華創(chuàng)固收高頻跟蹤：出行消費(fèi)熱度升溫，食品通脹跌幅收窄，BDI指數(shù)大幅回調(diào)

首席分析師：周冠南，分析師：靳曉航

摘要

(資料圖)

7月第一周，國內(nèi)高溫雨水天氣持續(xù)，施工需求走弱、中間品累庫壓力邊際抬升，而受暑期提振，出行消費(fèi)熱度進(jìn)一步上行。本周鋼廠開工率邊際抬升，但供需基本面偏弱之下，疊加高溫影響，生產(chǎn)改善或難以持續(xù)。地產(chǎn)方面，跨季之后，30城新房成交面積環(huán)比大幅回落，環(huán)比降幅略超過季節(jié)性，降至2021年的五成左右，同時前一周二手房價環(huán)比跌幅擴(kuò)大，或指向房價預(yù)期不穩(wěn)、剛需與改善型住房需求乏力仍在加劇。下周即將公布的6月金融數(shù)據(jù)，或繼續(xù)印證居民主動縮表、中長期貸款需求偏弱。而首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制之下，預(yù)計7月將有更多城市進(jìn)一步下調(diào)首貸利率下限，短期繼續(xù)關(guān)注核心二線城市的寬松加碼情況。

通脹高頻：食品通脹跌幅收窄。豬肉價格跌幅收窄至-0.2%，收儲即將落地支撐養(yǎng)殖戶抗跌價情緒，出欄有所收縮；蔬菜價格跌幅走擴(kuò)，本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)環(huán)比下跌0.9-1.0%左右。

進(jìn)出口高頻：BDI指數(shù)大幅回調(diào)，集運(yùn)價格下行。CCFI、SCFI指數(shù)環(huán)比-1.7%、-2.3%。歐洲航線運(yùn)輸需求疲弱，主要拖累集運(yùn)價格走低。本周干散貨運(yùn)輸需求亦顯不足。

工業(yè)高頻：鋼材累庫壓力抬升

1、動力煤：環(huán)渤海動力煤價下跌0.6%。沿海八省電廠日耗進(jìn)一步攀升至年內(nèi)新高，庫存小幅上漲。煤價受外購價格上調(diào)影響，產(chǎn)地煤價小幅探漲，但落地效果一般，出貨緩慢，港口煤以長協(xié)兌現(xiàn)為主。

2、鋼鐵：鋼材累庫壓力上升，價格受成本因素提漲。Myspic綜合鋼價環(huán)比+0.6%，螺紋鋼庫存指數(shù)環(huán)比+5.1%，累庫加快。鋼廠復(fù)產(chǎn)，帶動高爐開工率環(huán)比上行0.4pct，同時利好原料價格上漲，成本效應(yīng)支撐鋼價小幅提漲。

3、玻璃：現(xiàn)貨價格以下調(diào)為主，整體需求仍弱。供應(yīng)環(huán)比走平，而需求因雨季進(jìn)一步走弱，下游加工訂單增量一般，補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，成交價格穩(wěn)中下行，行業(yè)整體庫存微增。

4、銅：周均價微漲，周內(nèi)先上后下。國際方面，美國小非農(nóng)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，暗示美勞動力市場或保持韌性，加息預(yù)期升溫；國內(nèi)方面，進(jìn)口銅流入緩和前期供應(yīng)偏緊的局面，促進(jìn)現(xiàn)貨銅價下調(diào)。

投資高頻：地產(chǎn)銷售降至2021年五成左右

1、水泥價格環(huán)比-2%，跌幅走擴(kuò)。7月以來多地開始執(zhí)行錯峰停窯減產(chǎn)，廠商提漲出廠價，以促銷水泥庫存去化，但雨水和高溫天氣，水泥需求仍不佳，漲價落地效果一般，庫存下降不明顯。

2、地產(chǎn)方面，30城商品房成交面積環(huán)比-30%，同比下滑12%，相較2021、2019年同期，分別低50%、低47%，弱勢加劇。上周（6月26日-7月2日）全國二手房掛牌價環(huán)比下跌0.5%，按四周累計滾動求和看，一線城市漲幅邊際收窄，二、三線跌幅擴(kuò)大。

消費(fèi)高頻：出行熱度環(huán)比進(jìn)一步抬升

1、出行：29城地鐵客運(yùn)量環(huán)比增長9%左右，高于2021年同期約18%，恢復(fù)至2019年同期的98%左右，出行客流較前周進(jìn)一步抬升、維持偏高水平。

2、汽車：6月全月汽車零售同比-2%，批發(fā)同比+2%。6月下旬促汽車消費(fèi)政策落地，疊加季末沖刺效應(yīng)，末周汽車消費(fèi)動能環(huán)比5月增幅繼續(xù)擴(kuò)大。

3、油價：周內(nèi)加速上漲。美國EIA公布的6月原油庫存環(huán)比明顯下降，需求預(yù)期轉(zhuǎn)好；沙特、俄羅斯宣布擴(kuò)大減產(chǎn)，供給預(yù)期轉(zhuǎn)緊，共同推動油價上漲。

