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1月21日，山鷹國(guó)際控股股份公司(600567.SH)(以下簡(jiǎn)稱：山鷹國(guó)際)發(fā)布2022年度年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。報(bào)告期內(nèi)，山鷹國(guó)際預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-22.45億元，凈利潤(rùn)錄得為負(fù)的主要原因系毛利率下滑及商譽(yù)計(jì)提的減值15億元所致。在剔除商譽(yù)減值影響后,歸母凈利潤(rùn)為-7.45億元。
業(yè)內(nèi)人士表示，一次性大額商譽(yù)減值雖然短期會(huì)顯著影響上市公司當(dāng)期業(yè)績(jī)，但相當(dāng)于集中釋放風(fēng)險(xiǎn)，另一方面對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，一次性大額商譽(yù)減值也算是利空出盡“靴子落地”，盡早釋放風(fēng)險(xiǎn)。而隨著疫后板塊復(fù)蘇疊加紙漿價(jià)格步入下行預(yù)期，山鷹國(guó)際盈利承壓將得到修復(fù)，后續(xù)反彈預(yù)期將逐步兌現(xiàn)。
宏觀市場(chǎng)復(fù)蘇、固本掘新 強(qiáng)筑盈利修復(fù)堡壘
據(jù)悉，山鷹國(guó)際主營(yíng)業(yè)務(wù)為箱板紙、瓦楞原紙、特種紙、紙板及紙制品包裝的生產(chǎn)和銷售以及國(guó)內(nèi)外回收纖維貿(mào)易業(yè)務(wù)。年產(chǎn)量超過(guò)14億平方米，位居中國(guó)第二。據(jù)公司2022年12月經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)快報(bào)，2022年全年山鷹國(guó)際主營(yíng)業(yè)務(wù)板塊國(guó)內(nèi)造紙和包裝分別實(shí)現(xiàn)2,240,221.984萬(wàn)元和809,544萬(wàn)元銷售收入，在跌宕起伏的市場(chǎng)環(huán)境下，總體上核心業(yè)務(wù)仍保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)，包裝板塊同比上漲9.27%。
由于包裝紙需求分布在各個(gè)行業(yè)，因此近年來(lái)被當(dāng)作經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”指標(biāo)之一。紙業(yè)屬于經(jīng)濟(jì)發(fā)展中前端上游產(chǎn)業(yè)，因此不可避免地受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。2022年，在宏觀經(jīng)濟(jì)供給沖擊、需求收縮、預(yù)期變?nèi)醯娜貕毫ο? 國(guó)內(nèi)27家A股上市紙企普遍出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。
隨著防疫政策優(yōu)化，2023年經(jīng)濟(jì)有望總體回升，市場(chǎng)業(yè)者囤貨熱情提升，市場(chǎng)需求將進(jìn)入放量階段，2023年元旦、春節(jié)的“重要節(jié)假效應(yīng)”的禮品包裝與物流瓦楞紙已呈現(xiàn)持續(xù)增加的預(yù)訂量，加之“以紙代塑”的需求底層邏輯猶在，將促使造紙板塊后續(xù)的持續(xù)攀升。
從需求端來(lái)看，2022年山鷹國(guó)際的下游客戶呈現(xiàn)“領(lǐng)先賽道鞏固增長(zhǎng)，新拓市場(chǎng)多點(diǎn)開花”的局面。在領(lǐng)先的細(xì)分3C行業(yè)，山鷹國(guó)際實(shí)現(xiàn)核心品牌客戶DELL、HP等市場(chǎng)份額實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。此外，在高景氣新能源賽道，山鷹國(guó)際拓展了比亞迪、寧德時(shí)代等行業(yè)頭部客戶。萬(wàn)億級(jí)別的快消品市場(chǎng),具有體量龐大、消費(fèi)頻次高等特點(diǎn)，目前，山鷹國(guó)際現(xiàn)已開拓億滋、歐萊雅、聯(lián)合利華、百事食品、海天等優(yōu)質(zhì)快消頭部大客戶，作為引領(lǐng)疫后復(fù)蘇的“先鋒官”的消費(fèi)行業(yè)的上游高關(guān)聯(lián)賽道，山鷹國(guó)際將充分受益。
