愛(ài)迪特降價(jià)致毛利率稀釋至38.1% 銷售費(fèi)用率13.92%高于行業(yè)均值

愛(ài)迪特(秦皇島)科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“愛(ài)迪特”)，沖擊創(chuàng)業(yè)板到了關(guān)鍵時(shí)刻。

本次IPO愛(ài)迪特?cái)M募集資金9.55億元，其中2.35億元用于愛(ài)迪特牙科產(chǎn)業(yè)園-口腔CAD/CAM材料產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、2.64億元用于數(shù)字化口腔綜合服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目、1.69億元用于愛(ài)迪特牙科產(chǎn)業(yè)園-研發(fā)中試基地項(xiàng)目，剩余2.87億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。日前，愛(ài)迪特在深交所公布了第二輪審核問(wèn)詢函的專項(xiàng)核查意見(jiàn)的回復(fù)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，愛(ài)迪特毛利率兩年降13個(gè)百分點(diǎn)，且大幅低于同行。同時(shí)公司重銷售輕研發(fā)，2021年研發(fā)費(fèi)率為3.8%不及同行。

毛利率兩年降13個(gè)百分點(diǎn)

愛(ài)迪特是口腔修復(fù)材料及口腔數(shù)字化設(shè)備提供商。2017年3月至2018年11月，愛(ài)迪特曾在新三板掛牌。今年4月，愛(ài)迪特創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理。本次IPO，愛(ài)迪特?cái)M募資9.55億元，投向愛(ài)迪特牙科產(chǎn)業(yè)園-口腔CAD/CAM材料產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化口腔綜合服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目、愛(ài)迪特牙科產(chǎn)業(yè)園-研發(fā)中試基地項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。

招股書顯示，2019至2021年(以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期內(nèi))，公司綜合毛利率分別為51.56%、42.84%、38.14%，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為51.60%、42.81%和38.13%。綜合毛利率和主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。兩年均下降13個(gè)百分點(diǎn)。

愛(ài)迪特解釋，報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，整體呈一定程度下降趨勢(shì)，主要原因系公司口腔數(shù)字化設(shè)備未自主生產(chǎn)，毛利率水平與口腔修復(fù)材料相比較低，而該部分業(yè)務(wù)收入占比持續(xù)上升;此外，由于公司價(jià)格戰(zhàn)略調(diào)整，報(bào)告期內(nèi)公司氧化鋯瓷塊價(jià)格整體出現(xiàn)一定程度下降，亦在一定程度上導(dǎo)致主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)下降。2022年上半年，隨著公司口腔修復(fù)材料毛利的回升以及口腔修復(fù)材料收入占比的提升，公司整體毛利率較2021年度呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。

同期同行業(yè)可比公司綜合毛利率均值分別為56.66%、53.38%、58.75%，高于愛(ài)迪特。

對(duì)此，愛(ài)迪特解釋為主要原因系公司各類業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)、所處產(chǎn)業(yè)鏈及產(chǎn)品品類與同行業(yè)可比公司存在一定差異。

同時(shí)，愛(ài)迪特也面臨集采可能帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

今年9月8日，國(guó)家醫(yī)療保障局發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展口腔種植醫(yī)療服務(wù)收費(fèi)和耗材價(jià)格專項(xiàng)治理的通知》，首次對(duì)種植牙醫(yī)療服務(wù)的價(jià)格做了明確規(guī)定，即三級(jí)公立醫(yī)院?jiǎn)晤w種植牙醫(yī)療服務(wù)價(jià)格不應(yīng)超過(guò)4500元，旨在擠壓耗材不合理溢價(jià)收費(fèi)空間。據(jù)券商預(yù)測(cè)，種植牙耗材納入集采后，種植牙總體費(fèi)用有望降60%。

公司解釋稱，氧化鋯瓷塊是種植牙牙冠的上游材料，截至目前種植牙集采政策及信息采集范圍仍局限于種植牙牙冠產(chǎn)品，而非牙冠產(chǎn)品的上游材料，預(yù)計(jì)對(duì)其影響較小。

愛(ài)迪特坦言，不排除未來(lái)隨著帶量采購(gòu)政策的逐步推廣，公司重點(diǎn)銷售區(qū)域?qū)谇恍迯?fù)類耗材實(shí)施帶量采購(gòu)，公司產(chǎn)品在這些地區(qū)的價(jià)格和銷售數(shù)量可能會(huì)受到影響。若公司未能在這些地區(qū)中標(biāo)或中標(biāo)價(jià)格大幅下降，將可能對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

銷售費(fèi)用率13.92%高于行業(yè)均值

愛(ài)迪特還存在明顯的重銷售輕研發(fā)現(xiàn)象。

與同行相比，公司的研發(fā)費(fèi)用率幾乎都低于同行的平均水平，而公司的銷售費(fèi)用率均高于行業(yè)均值。

愛(ài)迪特所處的口腔耗材及口腔數(shù)字化設(shè)備行業(yè)近幾年處于快速發(fā)展階段，對(duì)公司研發(fā)的持續(xù)投入提出較高要求。

2019至2021年，公司研發(fā)費(fèi)用總額分別為1166.22萬(wàn)元、1228.44萬(wàn)元和2070.21萬(wàn)元，各期研發(fā)費(fèi)用率分別為3.90%、3.40%和3.80%。

而相較之下，公司各期銷售費(fèi)用率分別為18.14%、14.06%及13.92%。而同期可比上市公司均值為13.85%、11.83%、11.62%。

研發(fā)跟不上的結(jié)果是產(chǎn)品在市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力不夠強(qiáng)，公司毛利率和存貨周轉(zhuǎn)率均低于同行。報(bào)告期內(nèi)愛(ài)迪特的存貨周轉(zhuǎn)率分別為1.75次、1.77次、2.56次，低于行業(yè)均值。

此外，公司應(yīng)收賬款逐年走高。

招股書顯示，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6629.23萬(wàn)元、1.14億元和1.38億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為22.16%、31.40%和25.29%。

對(duì)此愛(ài)迪特解釋是因受到疫情影響，客戶資金壓力較大，公司適當(dāng)延長(zhǎng)了實(shí)際收款時(shí)間，且被動(dòng)延長(zhǎng)也導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額較以往同期有所增加。但事實(shí)上，雖然報(bào)告期內(nèi)愛(ài)迪特和行業(yè)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均出現(xiàn)下滑，但愛(ài)迪特降幅更大。

此外，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為5.79次、4.02次和4.34次;同行業(yè)公司平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為6.31次、5.74次和7.32次。

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