開立醫療(300633)2023年中報點評:“超聲+內鏡”穩步增長 IVUS具備高潛力

    來源: 東方財富證券股份有限公司2023-08-29 19:11:28
      

    業績表現:2023 年上半年,公司實現營業收入10.43 億元,同比增長24.87%;歸母凈利潤2.73 億元,同比增長56.18%;扣非歸母凈利2.73億元,同比增長67.97%。2023Q2 季度,公司實現營業收入5.7 億元,同比增長22.67%;歸母凈利潤1.35 億元,同比增長8.75%;扣非歸母凈利1.48 億元,同比增長29.59%。

    超聲穩健增長,內鏡高速增長:分業務看,2023H1 公司超聲業務實現收入6.49 億元,同比增長19.54%,;內窺鏡及鏡下治療器具業務實現收入3.77 億元,同比增長38.40%。2023H1 醫院門診端恢復正常,體檢、就醫通道的暢通推動消化科、呼吸科等科室需求的全面恢復,同時醫院采購重心逐漸轉向一般醫療物資,超聲、內鏡等產品的需求復蘇牽引公司主營業務的快速增長。

    研發投入持續加碼,新品增長潛力大:2023 年上半年,公司研發費用為1.7 億元,同比增長8.09%;研發費用率為16.27%,同比減少2.53pct;新增醫療器械注冊證7 個,累計獲取注冊證149 個。2023H1公司的全新平臺超高端彩超S90 Exp 系列(含P80 系列和S80 系列)獲批NMPA 并取得FDA 認證,聚焦超高端婦產、全身介入應用,有助于推動國產超高端超聲邁向全球。公司于2023 年初正式發布血管內超聲(IVUS)產品并上市銷售,臨床反饋較好,具有較大增長潛力,為公司在心血管內科的業務發展創造了良好開局。


    (相關資料圖)

    凈利率提升明顯,規模效應漸顯:2023 年上半年,公司銷售毛利率為68.98%,同比增長3.77pct;銷售凈利率為26.17%,同比增長5.25pct;管理費用率為5.31%,同比增長0.2pct;銷售費用率22.19%,同比降低0.09pct,財務費用率-3.06%,同比降低1.47pct。隨著公司收入規模擴大、規模效應漸顯,高端產品占比的提升帶動毛利率水平提升,期間費用率得以攤薄呈下降趨勢。

    股權激勵彰顯公司對外科業務發展的信心:公司于2023 年8 月頒布了限制性股票激勵計劃,準備向34 名激勵對象(主要為公司微創外科業務團隊員工及其他人員)授予329 萬股限制性股票,公司層面目標為2023-2026 年國內的外科業務總收入,目標A 為營收分別不低于1/1.45/2.5/4 億元,目標B 為營收分別不低于0.8/1.16/2/3.2 億元。

    2023 年上半年,公司整體引進具備多年外科營銷經驗的外資營銷團隊,股權激勵計劃的頒布有助于激勵微創外科業務團隊,促進公司硬鏡業務的快速發展,也彰顯了公司發展硬鏡業務的信心。

    【投資建議】

    公司作為領先的國產超聲廠商和國產消化軟鏡龍頭企業,在院內消化科、呼吸科的需求全面復蘇的背景下,公司業務實現了快速增長。隨著公司規模效應漸顯及高端產品帶動整體毛利率的提升,公司期間費用占比降低、盈利能力得以提升,未來有望保持該增長勢頭。我們調整了盈利預測,給予公司2023/2024/2025 年營業收入分別為22.36/27.99/35.05 億元,歸母凈利分別為5.34/7.73/10.15 億元,EPS 分別為1.24/1.80/2.36 元,對應PE 分別為34.91/ 24.14/18.39 倍,維持公司“買入”評級。

    【風險提示】

    政策變化的風險

    行業競爭加劇的風險

    商業化銷售不及預期的風險

    研發進度不及預期風險

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    責任編輯:sdnew003

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