CPI為什么會出現(xiàn)兩年來首次負(fù)增長，CPI負(fù)增長意味著什么？

這一兩周7月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)紛紛出爐。最受關(guān)注的是中國CPI兩年來首次負(fù)增長。7月份，中國消費者價格指數(shù)（CPI）同比下降0.3%，這是2021年3月以來首次負(fù)增長。實際上，從去年開始國內(nèi)CPI數(shù)據(jù)就一直在走低。

(相關(guān)資料圖)

但過去一年多，相比國內(nèi)的CPI數(shù)據(jù)，人們都更關(guān)注美國的CPI數(shù)據(jù)。由于美國通貨膨脹嚴(yán)重，美聯(lián)儲從去年以來連續(xù)十一次加息，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上調(diào)至5.25%-5.5%之間。美國的加息，導(dǎo)致了全球美元回流，帶來了美元荒，使得非美元貨幣大幅貶值，部分發(fā)展中國家經(jīng)濟甚至都被帶崩。

如今美國CPI已經(jīng)回落到3%的水平，距離美聯(lián)儲理想的CPI目標(biāo)2%近在咫尺。美聯(lián)儲的加息進(jìn)程大概率已經(jīng)結(jié)束了，即使還要加息，也只會再小幅加息一次。

人類的悲歡并不相通，在美國人擔(dān)心通貨膨脹的時候，中國人卻在擔(dān)心通貨緊縮。美國怕太高的通貨膨脹率加重了老百姓的生活成本，中國則擔(dān)心太低的通貨膨脹率影響經(jīng)濟增長。通貨緊縮會導(dǎo)致人們推遲消費和投資，降低對未來收入的預(yù)期，變得悲觀起來。

一、PPI從去年10月起就開始負(fù)增長

事實上，在7月CPI兩年來首次負(fù)增長之前，作為CPI的先行指標(biāo)，PPI（生產(chǎn)者物價指數(shù)，全稱工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）從去年十月開始，一直同比負(fù)增長了。

價格水平的波動首先表現(xiàn)在生產(chǎn)領(lǐng)域，然后通過產(chǎn)業(yè)鏈向下游產(chǎn)業(yè)擴散，最后波及消費品。

PPI的變化會影響CPI的變化。當(dāng)PPI上升時，企業(yè)的成本上升，企業(yè)會將這些成本轉(zhuǎn)嫁給消費者，導(dǎo)致CPI上升。當(dāng)PPI下降時，企業(yè)的成本下降，企業(yè)也會在市場競爭中降低消費品價格，導(dǎo)致CPI下降。

從數(shù)據(jù)上看，7月份，全國居民消費價格指數(shù)（CPI）同比下降0.3%，但環(huán)比由上月下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.2%；全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）同比下降4.4%，降幅比上月收窄1個百分點。

也就是說雖然7月份CPI首次轉(zhuǎn)負(fù)，但環(huán)比上看CPI和PPI數(shù)據(jù)都有所好轉(zhuǎn)。這也反映了經(jīng)濟有逐步復(fù)蘇的跡象。

二、油價和豬肉價格大跌導(dǎo)致CPI負(fù)增長

其實如果看核心CPI的話，7月同比還上漲了0.8%，漲幅比6月擴大0.4個百分點，顯示出消費特別是服務(wù)消費需求持續(xù)恢復(fù)。核心CPI是剔除了食品和能源之外的價格指數(shù)，反映了服務(wù)業(yè)價格水平的變化。

雖然無論是中國還是美國，食品和能源都在CPI里占據(jù)了主要比例，但在大部分經(jīng)濟體中，服務(wù)業(yè)在經(jīng)濟總量中占比都最高，人們的錢大部分其實都是花在了服務(wù)業(yè)上。而7月飛機票價格由6月下降5.8%轉(zhuǎn)為上漲11.9%，賓館住宿、旅游、電影及演出票價格分別上漲13.2%、13.1%和5.9%，漲幅均有擴大。

7月CPI之所以負(fù)增長，主要源于國內(nèi)汽柴油和豬肉價格同比分別下降13.5%和26%，合計拉低CPI約0.9個百分點。但進(jìn)入8月豬肉價格已經(jīng)大幅反彈，而國際油價也已連漲六周，再創(chuàng)4月以來新高，創(chuàng)一年多來最長連漲紀(jì)錄。8月9日晚上調(diào)油價后，國內(nèi)油價也已經(jīng)4連漲。所以8月份CPI大概率會出現(xiàn)反彈。

三、CPI負(fù)增長可能倒逼降準(zhǔn)降息

央行今天剛公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。7月貨幣供應(yīng)量M2同比增長10.7%，預(yù)估為11%，前值為11.3%。7月新增人民幣貸款3459億元，預(yù)估為7800億元，前值為30495億元。7月份社會融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元，上月為4.22萬億元。

從貨幣投放角度，7月相比6月大幅減少，這或許也在一定程度上導(dǎo)致了7月CPI的負(fù)增長。

CPI負(fù)增長并不是個單獨的經(jīng)濟現(xiàn)象，一般是和經(jīng)濟增速放緩，消費者收入增長放緩，經(jīng)濟去杠桿同步的。如果經(jīng)濟高速增長，人們收入水平快速提高，CPI當(dāng)然會快速上漲，就像這兩年美國出現(xiàn)的情況。CPI負(fù)增長也說明社會商品和服務(wù)供應(yīng)增加，企業(yè)之間競爭加劇，更多行業(yè)以價格戰(zhàn)來進(jìn)行競爭。

今年5、6、7三個月進(jìn)出口總額美元值同比依次下降6.2%、10.1%和13.6%。其中出口依次同比下降7.5%、12.4%和14.5%。前7個月對發(fā)達(dá)國家市場出口額下降非常明顯，對歐盟、美國、日本出口分別下降8.9%、18.6%、6.8%。

在出口下滑的情況下，國內(nèi)制造業(yè)的龐大產(chǎn)能要消化，勢必只能想辦法擴大內(nèi)需，而降低價格刺激人們的消費欲望就成了首選方法。就像現(xiàn)在國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭都在進(jìn)行的降本增效一樣，各行各業(yè)都會想盡辦法降低成本，降低產(chǎn)品或服務(wù)價格來穩(wěn)住或提高收入與利潤水平。

CPI處在低位，甚至負(fù)增長，好的一面是錢的購買力會提高，人們的生活成本會降低。但CPI的負(fù)增長也會導(dǎo)致一些負(fù)面影響，比如企業(yè)利潤下降和失業(yè)率上升。參考美國的情況，由于美國去年以來CPI很高，通貨膨脹成了嚴(yán)重的社會問題，什么都漲價。美聯(lián)儲不得不連續(xù)暴力加息來控制CPI漲幅。而我國現(xiàn)在CPI出現(xiàn)負(fù)增長，很有可能會導(dǎo)致央行降準(zhǔn)降息來刺激經(jīng)濟。

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上林院：楊飛，經(jīng)濟學(xué)博士，高校教師，深度觀察產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟與財經(jīng)事件。

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