東吳證券：給予盛通股份買入評(píng)級(jí)

(資料圖)

東吳證券股份有限公司吳勁草近期對(duì)盛通股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評(píng)：教育板塊毛利率提升明顯，樂博樂博招生穩(wěn)步恢復(fù)中》，本報(bào)告對(duì)盛通股份給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為6.89元。

盛通股份(002599)　　投資要點(diǎn)　　2023 年 Q2 歸母凈利潤(rùn)虧損幅度同比減小： 2023 年 H1 公司實(shí)現(xiàn)收入11.65 億元，同比+15.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損 3121 萬元，同比+5.2%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)虧損 3284 萬元，同比+7.7%。單拆 Q2， 公司實(shí)現(xiàn)收入 5.69 億元，同比+13.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)虧損 683 萬元，同比+15.8%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)虧損 692 萬元，同比+19.4%。　　2023 年 H1 教育板塊業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復(fù)中： 分行業(yè)看， 2023 年 H1，公司印刷綜合服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 9.8 億元，同比+14.5%， 其中書刊/包裝印刷實(shí)現(xiàn)收入 8.46/1.34 億元，同比+18.0%/-3.7%。 科技教育服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 1.85 億元，同比+17.6%，其中公司科技教育之學(xué)員服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 1.38 億元，同比+17.1%，機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入 4726 萬元，同比+19.09%， 2023 年 H1，公司全資子公司盛通知行與騰訊云計(jì)算（北京）有限責(zé)任公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方擬在青少年人工智能教育生態(tài)領(lǐng)域開展合作。　　2023 年 H1 教育板塊盈利爬坡中，費(fèi)用率同比明顯改善： 2023 年 H1，公司整體毛利率為 12.3%，同比-1.91pct，其中印刷板塊毛利率 9.2%，同比下滑 3.97pct。教育板塊中， 2C 端學(xué)員服務(wù)和機(jī)構(gòu)服務(wù)毛利率分別為 21.54%/49.84%，同比+10.66pct/ +3.35pct，主要因?yàn)?2023 年 H1 公司旗下樂博樂博品牌招生逐步恢復(fù)，線下直營(yíng)門店盈利爬坡中，帶動(dòng)毛利率提升。公司整體銷售費(fèi)用率為 5.42%，同比改善 0.32pct；管理費(fèi)用率8.03%，同比改善 1.54pct。　　公司圍繞 STEM 素質(zhì)類青少年編程培訓(xùn)， 有望順應(yīng) AI 發(fā)展浪潮快速發(fā)展： 盛通自 2017 年收購樂博樂博進(jìn)入教育賽道以來，先后入主多家科技教育和 AI 人工智能頭部企業(yè)， 公司旗下樂博樂博 2022 年品牌門店數(shù)約在 600-700 家， 2021 年收入規(guī)模達(dá)到 3.8 億元，仍在門店爬坡期，我們認(rèn)為未來隨著 AI 的迅速成長(zhǎng)，公司的機(jī)器人培訓(xùn)課程需求也有望得到明顯增長(zhǎng)。　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)： 公司是我國(guó) A 股青少年機(jī)器人培訓(xùn)第一股，旗下樂博樂博品牌享有較好口碑， AI 浪潮下，公司機(jī)器人編程課程未來有望享有更廣闊的增長(zhǎng)空間， 考慮到印刷業(yè)務(wù)受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性影響較大， 我們下調(diào)公司 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)從 1.6/2.2/2.9 億元至 0.7/1.5/2.4 億元，最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)公司 2023-25 年 PE 分別為 53/25/16 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 開店不及預(yù)期，終端消費(fèi)恢復(fù)不及預(yù)期等

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東吳證券吳勁草研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為60.48%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.62億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為22.57。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家。

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〖 證星研報(bào)解讀 〗

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