【資料圖】
浙商證券股份有限公司梁鳳潔,洪希檸,胡強(qiáng)近期對(duì)中國(guó)平安進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《中國(guó)平安2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):壽險(xiǎn)NBV大幅增長(zhǎng),分紅繼續(xù)提升》,本報(bào)告對(duì)中國(guó)平安給出買入評(píng)級(jí),認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為65.94元,當(dāng)前股價(jià)為48.21元,預(yù)期上漲幅度為36.78%。
中國(guó)平安(601318)
投資要點(diǎn)
業(yè)績(jī)概覽
23H1,中國(guó)平安歸母凈利潤(rùn)698.41億元,同比-1.2%;歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)819.57億元,同比-5.0%;年化ROE、營(yíng)運(yùn)ROE分別15.4%、18.2%,同比-1.4pc、-3pc;壽險(xiǎn)NBV259.6億元,同比+32.6%(重述后為+45%);產(chǎn)險(xiǎn)綜合成本率(COR)98%,同比+0.9pc;EV1.49萬(wàn)億元,相比年初+4.9%;中期股息每股0.93元,同比+1.1%,繼續(xù)提升;總體符合預(yù)期。
核心關(guān)注
1、壽險(xiǎn):新單保費(fèi)驅(qū)動(dòng)NBV大增
(1)NBV:23H1,壽險(xiǎn)NBV的大增來(lái)自于新單保費(fèi)驅(qū)動(dòng),新保規(guī)模1139.01億元,同比增長(zhǎng)49.6%;平安新業(yè)務(wù)價(jià)值率22.8%,同比下降2.9pc(重述后為-0.7pc),主要受到代理人渠道價(jià)值率下降所致。
(2)渠道:23H1,平安代理人渠道及銀保渠道均強(qiáng)勁增長(zhǎng),同比+29.6%、+166.4%(重述后為+43%、+174.7%)。①代理人:23H1末,隊(duì)伍規(guī)模37.4萬(wàn),相比去年末下降16%,23H1月均人數(shù)同比-26.3%;產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)大幅提升,人均每半年NBV同比+76.1%(重述后為+94.3%),月人均收入突破萬(wàn)元,達(dá)1.1萬(wàn)元,同比+36.8%;新人質(zhì)量提升,“優(yōu)+”占比同比提升25pc。②銀保:23H1末,平安銀行的銀保新優(yōu)才隊(duì)伍超2000人,覆蓋超30家分行,人均NBV約為鉆石人力的1.8倍。
(3)展望:“三高”代理人占比持續(xù)提升,“三好五星”數(shù)字化體系提升部課經(jīng)營(yíng)水平,銀保等多元渠道在試點(diǎn)初見成效后進(jìn)一步深化推進(jìn),“保險(xiǎn)+服務(wù)”的差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步構(gòu)建,預(yù)計(jì)平安未來(lái)長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)化。
2、產(chǎn)險(xiǎn):保費(fèi)穩(wěn)增,綜合成本率抬升
23H1,產(chǎn)險(xiǎn)保險(xiǎn)服務(wù)收入1558.99億,同比+7.8%,其中,車險(xiǎn)增長(zhǎng)平穩(wěn),同比+5.9%,意外與健康險(xiǎn)同比-8.5%,其他非車險(xiǎn)保持快增,同比+18.2%;從COR看,其上升主要受到車險(xiǎn)客戶出行恢復(fù)帶來(lái)的出險(xiǎn)增加,以及保證險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損(COR117.7%,同比+4.7pc)影響。展望未來(lái),產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)有望延續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),保證險(xiǎn)有望在規(guī)模下降及經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇帶動(dòng)下,實(shí)現(xiàn)COR的優(yōu)化。
3、保險(xiǎn)投資:規(guī)模及投資收益均提升23H1末,保險(xiǎn)資金投資規(guī)模4.62萬(wàn)億元,較年初+6.5%;年化凈/總/綜合投資收益率3.5%/3.4%/4.1%,同比分別-0.4pc/+0.4pc/+0.7pc,其中,凈投資收益率下降主要受存量資產(chǎn)到期和新增資產(chǎn)收益率下降影響,綜合投資收益率上升主要受益于權(quán)益類資產(chǎn)的公允價(jià)值增加。
盈利預(yù)測(cè)及估值
中國(guó)平安深化發(fā)展"綜合金融+醫(yī)療健康"雙輪并行、科技驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略,有望塑造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2023-2025年中國(guó)平安歸母凈利潤(rùn)同比增速17.3%/29.3%/23.4%。現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年0.59/0.55/0.50倍PEV。維持目標(biāo)價(jià)65.94元/股,對(duì)應(yīng)2023E集團(tuán)目標(biāo)PEV0.8倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
改革推進(jìn)滯緩,經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化,地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大,長(zhǎng)端利率大幅下行,股市劇烈波動(dòng)。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算,中金公司毛晴晴研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入,近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為75.88%,其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1615.89億,根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為5.49。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下:
該股最近90天內(nèi)共有17家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí),買入評(píng)級(jí)14家,增持評(píng)級(jí)3家;過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為66.97。
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