中郵科技毛利率連降兩年遠低同行 前五大客戶收入占比超92%

中國郵政集團旗下智能物流子公司中郵科技股份有限公司(以下簡稱“中郵科技”)獨立赴科創板IPO。

目前，中國郵政集團通過中郵資本控制中郵科技65.17%股份，為公司實控人。此次中郵科技計劃公開發行新股不超過3400萬股，募集資金總額不超過10億元。

近年來，中郵科技盈利能力穩步提升。公司營業收入和歸母凈利潤分別由2019年的12.25億元、5049.12萬元增至2021年的20.58億元、9369.06萬元。但受到下游快遞物流行業成本壓力傳導等因素影響，報告期內公司主營業務毛利率22.35%、19.36%、15.07%，連續兩年下降并低于同行平均水平。

長江商報記者注意到，作為郵政集團的控股公司，中郵科技的業務開展對于郵政集團的依賴程度較高。2019年和2020年，郵政集團均為公司第一大客戶，2021年則被順豐取代，為公司第二大客戶。

報告期內，中郵科技來自于關聯方的收入合計為18.77億元，占同期營收總額的比例高達40%。

國資持股71%擬IPO募資10億

據招股書介紹，成立至今已有20年時間的中郵科技，是國內智能物流系統領域領先的綜合解決方案提供商。公司主要產品包括智能物流系統(含智能分揀系統、智能傳輸系統)以及智能專用車，并已覆蓋快遞物流、電商、煙草、汽車、機場等多個領域。

長江商報記者注意到，中郵科技的股權結構并不復雜。資料顯示，中郵科技的前身中郵有限此前為中郵資本下屬全資子公司，歷經增資及股權激勵后，2021年6月，中郵有限整體變更為股份公司。

目前，中郵科技共有8名股東。其中，中郵資本直接持有中郵科技65.17%股份，為公司控股股東，郵政集團持有中郵資本100%的股權，控制中郵科技65.17%股份，為中郵科技的實際控制人。

同時，國華衛星、航天投資分別持有中郵科技11.67%、5.83%股份。公司員工持股平臺上海潤驛和上海泓驛的持股比例分別為2.46%、2.38%。包括中郵資本和航天投資在內，中郵科技的國有股東持股比例合計為71%。

按照計劃，中郵科技此次擬公開發行新股不超過3400萬股，募集資金總額不超過10億元，分別投入到中郵信源研發及智能制造基地項目、研發中心項目、智能物流設備前沿技術研發項目、信息化建設項目及補充流動資金。

數據顯示，2019年至2021年，中郵科技分別實現營業收入12.25億元、14.25億元、20.58億元，歸母凈利潤5049.12萬元、4375.13萬元、9369.06萬元，扣除非經常性損益后的歸母凈利潤分別為4604.42萬元、3068.91萬元、8632.1萬元，整體呈增長趨勢。

需要注意的是，雖然凈利潤數增長，但中郵科技的毛利率已經出現下滑。各報告期內，公司主營業務毛利率分別為22.35%、19.36%、15.07%，連續兩年下降。其中，公司智能物流系統的毛利率分別為22.51%、20.12%、14.34%。中郵科技稱毛利率下降主要因下游快遞物流行業成本壓力傳導，以及智能物流系統行業競爭日趨激烈、部分金屬材料及相關制品采購成本上升。

而同期，可比上市公司相近業務的毛利率平均值分別為26.47%、24.72%、21.18%，中位值分別為25.72%、22.03%、20.38%。由此可見，中郵科技的毛利率水平低于同行。

前五大客戶收入占比超92%

作為中國郵政集團下屬公司，中郵科技與郵政集團除了股權關系之外，還存在較大規模的關聯交易。

據中郵科技介紹，快遞物流行業是智能物流設備最主要的應用領域之一，呈現規模化、集中化的特點。近年來，公司的客戶郵政集團、順豐、京東、韻達、德邦等行業龍頭企業占據主要市場份額。各報告期內，公司前五大客戶銷售收入占比分別為86.54%、92.56%、92.56%，客戶集中度較高。其中，2019年和2020年，郵政集團均為中郵科技的第一大客戶，銷售收入占比分別為44.68%、50.91%。2021年，順豐成為公司第一大客戶，銷售收入10.14億元，占比49.27%，郵政集團銷售收入6.04億元，占比下降至29.33%，為公司第二大客戶。

包括上述情況在內，2019年至2021年，中郵科技向關聯方銷售商品、提供勞務的關聯交易收入金額分別為5.47億元、7.26億元、6.04億元，占當期營業收入的比例分別為44.68%、50.91%和29.33%。粗略計算，三年間中郵科技來自于關聯方的收入合計為18.77億元，占同期營收總額的比例約為40%。

對此，中郵科技解釋稱，這主要因為郵政集團作為我國郵政及快遞物流行業的龍頭企業之一，對智能分揀系統、智能傳輸系統的應用及需求較大。但如果中郵科技未能繼續開拓新客戶新業務，而向關聯方的銷售收入大幅減少，這將對公司業績造成不利影響。

此外，長江商報記者還注意到，隨著收入規模的不斷增長，中郵科技的應收賬款和存貨規模也在快速擴大。2019年至2021年，公司應收賬款及合同資產賬面余額分別為7.72億元、8.2億元、8.36億元，占各期營業收入的比例分別為63.05%、57.50%、40.61%。截至2021年末，中郵科技的流動資產合計約為23億元，其中應收賬款、合同資產、存貨金額分別為3.88億元、10.07億元、3.37億元，占比分別為16.85%、43.78%、14.67%。

應收賬款和存貨占比較高，或將在一定程度上影響到公司的流動性。2021年，中郵科技經營活動產生的現金流量凈額為5579.44萬元，同比減少34.2%，與同期歸母凈利潤增速114.14%相背離。

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