浙江滬杭甬計劃融資65億 推動主業(yè)發(fā)展鞏固行業(yè)龍頭地位

自3月初以來，走出間歇式多輪上漲行情的“中特估”概念股，儼然已成為港A兩地股市熱門話題之一。

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業(yè)內人士表示，“中特估”的底層邏輯是以穩(wěn)增長為主要評估模式，這類上市公司普遍具有盈利能力強、高分紅、現(xiàn)金流穩(wěn)定等特點。因此，“低估值+高股息”是“中特估”概念股的一大重要特征，在行情上存在可持續(xù)性。

其中，高速公路板塊壓制其基本面與情緒估值的利空因素正逐步出清，一些上市公司為謀求突圍，拋出了大動作。比如，港股上市公司浙江滬杭甬（00576.HK）擬供股融資不超過人民幣65億元及未來三年分紅比例提升至75%。

供股融資劍指改擴建戰(zhàn)略 推動主業(yè)發(fā)展鞏固行業(yè)龍頭地位

據(jù)悉，這是浙江滬杭甬上市以來首次采用供股融資的方式。

浙江滬杭甬擬募資不超過65億元，其中約85%即55億元將用于原有高速公路改擴建項目，剩下的10億元左右將用于補充流動資金、償還借款等日常營運開支。

也就是說，投資改擴建是浙江滬杭甬供股募資的主要目的。究其根本動機，還要從“十四五”規(guī)劃中加快建設交通強國的政策方向與新基建的結合說起。適度超前的新基建產業(yè)背景下，交通強國戰(zhàn)略要求進一步完善綜合運輸大通道、綜合交通樞紐和物流網絡。到2027年，完善“全國123出行交通圈”和“全球123快貨物流圈”，實現(xiàn)“都市區(qū)1小時通行，城市群2小時通達，全國主要城市3小時覆蓋”和“國內1天送達，周邊國家2天送達，全球主要城市3天送達”，對路網通行效率提出更高要求無疑為未來高速公路的建設和發(fā)展帶來了不可多得的機遇。

對此，作為浙江省唯一高速公路上市公司的浙江滬杭甬，目標成為在新基建時代彎道超車的佼佼者之一。2023年以來，國內疫情防控政策優(yōu)化，生產生活秩序恢復，正值公司發(fā)展主業(yè)的黃金機會，也就有了改擴建戰(zhàn)略的提出和落實。浙江滬杭甬經營浙江省內主要戰(zhàn)略路網，占據(jù)天然的不可復制的區(qū)位優(yōu)勢，長三角一體化等國家戰(zhàn)略加持，有望助力公司加速發(fā)展。

業(yè)內人士指出，“十四五”以來，由于經濟條件及車流量飽和程度不同，并非每一個省份都適合推廣改擴建。其中，路網已經較為成熟完善的東部沿海發(fā)達省份，如浙江、江蘇、廣東，現(xiàn)有路段改擴建將會是未來發(fā)展重點。擴建后不需要經歷新路產培育期，容量和經營期限均將獲得提升，因此通過改擴建延長成熟路產收費年限是較為實際和高性價比的方式。

據(jù)介紹，浙江滬杭甬轄下多條路段改擴建都已納入《浙江省綜合交通運輸發(fā)展“十四五”規(guī)劃》的公路建設重點項目，如甬金高速公路（紹興段）、甬金高速公路（金華段）、乍嘉蘇高速公路（南湖互通至浙蘇界）等改擴建工程。

隨著上述高速公路路段沿途區(qū)域經濟的持續(xù)快速增長，目前浙江滬杭甬下轄公路的通行壓力較大，交通擁堵日益嚴重，亟須通過改擴建提升通行能力和路網整體服務水平。同樣迫在眉睫的是，公司轄下部分高速公路經營期限將陸續(xù)于2030年前后到期，甬金高速、乍嘉蘇高速等改擴建工程擬于2023年內開工實施，資金主要來源于公司自籌、銀行借款以及本次募集資金。

《浙江省公路條例》及《收費公路管理條例》（征求意見稿）指出，收費公路新增車道可以新取得經營期限，通過改擴建可重新核定經營期限。通過此次配股募集資金進行高速公路擴改建，可延長相應公路的收費期，為公司高速公路建設提供有力保障，大幅提升通行能力，提升公司公路資產質量及在資產端的實力，同時收費期限的延長可增強公司長期盈利能力，并有利于公司積極把握發(fā)展機遇，擴大行業(yè)影響力，鞏固區(qū)域龍頭地位，起到事半功倍的多重作用。

擴充流動性降本增效 給予股東公平參與機會共享潛在增長紅利

根據(jù)法規(guī)要求，改擴建項目部分資金需來自公司自有資金。資料顯示，浙江滬杭甬是獲得惠譽“A+”、標普“A”及聯(lián)合資信“AAA”信貸評級水平的國有交通基礎設施平臺，信用評級較高。據(jù)業(yè)內人士分析，如果改擴建公司都以債權方式融資，可能會導致其資產負債率上升及評級下降，貸款利率上升，這對公司來說將有些得不償失。如果采用供股的方式，配股完成后，可為公司提供額外的債務融資空間。

