蘇州銀行(002966)：投放與盈利保持高增

投資要點

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蘇州銀行利潤維持高增，存貸繼續高增，資產質量較優。

數據概覽

蘇州銀行23H1 歸母凈利潤同比+21.0%，增速較23Q1 提升0.2pc；營收同比+5.3%，增速較23Q1 持平。23H1 末蘇州銀行不良率較23Q1 末下降1bp 至0.86%，撥備覆蓋率較23Q1 末下降8pc 至512%。

利潤維持高增

蘇州銀行23H1 營收利潤增速較23Q1 基本持平，其中23H1 歸母凈利潤同比+21.0%，利潤增速處在已披露業績上市行中高水平。展望未來，我們預計較高的信貸投放增速及較優的資產質量將繼續支撐蘇州銀行盈利高增。具體來看：

（1）支撐因素來看：①非息對利潤的貢獻幅度加大，23H1 非息同比+1.1%，增速較23Q1 提升6.3pc，中收和其他非息收入增速均環比提升。②稅收對利潤的貢獻幅度加大，23H1 實際稅率為14.1%，較23Q1 下降0.4pc。（2）拖累因素來看：息差拖累加大，23Q2 單季息差（期初期末）較23Q1 下降7bp 至1.69%。

息差環比下行

23Q2 單季息差（期初期末）較23Q1 下降7bp 至1.69%，主要受資產收益率下行影響。①資產端，23Q2 資產收益率環比-12bp 至3.97%，我們判斷主要受貸款收益率下降影響，疊加貸款投放以對公為主，23Q2 新增貸款投放中個人貸款占比較23Q1 下降13.3pc。②負債端，23Q2 負債成本率環比-5bp 至2.26%，我們判斷主要得益于存款降息和市場利率下行主動負債成本降低。

存貸繼續高增

23Q2 貸款增速較23Q1 提升1.9pc 至19.1%，存款增速較23Q1 提升0.5pc 至20.0%。貸款投放高增，反應了蘇州地區經濟韌性強，信貸需求較好，同時也說明了蘇州銀行作為蘇州地區唯一的法人城商行，在資產獲取方面上具有優勢。

資產質量較優

①不良，23Q2 不良率較23Q1 下降1bp 至0.86%，關注率較23Q1 下降3bp 至0.73%，逾期率較年初上升5bp 至0.73%，逾期率小幅波動，但仍處在較低的水平。②撥備，23Q2 撥備覆蓋率環比-8pc 至512%，撥備覆蓋率仍處在上市行較高的水平，充足的撥備為利潤釋放打下基礎。

盈利預測與估值

預計2023-2025 年歸母凈利潤同比增長21.34%/16.83%/15.96%， 對應BPS10.80/11.93/13.23 元。現價對應PB 0.65/0.59/0.53 倍。維持“買入”評級，目標價9.13 元/股，對應2023 年PB 0.85 倍，現價空間30%。

風險提示：宏觀經濟失速，不良大幅暴露。

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