隨著國(guó)際木漿價(jià)格進(jìn)入到下行周期的預(yù)期增強(qiáng)，上游成本下行有望釋放造紙行業(yè)盈利彈性，疊加消費(fèi)市場(chǎng)景氣度回升、持續(xù)獲得新市場(chǎng)需求端增量訂單，在后續(xù)，山鷹國(guó)際將以銷量擴(kuò)充規(guī)模效應(yīng)、成本下降打開利潤(rùn)空間、進(jìn)入盈利上行修復(fù)期。
行業(yè)集中度加速 前瞻布局行業(yè)龍頭或?qū)⒊浞质芤?/strong>
近年來(lái)，在“碳達(dá)峰”、“碳中和”“政策的影響下，造紙行業(yè)供給側(cè)改革明顯加速,預(yù)計(jì)行業(yè)格局將快速調(diào)整，造紙行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)向龍頭企業(yè)傾斜。作為造紙包裝行業(yè)大型企業(yè)，山鷹國(guó)際亦以前瞻視角，通過(guò)產(chǎn)業(yè)“搶”勢(shì)布局、數(shù)字化賦能、渠道模式創(chuàng)新多措并舉進(jìn)一步持續(xù)鞏固市場(chǎng)龍頭地位。
具體來(lái)看，在產(chǎn)業(yè)布局層面，山鷹國(guó)際率先以“造紙包裝一體化經(jīng)營(yíng)”為發(fā)展戰(zhàn)略，憑借較強(qiáng)自主創(chuàng)新能力、打造了強(qiáng)大的生產(chǎn)能力和技術(shù)領(lǐng)先的產(chǎn)品線，能夠快速響應(yīng)下游客戶對(duì)產(chǎn)品包裝定制、高質(zhì)量、產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新的需求，通過(guò)覆蓋研發(fā)、設(shè)計(jì)、包裝印刷多個(gè)環(huán)節(jié)提升溢價(jià)，為企業(yè)獲取更大的利潤(rùn)空間。
在數(shù)字化賦能層面上，山鷹國(guó)際積極推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型建設(shè)。現(xiàn)已成功完成集團(tuán)內(nèi)3-4家造紙企業(yè)，30%包裝企業(yè)的“燈塔工廠”建設(shè)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)鏈條無(wú)人值守，推動(dòng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)降本增效。并通過(guò)對(duì)公司現(xiàn)有各類系統(tǒng)進(jìn)行改造，實(shí)現(xiàn)在采購(gòu)周期、成本、客戶服務(wù)等環(huán)節(jié)數(shù)字化賦能。憑借在數(shù)字化轉(zhuǎn)型和技術(shù)應(yīng)用方面取得的突出成就,山鷹國(guó)際榮獲造紙行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和“工業(yè)4.0”的排頭兵稱號(hào)。
此外，渠道模式層面上，山鷹國(guó)際不斷探索上游采購(gòu)渠道模式創(chuàng)新，通過(guò)將全國(guó)各地再生資源回收企業(yè)納入旗下板塊，協(xié)同合作進(jìn)一步擴(kuò)大廢紙總采購(gòu)量，持續(xù)提升公司原料渠道穩(wěn)定性、自給率及成本控制力話語(yǔ)權(quán)，進(jìn)一步增強(qiáng)盈利能力。
未來(lái)，面對(duì)國(guó)際“低碳壁壘”日益加高及國(guó)內(nèi)“雙碳”政策的進(jìn)一步推進(jìn)，將加速行業(yè)優(yōu)勝劣汰，作為行業(yè)內(nèi)不斷以研發(fā)投入保持技術(shù)與產(chǎn)業(yè)布局前瞻性的行業(yè)龍頭企業(yè)，山鷹國(guó)際有望從中受益，加之作為疫后復(fù)蘇市場(chǎng)強(qiáng)相關(guān)賽道，在后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)中，或?qū)⒂瓉?lái)公司盈利與估值戴維斯雙擊。
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