存貨的可變現凈值資產評估評估方法及具體操作思路

8月31日，游戲股多數走高。其中，創夢天地（01119.HK）成為領漲先鋒，漲逾7.52 %；禪游科技（02660.HK）漲4.48%，飛魚科技（01022.HK）漲3.39%，網龍（00777.HK）漲3.26%，其他概念股也紛紛跟漲。

(資料圖片)

消息面上，創夢天地發布2023年中期業績報告。上半年，公司收益為11.21億元，同比下滑18.8%。雖然營收趨于下滑，利潤卻實現扭虧。上半年，期間利潤為4059萬元，較去年同期虧損2.22億元，實現扭虧為盈。

此外，近日，國家新聞出版署公布了2023年進口網絡游戲審批信息，共31款進口游戲獲得了版號。這對于游戲行業而言無疑是一項重大利好。

據悉，這是今年第二批發放的進口游戲版號，年內共有58款進口網絡游戲產品獲得版號。其中，創夢天地、騰訊控股、網易、中青寶、心動公司、完美世界、奧飛娛樂、嗶哩嗶哩等大廠都獲得了版號。

01上半年大幅扭虧

資料顯示，成立于2009年的創夢天地最早以海外優質產品代理和運營起家，成功發行過《水果忍者》《憤怒的小鳥》《地鐵跑酷》《紀念碑谷》等經典游戲。

2020年起，創夢天地逐步向自研方向轉型，順利推出《夢工廠大冒險》《全球行動》《榮耀全明星》等游戲，并逐步成長為中國領先的數字娛樂平臺。截至2023年，創夢天地自研新游主要有《卡拉彼丘》及《二之國：交錯世界》。其中《卡拉彼丘》以上乘游戲品質和濃厚二次元基因吸引了廣泛用戶的興趣。

當前，國內游戲行業已經進入了存量時代，市場天花板已現。為了生存，游戲廠商不得不“內卷”起來，2023年以來，創夢天地正持續專注自研及精品運營，以謀求更高質量的發展。

體現在業績上，2023上半年，創夢天地收入為11.2億，同比下滑18.8%。其中，游戲收益是創夢天地收入的頂梁柱，貢獻比重高達95%?！熬酚螒蜷L線運營”和“自研游戲”是公司游戲業務的兩大驅動力，期內核心游戲營收同期增長超20%。

得益于創夢天地的精細化運營，上半年公司降本增效取得了明顯成果。其銷售及營銷費用同比大幅下降73%，一般及行政費用同比下降51%，研發費用同比下降23.2%。

這極大提升了創夢天地的盈利能力，上半年利潤為4059萬元，去年同期則虧損為2.22億元，同比實現大幅扭虧。

造血能力也在持續增強，截至2023年6月30日，創夢天地經營性現金流2.46億元，較去年同期的244萬元，同比暴增99.69倍；現金及現金等價物總額由2022年12月31日的約9050萬元增加110.2%至約1.9億元。

綜上所述，上半年核心游戲流水上升、內部運營降本增效是創夢天地實現扭虧為盈的主要因素。

02游戲行業回暖勢頭強勁

除此之外，從行業層面看，創夢天地業績回暖也離不開國內游戲行業景氣度回升的驅動。

回顧2022年，在宏觀經濟下行，以及政府多層面采取干預措施的大背景下，國內游戲行業整體陷入寒冬，去年全年中國游戲市場實際銷售收入同比下滑10.33%，游戲用戶規模也遭遇了近十年來的首次下降。創夢天地（01119.HK）、中手游（00302.HK）、心動公司（02400.HK）等眾多游戲公司業績遭受重挫，均出現不同程度的虧損。

進入2023年，游戲行業迎來一大利好事件，即游戲版號恢復常態化發放。截至2023年7月，國產網絡游戲獲批版號的數量為610個，超過2022年全年的468個。

進口方面，在經過了自2019至2022年的連續下滑后，在2023年也開始有了小幅回轉向暖的跡象，年內共有58款進口網絡游戲產品獲得版號。

市場分析指出，如果維持當前每月的版號發放數量大致不變的情況下，今年國產游戲版號總計可能有1000個以上，相當于2022年的2倍之多。

8月以來，已獲版號的上市公司核心儲備游戲開始陸續上線。其中，包括創夢天地研發、騰訊發行的二次元射擊游戲《卡拉比丘》；《賽馬娘》國服《閃耀！優俊少女》開啟預約，嗶哩嗶哩游戲顯示預約人數已近?70?萬。

隨著游戲版號發放常態化，行業顯著回暖。據中國音像與數字出版協會發布《2023年1-6月中國游戲產業報告》顯示，今年1-6月，國內游戲市場實際銷售收入1442.63億元，環比增長22.2%。在用戶規模方面，今年上半年，中國游戲用戶規模達6.68億人，同比增長0.35%，達到歷史新高點。

長城證券指出，游戲行業價值產出高度依賴新內容供給端的新內容提供，目前供給復蘇力度整體較為強勁，版號數量、質量呈現雙提升趨勢，進一步支撐游戲行業基本面復蘇。

行業景氣度提升，自然也體現在游戲廠商的業績上。從披露上半年業績的游戲公司經營情況看，大多數企業實現盈利。除了創夢天地，素有手游界“IP龍頭”之稱的中手游（00302.HK）也實現營收15.35億元，同比上升24.6%；歸母凈利潤5682萬元，同比扭虧為盈。

此外，據財華社統計，世紀華通、完美世界、華數傳媒、冰川網絡、凱撒文化等9家A股上市游戲公司中，有7家在上半年中實現了盈利。

國金證券研報認為，供給回暖驅動業績釋放+估值向上空間，看好游戲板塊投資價值。該機構認為，從多維度看，游戲版號發放已常態化，新游上線的政策端不確定性降低，2023年游戲板塊供給端回暖確定性再提高，行業增速確定性同步提高，看好游戲板塊2023年迎業績釋放，且由于游戲產品多集中于下半年上線，2024年有望繼續延續業績釋放。

作者|瓶子

編輯|effie

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