長城證券:9月轉債市場表現優于8月

    來源: 券商研報精選2023-09-08 17:14:41
      

    來源:長城證券


    【資料圖】

    核心觀點

    九月總體策略:

    從八月中下旬開始,部分在七月政治局會議提到的利好政策開始落地。譬如在資本市場端,為活躍市場、提振投資者信心,減半征收印花稅、收緊IPO節奏、規范減持行為、降低兩融保證金比例等一系列政策陸續出臺;地產端,“認房不認貸”政策在一線城市全面落地,存量房貸利率調整也開啟下調窗口,地產部分成交熱度回暖,再疊加8月15日的MLF降息(雖然21號只降了1年期LPR,5年期沒變),使得當前市場預期和市場情緒得到提振,我們認為9月的轉債市場表現或要優于8月,行情持續性還需觀察基本面預期拐點,且分化式行情還是主要特點,我們仍偏向主題投資以及增配估值有安全邊際的部分順周期標的。

    九月個債配置:

    在9月的具體轉債配置上,我們保持16個轉債數量不變。因蘇行轉債公布了強贖公告,將此剔除,換成近期或因房地產而受益的歐22轉債(正股為歐派家居,存量房交易或對此受益)。另外我們加大汽車板塊的配置,將川投轉債替換成沿浦轉債(正股為上海沿浦,主營業務為汽車座椅零部件的供應商)。

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    可轉債上市

    截止到8月31日,本月目前共有32只可轉債正式上市,分別是上聲轉債、東亞轉債、金丹轉債、武進轉債、晶澳轉債、開能轉債、大葉轉債、冠中轉債、岱美轉債、金宏轉債、福蓉轉債、孩王轉債、眾和轉債、陽谷轉債、宏微轉債、華設轉債、煜邦轉債、神通轉債、興瑞轉債、立中轉債、天源轉債、聚隆轉債、信服轉債、燃23轉債、東寶轉債、星球轉債、銘利轉債、科順轉債、富仕轉債、金銅轉債、宇瞳轉債、宏昌轉債。

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    可轉債供需情況

    八月單月可轉債發行數量為15只,發行規模為141.25億元與7月相比,發行數量和發行規模均有所回落,符合我們的預期和前期判斷。另外,8月單月發行數量是近幾年(2020-2023)的最高值,與2020年持平,高于2021年和2022年,但8月單月發行規模卻只比2022年高,低于2020年和2021年,可見8月發行總體呈現“數量多,但規模小”的特征。

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    當月市場表現

    指數表現

    八月份,權益市場指數整體繼續處于下跌態勢,截止到8月31日,萬得全A下降5.43%,上證指數下降5.20%,深證成指下降6.51%,創業板指下降5.45%。八月份萬得全A的成交額整體處于先抑后揚的趨勢,數值從8月1日的9576億快速下降至最低點8月21日的6789億,市場交易一度陷入“冰點”,但后續由于利好政策落地,成交額又快速恢復至8月28日的1.13萬億,這也是當月成交額最高值。

    八月份,轉債市場也處于下跌趨勢,截止到8月31日,其中中證轉債下跌1.33%,深證轉債下跌1.55%,上證轉債下跌1.21%,萬得可轉債等權指數下跌1.65%,萬得可轉債加權指數下跌1.15%,另外八月份,中證轉債指數和滬深300指數分化整體趨勢也較為一致。

    八月份可轉債平均轉股溢價率處于47.64%-56.87%之間,振幅與七月相比大幅增加,且均值為51.88%,與七月均值48.18%相比也上升了3.7個百分點;八月份可轉債平均價格處于128.55-133.925之間,月均值為131.62,與七月(132.29)相比有所下降。截止到8月31日,可轉債總剩余規模為8677.11億元,高于月初的8414.01億元;成交額為487.33億元,大幅低于月初的634.44億元;換手率從月初的7.54%下跌至31日的5.62%億元,

    另外,截止到8月31日,530只可轉債中,價格小于90的有1只,90-100的有5只,100-110的有58只,110-120的有170只,120-130之間的有150只,130及以上的有146只,整體與7月相比在往中間數值集

