中泰證券:給予普洛藥業買入評級

    來源: 證券之星2023-08-17 15:02:08
      


    (資料圖片僅供參考)

    中泰證券股份有限公司祝嘉琦,李建近期對普洛藥業進行研究并發布了研究報告《大環境擾動下,業績韌性十足,看好持續穩健增長》,本報告對普洛藥業給出買入評級,當前股價為18.1元。

    普洛藥業(000739)事件:公司發布 2023 年半年報,23H1 實現營業收入 59.54 億元,同比增長 19.43%,歸母凈利潤 6.01 億元,同比增長 37.55%,扣非凈利潤 5.95 億元,同比增長 42.24%。
    大環境擾動下,業績韌性十足,看好持續穩健增長。公司上半年收入利潤保持快速增長,利潤增速大于收入增速,主要因為毛利率增加(上半年毛利率同比增加 1.53pp)和期間費用減少(上半年三項費用率合計同比減少 1.37pp) ;分季度看,23Q2 營收 28.69 億元(同比-0.53%,下同),歸母凈利潤 3.62 億元(+26.98%),扣非凈利潤 3.61 億元(+27.96%) 。展望下半年,隨著公司新增產能逐步釋放,在 API、CDMO、制劑三項業務持續增長帶動下,公司業績有望保持快速增長態勢。
    分業務:CDMO 持續快速增長,API 中間體、制劑增長穩健。1)CDMO:項目數快速提升,轉型升級成果顯著。23H1 收入 11.39 億元(同比+23.70%),毛利率 44.77%;23Q2 收入 5.67 億元(同比-8.57%,環比-0.87%),毛利率 46.05%(環比+2.55pp),我們預計收入波動主要來源于季度間訂單交付節奏的差異。項目數量持續快速增長,報價項目 484 個(+9.75%),進行中項目 610 個(+51%),其中,研發階段項目 363個(+79%),商業化階段項目 247 個(+18%,包含人藥項目 171 個,獸藥項目 43 個,其他項目 33 個)。API 項目 69 個(+25%),其中 17 個項目已進入商業化生產,8 個項目正在驗證階段,還有 44 個 API 項目處于研發階段。2)API 中間體綜合競爭力持續增強。23H1 收入 42.04 億元(同比+18.50%),毛利率 18.52%;23Q2 收入 19.75億元(同比-0.90%,環比-11.40%),毛利率 16.06%(環比-4.64pp),我們預計收入、毛利率波動主要來源于價格的壓力。3)制劑:穩步增長,充分發揮一體化優勢,持續豐富產品種類。公司 23H1 制劑收入 5.74 億元(同比+17.80%),毛利率 50.38%;23Q2 收入 2.89 億元(同比+19.43%,環比+1.40%),毛利率 47.25%(環比-6.30pp),我們預計毛利率下降主要因為存量品種的續標以及集采的推進。公司現有制劑品種 120 多個,15 個產品通過一致性評價;公司實行“多產品化”的制劑業務發展策略,現已立項 18 個項目,并持續增加中。2023 年,公司預計還將新增 5 個品種。
    費用率:毛利率逐步恢復,費用率略微下降,持續增加研發投入。毛利率:23H1 毛利率 26.60%(同比+1.53pp,下同),23Q2 毛利率 25.14%(+1.25),盈利能力持續恢復。費用率:23H1 銷售費用率 4.49%(-0.78pp),管理費用率 4.10%(-0.46pp),財務費用率-1.16%(-0.13pp),三項費用率合計 7.43%(-1.37pp),其中財務費用同比下降 34.29%,主要由于人民幣貶值帶來匯兌收益增加所致。23Q2 銷售費用率 4.63%(-0.13pp),管理費用率 3.75%(-0.10pp),財務費用率-3.02%(-0.95pp),三項費用率合計 5.36%(-1.18pp) 。研發投入:23H1 研發費用 3.52 億元(+24.59%),占收入比例 5.91%(+0.24pp);23Q2 研發費用 1.50 億元(+6.76%),占收入比例 5.21%(+0.36pp)。研發投入持續增長,占比保持穩定。
    盈利預測與投資建議:我們預計公司 2023-2025 年收入 124.98、149.03、179.28 億元,同比增長 18.5%、19.2%、20.3%;歸母凈利潤 12.37、15.51、19.45 億元,同比增長 25.0%、25.4%、25.4%。當前股價對應 23-25 年 PE 為 17/13/11 倍。考慮公司儲備品種豐富,CDMO 持續投入,制劑保持快速報批節奏,隨新產能釋放、新項目陸續商業化、制劑集采快速放量,業績有望保持快速增長,維持“買入”評級。
    風險提示事件:產品研發和技術創新風險;國際貿易環境變化風險;環保與安全生產風險;匯率波動風險;公開資料信息滯后或更新不及時風險。

    證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,中泰證券祝嘉琦研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達94.8%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.37億,根據現價換算的預測PE為16.57。

    最新盈利預測明細如下:

    該股最近90天內共有7家機構給出評級,買入評級6家,增持評級1家;過去90天內機構目標均價為29.91。

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    責任編輯:sdnew003

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