要聞
【資料圖】
康辰藥業(603590)
投資要點
業績表現靚麗，激勵深度綁定利益。公司發布2023年中報，2023H1實現收入4.51億元（+21%）、歸母凈利潤0.93億元（+13%）、扣非歸母凈利潤0.85億元（+147%）；2023Q2單季度實現收入2.86億元（+33%）、歸母凈利潤0.67億元（+89%）、扣非歸母凈利潤0.62億元（+126%）。受益于疫情后手術量恢復+取消醫保報銷限制+進一步加大醫院開拓力度，2023H1核心產品蘇靈銷量增長49%，收入增長47%至3.09億元。公司發布股權激勵方案，共計437.5萬股，首次向29名核心人員授予350萬股，授予價格為17.03元/股，業績考核目標以2022年為基數，2023-2025年收入或扣除股權激勵費用的扣非歸母凈利潤增速分別不低于15%、30%、45%。通過此次激勵，深度綁定公司和員工利益，保障公司業績增長。
KC1036末線治療食管癌療效優于已上市化學藥，預計未來銷售額不低于30億元：KC1036針對既往標準治療失敗的晚期食管癌療效顯著且優于已上市化學藥：KC1036的客觀緩解率為29.6%，優于其他化學藥單藥的6-9.8%，KC1036的疾病控制率為85.2%，優于其他化學藥單藥的34.5-43.2%。PD-1對晚期食管癌患者取得了一定突破，但仍有一定比例患者對治療無應答及耐受，KC1036能夠滿足這些為滿足的臨床需求。我國每年30萬例食管癌患者死亡，保守估計KC1036未來滲透率達到10%即3萬人，每人年化治療費用為10萬元，銷售額有望達到30億元。
投資建議：我們維持盈利預測，預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.29/1.44/1.70億元，增速分別為27%/12%/19%，對應PE分別為42/38/32倍。蘇靈放量+股權激勵保障公司業績快速增長，KC1036創新藥前景可期，維持“買入-B”建議。
風險提示：KC1036研發失敗或進度低于預期；蘇靈銷售不及預期。
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