浙商證券：給予中國(guó)平安買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)位65.94元

【資料圖】

浙商證券股份有限公司梁鳳潔,洪希檸,胡強(qiáng)近期對(duì)中國(guó)平安進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中國(guó)平安2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：壽險(xiǎn)NBV大幅增長(zhǎng)，分紅繼續(xù)提升》，本報(bào)告對(duì)中國(guó)平安給出買入評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為65.94元，當(dāng)前股價(jià)為48.21元，預(yù)期上漲幅度為36.78%。

中國(guó)平安(601318)
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)概覽
23H1，中國(guó)平安歸母凈利潤(rùn)698.41億元，同比-1.2%；歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)819.57億元，同比-5.0%；年化ROE、營(yíng)運(yùn)ROE分別15.4%、18.2%，同比-1.4pc、-3pc；壽險(xiǎn)NBV259.6億元，同比+32.6%（重述后為+45%）；產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率（COR）98%，同比+0.9pc；EV1.49萬(wàn)億元，相比年初+4.9%；中期股息每股0.93元，同比+1.1%，繼續(xù)提升；總體符合預(yù)期。
核心關(guān)注
1、壽險(xiǎn)：新單保費(fèi)驅(qū)動(dòng)NBV大增
（1）NBV：23H1，壽險(xiǎn)NBV的大增來(lái)自于新單保費(fèi)驅(qū)動(dòng)，新保規(guī)模1139.01億元，同比增長(zhǎng)49.6%；平安新業(yè)務(wù)價(jià)值率22.8%，同比下降2.9pc（重述后為-0.7pc），主要受到代理人渠道價(jià)值率下降所致。
（2）渠道：23H1，平安代理人渠道及銀保渠道均強(qiáng)勁增長(zhǎng)，同比+29.6%、+166.4%（重述后為+43%、+174.7%）。①代理人：23H1末，隊(duì)伍規(guī)模37.4萬(wàn)，相比去年末下降16%，23H1月均人數(shù)同比-26.3%；產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)大幅提升，人均每半年NBV同比+76.1%（重述后為+94.3%），月人均收入突破萬(wàn)元，達(dá)1.1萬(wàn)元，同比+36.8%；新人質(zhì)量提升，“優(yōu)+”占比同比提升25pc。②銀保：23H1末，平安銀行的銀保新優(yōu)才隊(duì)伍超2000人，覆蓋超30家分行，人均NBV約為鉆石人力的1.8倍。
（3）展望：“三高”代理人占比持續(xù)提升，“三好五星”數(shù)字化體系提升部課經(jīng)營(yíng)水平，銀保等多元渠道在試點(diǎn)初見成效后進(jìn)一步深化推進(jìn)，“保險(xiǎn)+服務(wù)”的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步構(gòu)建，預(yù)計(jì)平安未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)化。
2、產(chǎn)險(xiǎn)：保費(fèi)穩(wěn)增，綜合成本率抬升
23H1，產(chǎn)險(xiǎn)保險(xiǎn)服務(wù)收入1558.99億，同比+7.8%，其中，車險(xiǎn)增長(zhǎng)平穩(wěn)，同比+5.9%，意外與健康險(xiǎn)同比-8.5%，其他非車險(xiǎn)保持快增，同比+18.2%；從COR看，其上升主要受到車險(xiǎn)客戶出行恢復(fù)帶來(lái)的出險(xiǎn)增加，以及保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損（COR117.7%，同比+4.7pc）影響。展望未來(lái)，產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)有望延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，保證險(xiǎn)有望在規(guī)模下降及經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇帶動(dòng)下，實(shí)現(xiàn)COR的優(yōu)化。
3、保險(xiǎn)投資：規(guī)模及投資收益均提升23H1末，保險(xiǎn)資金投資規(guī)模4.62萬(wàn)億元，較年初+6.5%；年化凈/總/綜合投資收益率3.5%/3.4%/4.1%，同比分別-0.4pc/+0.4pc/+0.7pc，其中，凈投資收益率下降主要受存量資產(chǎn)到期和新增資產(chǎn)收益率下降影響，綜合投資收益率上升主要受益于權(quán)益類資產(chǎn)的公允價(jià)值增加。
盈利預(yù)測(cè)及估值
中國(guó)平安深化發(fā)展"綜合金融+醫(yī)療健康"雙輪并行、科技驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，有望塑造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2023-2025年中國(guó)平安歸母凈利潤(rùn)同比增速17.3%/29.3%/23.4%。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年0.59/0.55/0.50倍PEV。維持目標(biāo)價(jià)65.94元/股，對(duì)應(yīng)2023E集團(tuán)目標(biāo)PEV0.8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
改革推進(jìn)滯緩，經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，長(zhǎng)端利率大幅下行，股市劇烈波動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司毛晴晴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.88%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1615.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為5.49。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)3家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為66.97。

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