通威股份(600438)：硅料電池出貨高增 N型電池技術(shù)持續(xù)突破

公司發(fā)布2023 年半年報(bào)，盈利同比增長(zhǎng)9%。公司硅料電池出貨快速增長(zhǎng)，持續(xù)拓展組件銷售渠道，加快推動(dòng)電池新技術(shù)研發(fā)與量產(chǎn)；維持買入評(píng)級(jí)。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

(相關(guān)資料圖)

2023 年上半年盈利同比增長(zhǎng)9%：公司發(fā)布2023 年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入740.68 億元，同比增長(zhǎng)22.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)132.70 億元，同比增長(zhǎng)8.56%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)126.20 億元，同比增長(zhǎng)1.02%。

硅料電池銷量保持高增，核心指標(biāo)領(lǐng)跑行業(yè)：2023 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)高純晶硅銷量17.77 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 64%，國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到 30%左右，目前生產(chǎn)成本已降至 4 萬(wàn)元/噸以內(nèi)；上半年，公司實(shí)現(xiàn)電池片銷量35.87GW（含自用），同比增長(zhǎng) 65%。單晶 PERC 電池非硅成本較2022年降低16%，產(chǎn)品A 級(jí)率、電池轉(zhuǎn)換效率、碎片率等核心指標(biāo)領(lǐng)跑行業(yè)。

組件產(chǎn)能快速提升，持續(xù)拓展組件銷售渠道：2023 年上半年，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)組件銷量 8.96GW，目前組件年產(chǎn)能提升至 55GW。公司聚焦國(guó)內(nèi)重點(diǎn)大客戶開(kāi)發(fā)，累計(jì)中標(biāo)超9GW。海外市場(chǎng)方面，公司上半年聚焦歐洲、亞太、南美等市場(chǎng)，通過(guò)頭部分銷商合作、代理人模式推廣、全球化團(tuán)隊(duì)打造等方式，加強(qiáng)渠道拓展，完成超6GW 海外框架訂單簽約。

加快推動(dòng)N 型電池新技術(shù)的研發(fā)與量產(chǎn)：在TOPCon 方面，目前公司TNC電池量產(chǎn)平均轉(zhuǎn)換效率提升至 25.7%（未疊加 SE 技術(shù)），良率超過(guò) 98%。

在 HJT 方面，公司 THC 中試線當(dāng)前最高轉(zhuǎn)換效率已達(dá)到 26.49%，210 尺寸66 版型組件功率達(dá)到 743.68W，在硅片厚度減薄至 110μm 的條件下，量產(chǎn)良率依然可達(dá)到 97%以上。公司銅互連技術(shù)在設(shè)備、工藝和材料等方面的開(kāi)發(fā)均取得重要突破，持續(xù)推動(dòng) HJT 產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加快。

估值

在當(dāng)前股本下，結(jié)合公司年報(bào)及行業(yè)供需情況，我們將公司2023- 2025年預(yù)測(cè)每股收益調(diào)整至3.89/3.19/4.07 元（原預(yù)測(cè)2023-2025 年每股收益為4.42/4.38 /5.03 元），對(duì)應(yīng)市盈率8.0/9.8/7.7 倍；維持買入評(píng)級(jí)。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

光伏制造產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)；光伏產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；飼料原材料價(jià)格波動(dòng)。

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