8月北向凈賣出超700億,“快錢”獲利了結(jié)、“長(zhǎng)錢”場(chǎng)邊觀望

    來源: 第一財(cái)經(jīng)2023-08-29 04:39:48
      

    8月可能將成為年內(nèi)外資凈流出幅度最大的一個(gè)月,月初至今累計(jì)凈流出739.95億元,上周單周凈流出224.2億元。


    (相關(guān)資料圖)

    國(guó)際投行的數(shù)據(jù)顯示,全球?qū)_基金在7月底后增加了2周的中國(guó)敞口,但市場(chǎng)漲幅在8月初的頭兩周內(nèi)全部回吐,對(duì)沖基金再次成為凈賣方,表明快錢暫時(shí)獲利了結(jié),而主動(dòng)型長(zhǎng)線外資的A股配置也持續(xù)處于低位。

    高盛中國(guó)股票策略師劉勁津在最新的研報(bào)中提及,全球共同基金此前被認(rèn)為會(huì)成為中國(guó)股市(尤其是離岸股票市場(chǎng))的增量資金來源,但目前它們?cè)谥袊?guó)市場(chǎng)的低配比例仍相對(duì)穩(wěn)定。不過,隨著一系列政策加碼,鑒于中國(guó)股市估值較低,多數(shù)機(jī)構(gòu)將觀望具體措施的落地情況。

    8月外資轉(zhuǎn)為凈賣方

    7月下旬后,市場(chǎng)信心得到顯著提振,指數(shù)震蕩上行。但進(jìn)入8月,投資者對(duì)政策的耐心有所消退。8月15日,7月社會(huì)消費(fèi)品零售總額、固定投資增速、工業(yè)增加值和失業(yè)率等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布,不及預(yù)期。同時(shí),碧桂園未償付美元債利率以及中融信托相關(guān)消息此前沖擊了市場(chǎng)情緒。

    于是,北向資金持續(xù)流出。近期市場(chǎng)整體處于一個(gè)比較脆弱的格局,“政策落地與政策預(yù)期之間的時(shí)間錯(cuò)配,導(dǎo)致市場(chǎng)難以出現(xiàn)有效的反彈。”摩根士丹利基金方面對(duì)記者表示。

    美資資管機(jī)構(gòu)聯(lián)博資深市場(chǎng)策略師黃森瑋此前對(duì)記者稱,不僅內(nèi)資目前仍未大舉入市,外資對(duì)中國(guó)股市的配置也來到歷年的相對(duì)低位,全球主動(dòng)型股票基金對(duì)中國(guó)的配置比例最新數(shù)據(jù)僅剩6.9%(截至6月底)。

    消費(fèi)和房地產(chǎn)的不振是拖累經(jīng)濟(jì)的主因,亦為外資帶來較大預(yù)期差。疫情過后,外資參照歐美市場(chǎng)和多數(shù)新興市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn),認(rèn)為超額儲(chǔ)蓄的釋放將大大帶動(dòng)中國(guó)的消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),因而在年初北向資金大幅涌入。但是結(jié)果卻與預(yù)期有較大差距。

    瑞銀大中華消費(fèi)品行業(yè)主管彭燕燕對(duì)記者表示,2020年開始到2022年末,中國(guó)居民部門積累了大量超額儲(chǔ)蓄(去年約為社零的10%),再加上GDP三年仍處于正增長(zhǎng),因此此前多數(shù)外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為,參照海外市場(chǎng),一旦超額儲(chǔ)蓄釋放,可能會(huì)構(gòu)成中國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)非常大的動(dòng)力。”但她提及,目前超額儲(chǔ)蓄沒有出現(xiàn)下降的趨勢(shì),反而出現(xiàn)了增長(zhǎng),這可能是消費(fèi)增長(zhǎng)低于預(yù)期的主因。目前消費(fèi)的恢復(fù)跟疫情前相比有15%~20%的差距。

    這也與疫情前后中國(guó)和海外政府的刺激模式不同有關(guān)。她表示,2020年到2021年期間,美國(guó)政府發(fā)給消費(fèi)者的補(bǔ)貼占GDP的3.49%,中國(guó)消費(fèi)補(bǔ)貼可能只有0.02%,政策刺激以增加基建投資為主。

    房地產(chǎn)的疲軟亦是導(dǎo)致外資缺乏動(dòng)能的主因之一。第三方研究機(jī)構(gòu)克而瑞發(fā)布的銷售數(shù)據(jù)顯示,7月,百?gòu)?qiáng)房企實(shí)現(xiàn)銷售操盤金額3504.3億元,環(huán)比下降33.5%,同比大降33.1%,降幅較上月進(jìn)一步擴(kuò)大;野村的研究顯示,2020年,房地產(chǎn)行業(yè)為地方政府貢獻(xiàn)了38.0%的收入,其中7.2%來自與房地產(chǎn)相關(guān)的稅收,30.8%來自土地銷售收入。由于2022年房地產(chǎn)市場(chǎng)的低迷,這一比例降至30.8%,主要是因?yàn)橥恋劁N售收入萎縮,占比降至23.9%。

