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海通國際證券集團有限公司Xi Liang,Kai Sheng近期對華利集團進行研究并發布了研究報告《公司半年報:Q2 環比改善,單價持續提升》,本報告對華利集團給出增持評級,認為其目標價位為66.01元,當前股價為52.2元,預期上漲幅度為26.46%。
華利集團(300979) 投資要點: Q2 收入增速環比改善,凈利潤同比增速回正。 公司 23H1 實現營業收入 92.1億元(-6.9%),歸母凈利潤 14.6 億元(-6.8%),扣非歸母凈利潤 14.4 億元(-6.1%);毛利率 24.6%(-1.72pct),凈利率 15.8%(+0.02pct)。 Q2 實現營業收入 55.5 億元(-3.9%, Q1 為-11.2%),歸母凈利潤 9.8 億元(+6.7%, Q1 為-25.8%),扣非歸母凈利潤 9.6 億元(+8.1%, Q1 為-25.9%)。 去庫周期下,單價持續提升, Q2 銷量降幅收窄、盈利改善。 23H1 銷售運動鞋 0.91 億雙(-20.9%),單價 101.2 元(+17.6%)。部分運動品牌仍處去庫存周期、疊加國際經濟形勢的不確定性,來自部分客戶的訂單產生波動,公司積極推進新客戶的合作進度, Q2 運動鞋銷量 0.52 億雙,同比減少 18.6%,降幅環比收窄,同時持續優化成本端, Q2 毛利率 25.4%,較 Q1 提升 2.1pct,凈利率 17.6%,較 Q1 提升 4.4pct?! ∵\動休閑鞋具備更高韌性,多品牌深度合作、份額提升。 分品類看,運動休閑鞋占公司收入比重 89.8%,收入韌性最強、同時毛利率最高:運動休閑鞋/戶外靴鞋/運動涼鞋等品類 23H1 收入分別下滑 2.0%/28.3%/41.9%,毛利率分別為 25.1%/18.7%/19.1%。公司沉淀多年運動鞋制造經驗,在開發設計、產品品質、大批量供貨和快速響應等方面具備優勢,已與包括 Nike、 Converse、Vans、 UGG、 Hoka、 Puma、 Under Armour 等在內的知名運動休閑品牌達成長期深度合作關系,在核心品牌客戶的份額不斷提升?! ∪蚧季诌M一步完善,平滑外部環境擾動。 分地區看,美國實現收入 75.9億元(-10.3%),歐洲實現收入 14.0 億元(+12.9%),其他地區實現收入 2.0億元(+13.2%)。公司產品主要由越南出口至美國和歐盟,隨新客戶的拓展,地區分散度在進一步提升,同時公司布局于印度尼西亞的新工廠將于 2023 年投產,產能布局進一步完善,抗風險能力提升?! ∮A測與估值。 我們預計公司 2023-2025 年分別實現收入 208.21、 255.25、297.50 億元,歸母凈利潤 30.81、 39.00、 46.80 億元(原 2023-24 為 42.6、 51.9億),給予 2023 年 25 倍 PE 估值(原為 2022 年 30x),對應目標價 66.01 元/股,維持“優于大市”評級?! ★L險提示。 客戶集中導致個別客戶訂單下滑的風險,原材料劇烈波動的風險,人工成本持續上漲的風險。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,天風證券孫海洋研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達96.25%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利30.16億,根據現價換算的預測PE為19.61。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有32家機構給出評級,買入評級30家,增持評級2家;過去90天內機構目標均價為70.57。
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