策略周刊：降息利好兌現(xiàn)

(相關(guān)資料圖)

本周A股市場(chǎng)主要指數(shù)在利好兌現(xiàn)和節(jié)前避險(xiǎn)的情緒中集體回調(diào)，房地產(chǎn)板塊首當(dāng)其沖，信息技術(shù)大類板塊相對(duì)抗跌。30個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中4個(gè)行業(yè)上漲，漲幅靠前的行業(yè)為國防軍工、汽車和通信，跌幅較大的行業(yè)為建筑材料、傳媒和商貿(mào)零售。

6月LPR“雙降”10BP落地，利好兌現(xiàn)之下預(yù)期轉(zhuǎn)弱。LPR降息落地與“618”促銷結(jié)束兌現(xiàn)利好，建材、商貿(mào)零售、地產(chǎn)等板塊領(lǐng)跌。

繼6月16日中國以最高規(guī)格接見比爾?蓋茨后，6月19日又以最高規(guī)格接見美國國務(wù)卿布林肯。從整體會(huì)談來看，基調(diào)較為積極：“把有關(guān)積極表態(tài)落實(shí)到行動(dòng)上，讓中美關(guān)系穩(wěn)下來、好起來”。中美關(guān)系緩和預(yù)期升溫背后或是國內(nèi)政策變化的前瞻指標(biāo)。以去年四季度政策轉(zhuǎn)向?yàn)槔ツ?1月巴厘島峰會(huì)上，中美元首會(huì)晤與中方主動(dòng)恢復(fù)了此前一系列暫停的對(duì)話，是政策轉(zhuǎn)向最前瞻的信號(hào)。

綜上所述，在中美關(guān)系緩和預(yù)期下，國內(nèi)政策發(fā)力空間有望進(jìn)一步打開。行業(yè)配置方面，建議關(guān)注受益于中美關(guān)系緩和的新能源國央企、創(chuàng)新藥，與“口紅效應(yīng)”相關(guān)的國貨、小家電等“大眾消費(fèi)”，以及具有“攻守兼?zhèn)洹碧卣鞯墓檬聵I(yè)等央企的投資機(jī)會(huì)。

6月1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.20%，均較5月報(bào)價(jià)下調(diào)10BP。

由于此前OMO與MLF利率均已下調(diào)，LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)下調(diào)在市場(chǎng)預(yù)期之內(nèi)。

由于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖趨勢(shì)有所回落，使得部分市場(chǎng)參與者產(chǎn)生了5年期LPR調(diào)降15BP的預(yù)期。6月5年期LPR下調(diào)10BP，低于2022年5月和8月的降幅（當(dāng)時(shí)均下調(diào)15BP）。我們理解一個(gè)可能的原因是，當(dāng)前LPR的降幅本質(zhì)上或?qū)Φ禺a(chǎn)刺激有限，地產(chǎn)復(fù)蘇乏力在于居民收入預(yù)期的降低。

不過LPR下調(diào)仍是一個(gè)積極信息，確認(rèn)了逆周期政策仍在繼續(xù)，以及穩(wěn)經(jīng)濟(jì)包含著適度穩(wěn)地產(chǎn)。參考6月16日國常會(huì)明確指出，“具備條件的政策措施要及時(shí)出臺(tái)、抓緊實(shí)施，同時(shí)加強(qiáng)政策措施的儲(chǔ)備，最大限度發(fā)揮政策綜合效應(yīng)”，后續(xù)一段時(shí)期應(yīng)該是財(cái)政政策與金融政策密集落地期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化超預(yù)期，外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化,國際局勢(shì)超預(yù)期惡化

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