    盈利預(yù)期下修

    此前外資加碼中國(guó)股市,除了存在政策刺激預(yù)期,估值低亦是關(guān)鍵因素,但同樣關(guān)鍵的盈利增速目前不及預(yù)期。

    “目前中國(guó)股市估值較歷史水平以及亞洲其他市場(chǎng)而言頗具吸引力。例如,MSCI中國(guó)指數(shù)1年遠(yuǎn)期市盈率(PE)約為10倍,低于過去10年平均的11.4倍,相對(duì)亞洲其他市場(chǎng)的折讓接近過去20年來最大幅度。此外,大多數(shù)行業(yè)企業(yè)的盈利周期已經(jīng)觸底,市場(chǎng)預(yù)測(cè)中位數(shù)也顯示,MSCI中國(guó)指數(shù)在2023年和2024年的盈利有望實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。”富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)股票投資主管Marty Dropkin對(duì)記者表示。

    但該機(jī)構(gòu)也表示,投資者仍需保持謹(jǐn)慎。例如,由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不及預(yù)期,盈利預(yù)測(cè)開始下調(diào),這也是除了估值以外影響股價(jià)的另一因素。

    劉勁津表示,增長(zhǎng)壓力導(dǎo)致盈利預(yù)期再次下調(diào)。在5月和6月由互聯(lián)網(wǎng)部門帶動(dòng)的共識(shí)盈利預(yù)期改善后,自7月以來,負(fù)面盈利修訂再次占據(jù)主導(dǎo)地位,過去6周內(nèi),2023年的盈利預(yù)期在人民幣和港幣計(jì)價(jià)下分別下降了2%和3%,盈利壓力高度集中在科技(硬件和軟件)以及與房地產(chǎn)相關(guān)的領(lǐng)域(房地產(chǎn)、材料、資本品)。

    半年報(bào)的發(fā)布季已經(jīng)全面展開,高盛預(yù)計(jì),互聯(lián)網(wǎng)和公用事業(yè)部門更有可能出現(xiàn)正面驚喜,但科技、房地產(chǎn)和材料部門容易出現(xiàn)不及預(yù)期的情況。主要受到房地產(chǎn)相關(guān)動(dòng)態(tài)的影響,高盛將MSCI中國(guó)的全年盈利增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至11%(從14%),預(yù)計(jì)MSCI中國(guó)指數(shù)的12個(gè)月目標(biāo)為67(此前為70),到2024年6月的合理市盈率為10.7倍。

    摩根士丹利華鑫基金方面也表示,從市場(chǎng)表現(xiàn)看,近幾日屢有白馬股大跌,部分是由于業(yè)績(jī)導(dǎo)致,但多數(shù)是個(gè)股原因,并非普遍現(xiàn)象。對(duì)于中報(bào)業(yè)績(jī),由于二季度經(jīng)濟(jì)邊際走弱,中上游行業(yè)承壓,該機(jī)構(gòu)認(rèn)為市場(chǎng)基本定價(jià)充分。四季度上市公司整體業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)改善。

    市場(chǎng)磨底信心是關(guān)鍵

    各大機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為,當(dāng)前市場(chǎng)主要是信心的問題。信心的恢復(fù)一方面要靠經(jīng)濟(jì)自身的改善,這是一個(gè)慢變量,中期有望看到;另一方面需要強(qiáng)有力的政策持續(xù)推出。

    “一線城市地產(chǎn)需求端政策放松、地方債務(wù)化解方案、活躍資本市場(chǎng)的進(jìn)一步舉措等,均是值得期待的重要政策。歷史上看,政策底之后,市場(chǎng)還需要一個(gè)磨底的過程去確認(rèn)市場(chǎng)底。”上述機(jī)構(gòu)表示。

    近期,一系列政策已經(jīng)開始陸續(xù)祭出。例如,近期央行意外下調(diào)MLF(中期借貸便利)利率15BP,以及更為積極地穩(wěn)定人民幣匯率;地產(chǎn)方面的政策亦出臺(tái),8月25日,根據(jù)新華社消息,住建部等三部門發(fā)布了《關(guān)于優(yōu)化個(gè)人住房貸款中住房套數(shù)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的通知》。

    易居研究院研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)對(duì)記者分析稱,此次政策是由住建部、央行和金融監(jiān)管總局聯(lián)合印發(fā)的,意味著政策組合拳繼續(xù)出臺(tái),推動(dòng)落實(shí)購(gòu)買首套房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”,也呼應(yīng)了此前7月份住建部企業(yè)座談會(huì)上提及的“落實(shí)好個(gè)人住房貸款認(rèn)房不用認(rèn)貸”的政策導(dǎo)向。

    “觀察目前中央和地方的政策,地方上出臺(tái)政策比較多,尤其是一些二線城市持續(xù)發(fā)布政策,但是市場(chǎng)方面依然很期待中央有一個(gè)更為統(tǒng)一的政策。”他表示,此次三部門出臺(tái)政策,對(duì)于后續(xù)尤其是“金九銀十”階段的購(gòu)房市場(chǎng)提振將具有積極作用。

    8月27日,財(cái)政部表示,為活躍資本市場(chǎng)、提振投資者信心,自28日起,證券交易印花稅實(shí)施減半征收。從歷史數(shù)據(jù)來看,下調(diào)印花稅對(duì)市場(chǎng)提振信心高峰在5個(gè)交易日左右,10個(gè)交易日后將回歸基本面,因此未來基本面才是市場(chǎng)走勢(shì)關(guān)鍵因素。

    多家外資機(jī)構(gòu)認(rèn)為,這證明實(shí)質(zhì)性政策支持已經(jīng)開始,但在提供更有力的回應(yīng)前,中國(guó)股市將會(huì)穩(wěn)定在較低的交易區(qū)間。巴克萊則認(rèn)為,除了觀察政策落地情況,9月可能舉行的五年一次的金融工作會(huì)議亦然十分關(guān)鍵。

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