千億商譽壓頂,募資650億,195億用來還債,先正達(dá)把A股當(dāng)提款機 環(huán)球播資訊

    來源: 看財經(jīng)2023-06-28 00:10:23
      

    又一“巨無霸”企業(yè)來了。


    (相關(guān)資料圖)

    根據(jù)招股說明書顯示,先正達(dá)計劃募資650億元,成為繼農(nóng)業(yè)銀行(601288.SH)后募資金額最高的IPO,同時也是A股近13年來規(guī)模最大的IPO。

    但是,先正達(dá)這家公司卻充滿了爭議。

    原因在哪里?

    第一,募資金額特別巨大。

    根據(jù)預(yù)計,今年上半年,上交所和深交所位列全球IPO融資額前兩名,合計融資金額超2000億元。也就是說,僅先正達(dá)一家公司的融資金額就占到了全市場的30%以上,等到先正達(dá)真正上市,整個市場的錢都會被“吸走”。而且,這個募資金額,跟募資額685億元的農(nóng)業(yè)銀行相比,也相差不大。

    第二,先正達(dá)經(jīng)營業(yè)績并不出色。

    表面上看,2020年-2022年,先正達(dá)營業(yè)收入和凈利潤均保持正增長,尤其是2022年,營業(yè)收入和凈利潤增速分別為23.7%和84.4%,保持高速增長,凈利率由2.8%提高至3.5%。不過,跟2018年相比,公司凈利潤不僅沒有增長反而有所下滑。今年一季度,先正達(dá)凈利潤為39.54億元,同比下降26.26%。

    按2022年凈利潤計算,先正達(dá)發(fā)行市盈率超過了40倍,無論參考農(nóng)業(yè)板塊平均市盈率還是公司過往業(yè)績增速,這個市盈率都只能用高來形容。需要強調(diào)的是,農(nóng)化行業(yè)本身就是低利潤行業(yè),種子就像面粉,一旦面粉價格貴了,那么面包價格就會貴的離譜,因此,“高增長”對于農(nóng)化公司來說,本身就存在巨大沖突。

    第三,募資金額竟然用來還債。

    根據(jù)上市公司募集資金管理和使用監(jiān)管要求規(guī)定,上市公司募集資金原則應(yīng)當(dāng)用于主營業(yè)務(wù)。但是,先正達(dá)擬募集資金650億中,其中的195億元竟然用于還債。

    試問一句,如果這個“原則”被突破的話,那么其他擬IPO公司是不是也可以效仿?A股真正成為“提款機”,誰沒錢還債就來A股募資。

    第四,巨額商譽存在計提風(fēng)險。

    前面提到,跟2018年比,先正達(dá)凈利潤不僅沒有增長反而有所下滑,5年時間零增長。但是,這還不是這家公司最大的風(fēng)險,這家公司最大的風(fēng)險是商譽

    截至2022年底,先正達(dá)的商譽為1781.6億元,占總資產(chǎn)的31.09%,占凈資產(chǎn)的66.1%。注意,這是一個高到非常離譜的數(shù)字,一旦對商譽進行減值的話,參考現(xiàn)有的凈利潤水平,公司極有可能立馬陷入虧損。即便暫時公司業(yè)績不錯,但鑒于農(nóng)化種子行業(yè)的周期性波動,巨大的商譽減值風(fēng)險也像一把懸在頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

    除此之外,在先正達(dá)650億元募集資金中,其中的208億元用于全球并購。這就意味著,參考溢價收購的傳統(tǒng)經(jīng)驗,公司的商譽大概率還將進一步增加。

    第五,高溢價收購為何要讓股民買單?

    從全球范圍內(nèi)來說,農(nóng)化種子市場是一個高度集中的市場,幾乎被幾大巨頭瓜分。因此,無論出于市場競爭還是農(nóng)業(yè)安全的角度,中國資本都需要在農(nóng)化種子市場有所作為。在這樣的背景下,中國化工以430億美元的價格收購先正達(dá),溢價超過50%。

    按道理說,這筆收購不能單純用經(jīng)濟價值來衡量,但問題在于,在這筆收購過程中,中國化工動用了巨額貸款,由此承擔(dān)了巨大的償債壓力。于是乎,等到收購?fù)戤吅螅毙柩a血的中國化工,便希望通過IPO的方式降低債務(wù)規(guī)模。

    于是乎,A股股民成為了這次并購的最大買單方。可問題是,憑什么要讓A股出這筆錢?

    大家覺得,先正達(dá)會成為A股又一個“中石油”嗎?

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