風(fēng)險提示：寬信用預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)擾動債市情緒。

目錄

正文

一

每周高頻跟蹤：出行消費(fèi)熱度升溫

（一）通脹相關(guān)：食品通脹跌幅收窄

豬肉價格跌幅收窄。本周（7月2日-7月8日），農(nóng)業(yè)部公布的全國豬肉平均批發(fā)價為18.95元/公斤，環(huán)比-0.2%，跌幅收窄，后半周豬肉價格小幅走高，主要受到養(yǎng)殖戶抗跌價情緒較強(qiáng)，疊加收儲即將落地支撐，出欄明顯收縮。

蔬菜價格跌幅走擴(kuò)。本周蔬菜價格環(huán)比-1.4%左右；其他二級子項(xiàng)方面，水果價格環(huán)比-3.9%、雞蛋價格環(huán)比-0.9%。本周農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)價格200指數(shù)、菜籃子產(chǎn)品批發(fā)價格指數(shù)下跌0.9%、1.0%，通脹環(huán)比跌幅收窄。

（二）進(jìn)出口相關(guān)：BDI指數(shù)大幅回調(diào)

本周SCFI指數(shù)環(huán)比下跌，CCFI下行斜率放緩。本周CCFI指數(shù)、SCFI指數(shù)環(huán)比-1.7%、-2.3%，多數(shù)航線市場運(yùn)價走低，拖累集運(yùn)綜合指數(shù)下跌。其中，歐洲航線回調(diào)幅度略大，而北美航線基本持平，澳新、波斯灣航線等運(yùn)價進(jìn)一步下行。

BDI指數(shù)大幅回落。本周BDI指數(shù)、CDFI指數(shù)環(huán)比-11.3%、-3.0%，環(huán)比均明顯走弱，運(yùn)輸市場需求不足。沿海運(yùn)輸方面，迎峰度夏、電力保供開啟，各地電廠負(fù)荷保持高位，需求預(yù)期上調(diào)，帶動產(chǎn)地煤炭價格上漲，同時下游貿(mào)易商采購積極性上升，拉運(yùn)增多，運(yùn)輸市場情緒企穩(wěn)，煤炭運(yùn)價小幅上行。

（三）工業(yè)相關(guān)：鋼材累庫壓力抬升

環(huán)渤海動力煤價格環(huán)比下跌0.6%至715元/噸。需求方面，全國性高溫天氣延續(xù)，居民用電需求提升，沿海八省電廠日耗攀升至222萬噸，創(chuàng)年內(nèi)新高，庫存小幅上漲至3709萬噸。煤價方面，受外購價格上調(diào)的影響，市場看漲情緒提振，坑口價格上行，然而，下游對漲價的接受度偏低，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨煤出貨緩慢，發(fā)運(yùn)以長協(xié)兌現(xiàn)為主。

PTA開工率回落。本周PTA開工率環(huán)比-2.8pct至78.9%左右，本周一家主流供應(yīng)商裝置出現(xiàn)故障、停產(chǎn)檢修，導(dǎo)致PTA開工率有所下行；后續(xù)7月中下旬，PTA裝置檢修量將邊際增多，開工率仍有下行空間。

鋼材累庫壓力上升，價格受成本因素提漲。本周，Myspic綜合全國鋼鐵價格指數(shù)環(huán)比+0.6%，高線、螺紋鋼、熱卷價格環(huán)比分別+0.4%、+0.5%、+0.5%；高爐開工率環(huán)比+0.4pct至84.5%，螺紋鋼庫存指數(shù)環(huán)比+5.1%，累庫有所加快。

本周，鋼廠生產(chǎn)供應(yīng)繼續(xù)緩慢增長，而淡季累庫趨勢延續(xù)，供需壓力延續(xù)；另一方面，工廠復(fù)產(chǎn)利好原料價格上行，鋼企成本支撐效應(yīng)再現(xiàn)，提振鋼價轉(zhuǎn)漲，但高溫降水、室外施工受擾之下，預(yù)計鋼鐵供需基本面或難以支持漲價，后續(xù)鋼價或偏弱震蕩。

玻璃價格以下調(diào)為主，局部去庫加快，整體需求仍偏弱。本周南華玻璃指數(shù)環(huán)比+3.9%；現(xiàn)貨方面，供應(yīng)端環(huán)比持平，需求端因雨季繼續(xù)走弱，加工廠訂單增量一般，故對玻璃補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)，市場成交價格穩(wěn)中下行；行業(yè)整體庫存微增，僅華南、華北去庫較多。短期玻璃需求缺乏增量利好，玻璃產(chǎn)銷或暫延續(xù)穩(wěn)中偏弱。

