【資料圖】
投資要點
我們的觀點:彩虹新能源是頭部光伏玻璃公司,央企中國電子為實際控制人。公司2023H1短期虧損,是受行業因素、自身產能因素綜合影響;2023H2光伏玻璃行業利潤率及公司產能均有環比改善趨勢,公司有望扭虧為盈。我們看好公司2023H2業績改善情況及長期發展空間,預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為-1.04、1.46、1.95億元;給予公司目標價6.50港元,對應2024-2025年PE各為7.2x、5.4x;目標價相較于現價有49.5%上漲空間;維持公司的“增持”評級,建議投資者關注。
產能優化,上饒產能第二、三座窯爐有望于2023H2投產:1)從歷史產能來看,截至2022年末,公司光伏玻璃名義日熔量4,150噸/d(配套有冷端產能),其中合肥基地2座750噸窯爐、1座800噸窯爐,延安基地1座850噸窯爐,上饒基地1座1000噸窯爐。此外,公司咸陽基地有冷端深加工產能。2)從2023H1產能利用情況來看,延安窯爐關停并提升改造,預計后續重啟;上饒第一座新窯爐、合肥一期冷修后均于2023H1試生產,產能未打滿。3)從2023H2產能建設情況來看,公司上饒一期項目已過江西省聽證會,第二、三座窯爐合計2,000噸日熔量產能有望于2023年內點火。公司上饒新產能為江西省政府招商引資項目,在單位投資額、補貼、天然氣及電價等方面相較于公司此前產能呈改善趨勢;隨著上饒產線陸續點火,公司有望縮窄與龍頭公司的利潤率差距。
2023H1短期業績承壓:2023H1,公司收入同比+17.5%至12.88億元,其中光伏玻璃收入同比+18.2%至12.75億元,主要由產銷量增長驅動,部分被市場均價同比下降所抵消。同期,公司光伏玻璃毛利率同比-13.6pcts至1.4%;原因一是天然氣成本上漲、光伏玻璃均價下跌等行業性因素;二是延安老產能停產改造影響;三是合肥一期產能冷修后爬坡、上饒新產能爬坡,盈利偏低。2023H1,公司光伏玻璃毛利同比-89.3%至0.17億元,整體毛利同比-84.7%至0.27億元。受此影響,2023H1公司歸母凈虧損1.475億元,上年同期盈利0.611億元。
2023H2利潤率預計回升,有望扭虧為盈:一是上饒一期第一座窯爐及合肥產能滿產;二是供需關系有望改善+成本壓力下行,光伏玻璃行業利潤率有望修復;三是延安老產能停產對當期利潤率的負面影響消退。
風險提示:產品價格波動,公司產能擴充不及預期,成本超預期上漲,行業產能過剩,公司回A上市進度不及預期。
關鍵詞:
版權與免責聲明:
1 本網注明“來源:×××”(非商業周刊網)的作品,均轉載自其它媒體,轉載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責,本網不承擔此類稿件侵權行為的連帶責任。
2 在本網的新聞頁面或BBS上進行跟帖或發表言論者,文責自負。
3 相關信息并未經過本網站證實,不對您構成任何投資建議,據此操作,風險自擔。
4 如涉及作品內容、版權等其它問題,請在30日內同本網聯系。