按照通函內容，浙江滬杭甬的供股將以折讓價格進行，合資格股東不僅可以通過認購供股股份，維持其于公司的持股比例，也通過超額認購的方式，以折讓價格增加其持股比例。

無論是“維持”還是“增加”，都能夠共享到浙江滬杭甬未來的潛在增長。一方面，公司獲得權益融資后，資產結構有所改善，募集資金將用于主業(yè)投資，長遠來看有利于公司利潤持續(xù)增長。另一方面，公司將經營利潤的一定比例分派給股東，有利于實現(xiàn)公司和股東共贏。滬杭甬同時公告了其提升分紅比例的計劃，稱未來三年（2023-2025年）將分紅不低于當年可實現(xiàn)的可分配利潤的75%，2020-2022年，公司分紅比例分別為68.2%、47.2%、60.2%，在此基礎上有較大提升。

而且，本次供股還有控股股東浙江交通集團的強有力背書，其承諾將以現(xiàn)金方式全額認購可供其認購的股份，根據(jù)其當前67%的持股比例，預計出資將高達約人民幣43億元。2022年，浙江交通集團在全國省屬交通投資國有企業(yè)中，營收規(guī)模第1，總資產及凈利潤約占浙江省國有企業(yè)總額的1/3，是浙江省最大省屬國有企業(yè)，地位舉足輕重。

除了現(xiàn)金背書，2013年以來，控股股東浙江交通集團還持續(xù)向浙江滬杭甬注入甬金高速金華段、杭徽高速、舟山跨海大橋、申嘉湖杭高速、龍麗麗龍高速、杭寧高速高速等資產，并陸續(xù)將其旗下高速公路委托公司管理，體現(xiàn)了滬杭甬的重大戰(zhàn)略意義、控股股東一以貫之的強力支持。在浙江省政府和交通集團的保駕護航下，上市至今，浙江滬杭甬管理經營的高速公路里程年復合增長率達9%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢，保持行業(yè)領先地位。

另外，同行業(yè)A股頭部產業(yè)公司招商公路自2021年底以來多次增持浙江滬杭甬股票，如今H股持股比例已達18%，無疑體現(xiàn)出其對浙江滬杭甬未來發(fā)展的強大信心。

穩(wěn)定高分紅積極回饋股東 出色基本面奠定長遠發(fā)展基石

從過往的資本市場融資案例來看，為獲得小股東對融資事項的支持，部分上市公司同時公布分紅規(guī)劃方案或特別派息，作為股東為公司提供權益資金的正向反饋，且在市場上取得了積極的成效。

在供股完成后，浙江滬杭甬準備再“錦上添花”，擬增加每年分紅比例，年度分紅提升至當年實現(xiàn)的可分配利潤的至少75%。

業(yè)內人士指出，這是將經營成果積極回饋股東的表現(xiàn)。H股上市至今，浙江滬杭甬累計現(xiàn)金分紅人民幣268.41億元，是當初IPO募資總額的7.32倍。2015年至今平均股息率6.66%左右，位居行業(yè)前列。

長期穩(wěn)健的分紅回報，來源于成果斐然的經營業(yè)績。近年來，憑借較好的治理水平和管理能力，浙江滬杭甬主業(yè)規(guī)模逐步擴大，營收和利潤穩(wěn)步增長，經營業(yè)績在行業(yè)內處于領先水平。截至2022年12月31日，公司在所有A股及H股的中國高速公路上市公司控股公路里程中排名全國第2，連續(xù)3年凈利潤行業(yè)第1，連續(xù)4年總資產行業(yè)第1，連續(xù)5年ROE行業(yè)第1。

特別是今年一季度，國內疫情因素逐步消減，全球經濟企穩(wěn)復蘇，浙江滬杭甬所轄路段車流量迅速回升，業(yè)績反彈趨勢向好，基本盤穩(wěn)固。2023年Q1，各個主要財務指標均錄得顯著增長，公司實現(xiàn)凈利潤人民幣19.17億元，同比增長47.80%。于疫情期間的韌性及疫情后反彈與繼續(xù)增長的力度可見一斑。

根據(jù)彭博6月20日數(shù)據(jù)，公司最新滾動PE約5.06倍，遠低于A港兩地所有高速公路上市企業(yè)8.0倍的均值，具有一定的估值優(yōu)勢。公司近年來分紅金額較為穩(wěn)定，但股價長期處于低估水平，未來繼續(xù)保持高分紅，可給予股東和市場穩(wěn)定的分紅預期，對于提振股價會有較好的促進作用。

分析人士指出，供股融資65億和75%分紅比例兩張牌，是浙江滬杭甬布下的兩步大棋。供股是先導，助力改擴建戰(zhàn)略有序推進，延長收費期限，擴大通行費收入，讓路段通行能力與公司盈利能力再上新臺階。分紅是穩(wěn)定錨，可確保投資者獲得穩(wěn)定、持續(xù)的可觀回報。二者，均利在長遠。乘著“中特估”東風，“股息防守”與“成長價值”兼?zhèn)涞恼憬瓬拣?，或為投資者帶來更多的驚喜。

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