銅價周均價微漲，周內(nèi)先上后下。本周長江有色銅、LME銅周度均價分別+0.3%、+0.4%，其中后半周轉(zhuǎn)跌。國際方面，美國小非農(nóng)數(shù)據(jù)略超預(yù)期，暗示美勞動力市場或保持韌性，加息預(yù)期升溫；國內(nèi)方面，進(jìn)口銅流入緩和前期供應(yīng)偏緊的局面，促進(jìn)國內(nèi)現(xiàn)貨銅價下調(diào)以維持份額表現(xiàn)。

（四）投資相關(guān)：地產(chǎn)銷售降至2021年五成左右

水泥價格指數(shù)環(huán)比-2.0%，跌幅繼續(xù)走擴(kuò)。進(jìn)入7月多地開始執(zhí)行錯峰停窯減產(chǎn)，廠商提漲出廠價，以促銷水泥庫存去化，但雨水和高溫天氣，水泥需求仍不佳，漲價落地效果一般，庫存下降不明顯。考慮到當(dāng)前水泥價格已跌至成本線附近，多個大型水泥企業(yè)表示今年部分地區(qū)停窯時間或有所延長。

本周，30城商品房銷售面積環(huán)比下滑30%。本周（6月30日-7月6日），30城成交面積約為253萬平方米，環(huán)比-30%，同比下滑12%。分城市看，一、二、三線城市環(huán)比前周分別-29%、-30%、-32%；30城成交面積相較2021、2019年同期，分別低50%、低47%，弱勢加劇。從二手房價看，上周（6月26日-7月2日）全國掛牌價環(huán)比下跌0.5%，按四周累計滾動求和看月化數(shù)據(jù)，一線城市漲幅邊際收窄，二、三線跌幅擴(kuò)大。

拿地方面，6月24日-7月2日，100大中城市土地成交面積約2578萬平方米，環(huán)比+77%，100城土地成交溢價率在5.8%，邊際抬升。臨近季末，土地市場迎來重點(diǎn)城市集中掛牌成交，成交方面以二線城市為主，杭州、濟(jì)南、武漢和寧波等土地成交放量；溢價率上行，一是深圳前海宅地高溢價成交；二是，杭州、合肥個別地塊熱度較高。

（五）消費(fèi)相關(guān)：出行熱度環(huán)比進(jìn)一步抬升

出行方面，29城地鐵客運(yùn)量環(huán)比增長9%左右。本周（6月30日-7月6日）29城地鐵客運(yùn)量平均在278.5萬人次，環(huán)比上周增長9.1%，高于2021年同期約18%，恢復(fù)至2019年同期的98%左右，暑期消費(fèi)帶動下，出行客流量較前周進(jìn)一步抬升、維持偏高水平。

汽車消費(fèi)方面，6月全月零售同比-2%，批發(fā)同比+2%。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，6月26日-30日，乘用車零售日均10.8萬輛，同比-7%、環(huán)比+30%；汽車批發(fā)日均16.4萬輛，同比+9%、環(huán)比+30%。累計看，6月全月零售、批發(fā)同比分別-2%、+2%；環(huán)比5月分別+9%、+11%。6月下旬促汽車消費(fèi)政策落地，疊加季末沖刺效應(yīng)，末周汽車消費(fèi)動能環(huán)比5月增幅繼續(xù)擴(kuò)大。

國際原油價格加速上漲。截至本周五，布倫特、WTI油價環(huán)比前周五分別+4.8%、+4.6%。周內(nèi)，美國EIA公布的6月原油庫存環(huán)比明顯下降，需求預(yù)期轉(zhuǎn)好；同時，沙特宣布7-8月額外減產(chǎn)100萬桶、俄羅斯表態(tài)將擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模等，供給預(yù)期轉(zhuǎn)緊，促進(jìn)原油價格上漲。

總結(jié)來看，7月第一周，國內(nèi)高溫雨水天氣持續(xù)，施工需求走弱、中間品累庫壓力邊際抬升，而受暑期提振，出行消費(fèi)熱度進(jìn)一步上行。本周鋼廠開工率邊際抬升，但供需基本面偏弱之下，疊加高溫影響，生產(chǎn)改善或難以持續(xù)。地產(chǎn)方面，跨季之后，30城新房成交面積環(huán)比大幅回落，環(huán)比降幅略超過季節(jié)性，降至2021年的五成左右，同時前一周二手房價環(huán)比跌幅擴(kuò)大，指向房價預(yù)期不穩(wěn)、剛需與改善型住房需求乏力仍在加劇。下周即將公布的6月金融數(shù)據(jù)，或繼續(xù)印證居民主動縮表、中長期貸款需求偏弱。而首套房貸利率政策動態(tài)調(diào)整機(jī)制之下，預(yù)計7月將有更多城市進(jìn)一步下調(diào)首貸利率下限，短期繼續(xù)關(guān)注核心二線城市的寬松加碼情況。

二

風(fēng)險提示

寬信用預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)擾動債市情緒。

具體內(nèi)容詳見華創(chuàng)證券研究所7月8日發(fā)布的報告《出行消費(fèi)熱度升溫——每周高頻跟蹤 20230708》

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