聯(lián)影醫(yī)療(688271)：MRXR產(chǎn)品高增長 海外業(yè)務(wù)穩(wěn)健推進(jìn)

(相關(guān)資料圖)

事件：公司發(fā)布2023 年半年報，公司2023 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入52.71 億元（+26.35%），歸母凈利潤9.38 億元（+21.19%），扣非凈利潤7.87 億元（+14.44%），經(jīng)營性現(xiàn)金流-5.11 億元；2023 年Q2 實現(xiàn)營業(yè)收入30.58 億元（+21.69%），歸母凈利潤6.08 億元（+30.03%），扣非凈利潤5.10 億元（+21.66%）。

業(yè)績符合預(yù)期，國內(nèi)外布局穩(wěn)步推進(jìn)。公司國內(nèi)實現(xiàn)收入45.54 億元（+25.46%），三甲醫(yī)院發(fā)貨量同比增長超30%。基礎(chǔ)醫(yī)療發(fā)貨量同比增長超100%，千縣工程醫(yī)院發(fā)貨量同比超50%；公司實現(xiàn)海外收入7.18 億元（+32.29%），收入占比達(dá)13.62%，海外裝機(jī)用戶數(shù)量增長接近30%，海外MI 訂單同比增長近60%。公司業(yè)務(wù)在美國、歐洲和韓國都取得穩(wěn)步進(jìn)展。數(shù)字化 PET/CT 系統(tǒng)uMI Panorama 正式入駐全美頂級癌癥中心之一的Huntsman Cancer Institute （HCI） Hospital；裝機(jī)于韓國頂級急診醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)之一的 640 層 CT——uCT 960+將提升該院的影像技術(shù)水平；歐洲頂級腫瘤診療中心 Maria CurieNational Institute of Oncology，也引入了公司的數(shù)字光導(dǎo) PET/CTuMI780。公司累計 41 款產(chǎn)品通過 FDA 認(rèn)證；累計 39 款產(chǎn)品獲得了歐盟 CE 認(rèn)證。2023 上半年44 款產(chǎn)品在 21 個國家和地區(qū)新獲當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品注冊。

公司中高端產(chǎn)品高速增長，其中MR/XR 產(chǎn)品實現(xiàn)高增長，產(chǎn)品市占率均保持前列。分產(chǎn)品來看，CT 業(yè)務(wù)線收入20.94 億元（+7.30%）；MR 業(yè)務(wù)線收入15.01 億元（+66.43%）；MI 業(yè)務(wù)線收入6.24 億元（+ 6.16%）；XR 業(yè)務(wù)線收入3.23 億元（+46.26%）；RT 業(yè)務(wù)線收入 0.84 億元（-17.27%）；按2023 年上半年國內(nèi)新增市場金額口徑統(tǒng)計， 公司各產(chǎn)品線排名均處于行業(yè)前列，其中MI、XR 產(chǎn)品市場占有率排名第一，CT 、MR、RT 市場占有率排名第三。

公司持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入，研發(fā)成果豐碩：公司上半年研發(fā)投入為9.15 億元（+56.96%），遠(yuǎn)高于收入增速，研發(fā)投入占比17.37%。公司累計提交專利申請數(shù)7,593 項（發(fā)明專利 6,229 項），累計授權(quán)專利數(shù)3,686 項（發(fā)明專利2,646 項）。公司新增知識產(chǎn)權(quán)申請410 項，獲得492 項；公司擁有豐富的產(chǎn)品管線，累計向市場推出90 多款產(chǎn)品，包括首款 5.0T 全身成像高場磁共振 uMR Jupiter 5T 和 uAIFI平臺、PET/CT 系統(tǒng)uMI Panorama、全新高靈敏度高分辨率腦部 PET系統(tǒng)：NeuroEXPLORER（NX）。

公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，釋放公司穩(wěn)定發(fā)展的信心： 8 月14 日公司發(fā)布自上市以來首份股權(quán)激勵計劃，擬向激勵對象授予400 萬股限制性股票，計劃首次授予激勵對象1,595 人，此舉有利于建立、健全公司長效激勵機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動公司員工的積極性； 此外，公司股東及董監(jiān)高等自愿延長鎖定期，承諾自2023 年8 月21 日起延長6 個月，此舉有利于支持公司持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，并　　增加廣大投資者信心。

投資建議：聯(lián)影醫(yī)療作為國產(chǎn)醫(yī)療影像設(shè)備制造龍頭，擁有豐富全面的產(chǎn)品線和先進(jìn)的產(chǎn)品性能。短期國內(nèi)市場配置證放寬的政策催化，中長期自下而上的國產(chǎn)替代、廣闊的海外市場為公司長期成長提供動力。我們預(yù)計公司2023-2025 年營業(yè)收入為116.88/149.99/185.37 億元， 歸母凈利潤為20.65/26.35/32.25 億元， 同比增長24.70%/27.58%/22.41%，EPS 分別為 2.51/3.20/3.91 元，股價對應(yīng) 2023-2025 年 PE為 52/41/34 倍，維持“推薦”評級。

風(fēng)險提示：國際化經(jīng)營及業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險、經(jīng)銷模式下的業(yè)務(wù)合作的風(fēng)險

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