金山辦公(688111):業績快速增長 機構訂閱同比增長超40%

    來源: 財通證券股份有限公司2023-08-24 19:01:19
      


    【資料圖】

    事件:公司發布2023 年中報,上半年營業收入21.72 億元,同比增長21.25%;歸母凈利潤5.99 億元,同比增長15.32%;歸母扣非凈利潤5.76 億元,同比增長39.88%,? 訂閱收入保持高速增長:2023 年H1,公司訂閱收入合計收入占比達77%(2022 年H1為69%)。其中,公司個人訂閱實現收入12.52 億元,同比增長33.24%,月度活躍設備數5.84 億,同比增長2.46%,累計年度付費個人用戶數為3324 萬。同比增長16.36%,主要得益于公司不斷優化云和協作用戶體驗,提升用戶使用粘性,會員屬性持續向長周期轉化;機構訂閱及服務收入4.18 億元,同比增長40.38%,主要得益于數字辦公解決方案及服務品質不斷升級,持續推進政企端云一體化及協作辦公進程;機構授權業務Q2 僅下滑不到5%,相比Q1 的-21.43%大幅收窄,我們認為,2023 年一季度正處于政府新一輪戰略規劃階段,信創推進有望陸續開展。

    全面擁抱AI 變革,WPS AI 產品生態不斷完善:公司發布了基于大語言模型的智能辦公助手WPS AI,上半年研發投入7.17 億元,同比增長11.42%,研發費用率約33%,為產品持續發展注入穩定動力。目前WPS AI 能力已嵌入包括文字、PPT、智能表格、PDF、隨手拍等,涉及功能有內容生成、文意理解、創作、數據問答分析、表格創作等。

    我們認為,數字辦公是類GPT 優質應用場景,公司憑借原先在國內的市場壁壘,結合大模型,有望大幅提升B/C 兩端用戶的付費意愿并打開ARPU 值空間。同時AI 帶來的顯著增值,有望使得辦公軟件國產化底層動力從政策推動向產品升級演化,用戶或將因為WPS AI 自發轉用WPS,進而加快公司付費產品覆蓋。

    投資建議:我們看好AI 對公司產品力的跨越式提升,以及隨之帶來的月活用戶數、付費率、ARPU 值的提升,同時公司內生增長動力持續提升,深度受益于我國辦公軟件數字化與國產化。我們預計公司2023-2025 年收入為51/66/87 億元,歸母凈利潤為14.7/19.1/25.1 億元,PE 為120/92/70 倍,PS 為35/27/20 倍,維持“增持”評級。

    風險提示:技術研發不及預期,信創推進延緩,疫情以及宏觀經濟承壓風險。

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    責任編輯:sdnew003

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