    評級為AAA的可轉債余額為3843.42億元,只數為40;評級為AA+的可轉債余額為1680.17億元,只數為62;評級為AA的可轉債余額為1623.92億元,只數為142;評級為AA-的可轉債余額為1042.37億元,只數為159;評級在AA-以下的余額為507.04億元,只數為138,總體可見當前評級在AAA的可轉債余額最多,AA-的可轉債數量仍是最多,這一點跟七月相同。

    行業及個股市場表現

    截止到8月31日,27個行業中,轉債余額最高的是銀行,為2569.11億元,與7月底相比有所縮減(7月底為2620.88億元);只數最高的是化工,為78只,比上月和年初都有所增加(上月為76只,年初為69只);轉股溢價率最高的是電子,為78.29%,比7月相比繼續增加;純債溢價率最高的是計算機,為51.83%,低于上月值(53.44%)。

    八月份行業漲跌幅前5名分別為煤炭、鋼鐵、有色金屬、家電、建材,數值分別為4.08%、2.23%、2.17%、1.94%、1.82%;漲跌幅后5名為計算機、傳媒、醫藥、電力及公共事業、電子,對應其跌幅數值分別為-1.25%、-0.89%、-0.58%、-0.56%、-0.43%。

    八月份,轉債漲幅最高的前五名分別為福蓉轉債、上聲轉債、聚隆轉債、大葉轉債、神通轉債,漲幅分別為123.23%、86.39%、76.5%、67.41%、65.15%;轉債跌幅最高的前五名為金農轉債、溢利轉債、中鋼轉債、智尚轉債、中礦轉債,跌幅分別 為-28.12%、-26.93%、-26.18%、-21.45%、-20.02%。轉債中正股漲幅最高的前五名為冠盛轉債、冠中轉債、拓斯轉債、亞康轉債、華源轉債,正股漲幅分別為25.2%、22.58%、21.83%、21.7%、21.03%;跌幅最高的前五名為科沃轉債、文燦轉債、恩捷轉債、科順轉債、智尚轉債;正股跌幅分別為-32.91%、-32.25%、-31.06%、-25.27%、-25.12%。

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    強贖和下修

    截止到9月5日,涉及到強贖的轉債有

    截止到9月5日,涉及到下修的轉債有

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    長城證券債券投資指數

    可轉債投資指數

    截止8月31日,長城證券可轉債投資指數為93.88(4月3日為100),與月初(8月1日)94.60相比有所下降,主要原因是由于八月權益市場整體在下跌,對轉債造成一定拖累。另外,當前萬得可轉債等權指數和滬深300指數分別為97.77和92.04,與月初(8月1日兩指數分別為99.42和97.74)相比,均存在不同程度下降。我們的指數雖然沒有跑過萬得可轉債等權指數,但相對于滬深300指數有1.8%的超額收益。

    9月策略

    九月總體策略:

    從八月中下旬開始,部分在七月政治局會議提到的利好政策開始落地。譬如在資本市場端,為活躍市場、提振投資者信心,減半征收印花稅、收緊IPO節奏、規范減持行為、降低兩融保證金比例等一系列政策陸續出臺;地產端,“認房不認貸”政策在一線城市全面落地,存量房貸利率調整也開啟下調窗口,地產部分成交熱度回暖,再疊加8月15日的MLF降息(雖然21號只降了1年期LPR,5年期沒變),使得當前市場預期和市場情緒得到提振,我們認為9月的轉債市場表現或要優于8月,行情持續性還需觀察基本面預期拐點,且分化式行情還是主要特點,我們仍偏向主題投資以及增配估值有安全邊際的部分順周期標的。

    九月個債配置:

    在9月的具體轉債配置上,我們保持16個轉債數量不變。因蘇行轉債公布了強贖公告,將此剔除,換成近期或因房地產而受益的歐22轉債(正股為歐派家居,存量房交易或對此受益)。另外我們加大汽車板塊的配置,將川投轉債替換成沿浦轉債(正股為上海沿浦,主營業務為汽車座椅零部件的供應商)。

    風險提示

    國內宏觀經濟政策不及預期;降息不及預期;可轉債數據提取不及時;財政政策超預期;信用事件集中爆發。

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    責任編輯:sdnew003

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