熱點聚焦：日本貨幣政策為何“按兵不動”

6月16日，日本央行公布最新利率決議，將政策利率維持在-0.1%不變，10年期國債收益率目標0%。在多項指標變動之際，日本貨幣政策“按兵不動”事出有因。

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6月12日，日本央行公布5月份企業物價指數速報值。數據顯示，日本5月企業物價指數為119.1，較去年同比上漲5.1%，實現連續27個月同比上漲，低于市場預測的5.6%。這是日本企業物價指數繼去年12月創下歷史最高紀錄(10.6%)后，漲幅連續5個月減少，創2021年6月份以來最小值。有分析人士認為，企業物價上漲可能將達到極限。

企業物價指數代表的是企業間交易物品的價格水平，是消費者物價指數的先行指標，也是日本衡量本國通脹水平的重要參考。據統計，日本央行此次公布的515個品種中，有433個品種物價較去年同比上漲。按商品分類，紙漿、造紙、紙制品價格上漲15.3%，礦產價格上漲14.7%，土石制品為14.6%，金屬制品為11.5%。

數據顯示，對漲幅貢獻最大的是占權重較大的食品和飲料，較去年同比上漲7.9%。主要是其原材料、包裝材料、物流等的費用上漲轉嫁到價格的動向持續。此外，除畜牧業使用的配合飼料外，下游的冷凍調理食品、便當、飯團等價格也有所上漲，分析認為，這將導致普通家庭的日常生活負擔持續加大。

同時，據日本媒體分析，由于日本政府此前出臺了減輕電費、煤氣費用負擔的對策，加之4月份已經經歷過一輪能源價格費用調整，因而電力、城市煤氣、自來水價格的漲幅為13.1%，遠不及上月的24.3%。

此外，數據顯示，按日元計算的進口物價指數同比下降5.4%（上月降幅為3.8%），按合同貨幣計算下降9.6%（上月降幅7.5%），降幅均比上月擴大。木材、木制品、林產品等價格指數同比下降20.3%，受資源價格上漲勢頭減弱，石油、煤炭、天然氣價格指數同比下降15.5%。

日本經濟界人士擔心，進入今年下半年，不僅物價指數的漲幅會持續縮小，原材料價格也會出現通貨緊縮的壓力。

關于日本央行何時調整貨幣政策的預測再次被納入經濟學界視野。4月份，日本全國不含生鮮食品的核心消費者價格指數(CPI)上漲3.4%，大幅超過日本央行的2%的物價目標。對此，日本央行總裁植田和男在5月30日的國會答辯中表示，消費者價格指數預計到2023年度中期將明顯下降，此后還會再度上升，但今年下半年和明年以后的前景目前還非常不確定。5月份企業物價指數的漲幅下降作為CPI的先行指標，一定程度印證了其短期判斷。

此前，植田和男表示，比起高漲的物價，日本央行更應該警惕提前結束寬松貨幣政策的政策調整，導致2%的長期物價目標難以實現。日本經濟界人士普遍認為，當前并沒有到達央行調整政策的最佳時機。

另外，日本央行也寄希望于“春斗”結果助力實現穩定物價目標。日本全勞聯5日發布的“春季斗爭”統計結果顯示，包括定期加薪在內的平均加薪率為3.66%，達到1993年以來的最高增幅，這讓日本央行感到驚喜。然而在4月份的每月勞動統計中，現金工資總額與去年同期相比只增長了1%。除去物價變動的影響，實際工資與去年相比連續13個月減少，且降幅呈現增大趨勢。

日本政局也成為可能影響貨幣政策調整的重要因素。在定期國會的會期即將結束之際，眾議院解散舉行大選的風聲逐漸抬頭，這為央行調整貨幣政策的前景蒙上面紗。在彭博社近期以47名經濟學家為對象實施的調查中，認為“出于選舉的考慮，日本央行的政策修正變得困難”的占33%，與持相反意見的人數比例（40%）相去不多。

日本媒體分析認為，在解散眾議院和大選的背景下，央行對于收緊貨幣政策、重新評估收益率控制曲線政策的態度將趨于慎重，但由于物價持續上漲對家庭的壓力逐漸增大，日元貶值增加進口成本等因素帶來的抵抗情緒可能會給當前寬松貨幣政策帶來壓力，迫使央行做出實際動作。日本央行將何時出手，仍有待進一步觀察。

（文章來源：經濟日報）

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