表的影響。

“令人非常欣慰的，壽險改革顯著有成效，上半年新業務價值同比增長45%，這樣可以看到未來營運利潤、包括未來營運利潤攤銷十分可期，并且提供了未來利潤釋放堅實的基礎。”她說。

截至8月30日，中國平安A股報收48.25元/股，對此，中國平安聯席首席執行官陳心穎表示：“中國平安的股價嚴重被低估。我們上半年PE是6%，分紅率在H股是5.8%。”

新會計準則不影響分紅結果

盡管中國平安的分紅與營運利潤掛鉤，但今年上半年中國平安的營運利潤與分紅水平的走勢并不一致。半年報數據顯示，今年上半年公司的歸屬營運利潤同比下降5%，而中期股息同比增長1.1%。

中國平安首席財務官張智淳回應第一財經記者稱：“平安的分紅政策是穩定的，我們是持續以營運利潤為核心的分紅政策，穩定和可持續的分紅政策和理念是一貫不變的。”

新會計準則是否會對分紅政策和結果產生影響？張智淳回應稱，新會計準則只是計量方式的改變，但并不改變平安的業務實質結果和實質利潤，所以從長期來看不會影響平安的價值貢獻，相應也不會影響長期分紅結果。

“從短期來看，我們把2022年的凈利潤、營運利潤都做了回溯，可以看到平安的營運利潤在回溯后微增了3%，整體變化不大，對平安以營運利潤為核心的分紅政策也沒有大的影響。”張智淳表示。

但為何上半年營業利潤負增長，分紅金額反而增長？張智淳回應第一財經記者稱，今年上半年平安的營運利潤負增長是受到了一些長期業務逐步攤銷的影響，但是壽險新業務價值已經開始向上，業務可期。

“我們深深知道分紅對股東的重要性，因此特別關注對股東的回報。平安連續11年都在提升分紅的絕對水平。雖然我們上半年的營運利潤受到短期的會計準則影響，略有負增長，但是我們依然調高了分紅水平，說明管理層對經營的長期信心。”

對A股保持樂觀

“我們對之后A股市場的表現保持樂觀的態度。”鄧斌稱，平安價值投資鏈的邏輯是要穿越宏觀經濟周期，通過長期穩定的戰略資產配置、有紀律的戰術配置和價值投資的管理創造超額收益。

在這種投資邏輯下，A股是平安權益類投資的長期重要配置內容，會繼續保持穩定的配置。鄧斌對第一財經記者表示，“我們對于國家的經濟發展充滿了信心，今年我們看到很多對國家經濟發展、市場發展有很強推動作用的政策在不斷地推出。我們作為長期投資者以及中國實體經濟發展的推動者和參與者，對這些政策感到很高興，我們也會積極配合國家的發展方向，成為中國市場高質量發展的積極參與者。”鄧斌表示，未來的配置重點方向會專注于有良好現金流的、符合中國特色估值體系的股票標的。

對于非標債投資，鄧斌表示中國平安建立了先進的內部信用評估管理機制、團隊和系統，有完善的風險管控和集中度管控的系統和流程，可以做到早發現早預警，目前敞口非常有限。

不動產方面，鄧斌稱，平安從前年開始就逐漸壓降不動產投資，主要布局方向是有長期現金流、符合負債需求的租賃性物業，目前平安不動產的物權部分占平安投資資產的4.5%，且集中于一線城市。“不動產對于我們來講也是一個敞口可控、風險可控，而且還有不小隱含價值的資產類別。”鄧斌說。

方正集團資產交割進程順利

去年，中國平安開始參與方正集團的重整。“資產交割進程非常順利。重整的基本原則是，根據不同板塊，按照充分融入、深度賦能和加快處置來進行”，中國平安總經理兼聯席首席執行官謝永林說道。

具體來講，平安參與重整方正集團的核心原因在于醫療板塊可以充分融入集團，支撐集團醫療健康戰略落地。

一方面，通過整合資源，組建醫療板塊的專業經營團隊，全力提升醫療板塊的經營效率。今年1~7月份，北大國際醫院的營收增長了20%。

另一方面，推動新方正的醫療資源與集團的保險專業能力、醫療科技能力緊密結合，比如在居家養老產品服務當中，壽險團隊已結合新方正集團的醫療資源，打造醫療、護理、康養等服務。

“這些產品和服務已經在北京地區上市試點，效果非常明顯。”謝永林說。

在金融板塊，謝永林介紹，平安深度賦能、修復價值，發揮平安在金融領域里的專業能力。

“以方正證券為例，我們對方正證券深度賦能之后，去年，方正證券的利潤增長速度在全市場排第一，同時，ROE的提升速度、資產負債表的修復、融資成本的下降都是非常顯著的。而且方正證券產品銷售在行業排名創歷史新高。”謝永林說，其他的板塊也在加快處置，整體進度比較順暢，符合平安的預期，相當部分甚至是好于預期。

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