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昨日央行、國家外匯管理局召開2023年下半年工作會議，會上提到：指導商業(yè)銀行依法有序調整存量個人住房貸款利率、繼續(xù)引導個人住房貸款利率和首付比例下行。
存量房貸利率下調最初于7月14日央行新聞發(fā)布會上提出，央行表示“支持和鼓勵商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來的存量貸款”，而此次在下半年工作會議上，對于存量按揭利率調整的措辭從前期“支持和鼓勵”變換為“指導”。機構分析人士認為，監(jiān)管意圖和方向更加明確，預計后續(xù)存量按揭利率中樞會保持下行趨勢，向新發(fā)按揭利率收斂。
(資料圖片僅供參考)
下調存量房貸利率有利于降低居民住房消費負擔、緩解提前還貸等問題，但同時會給銀行帶來一定的經營壓力。
果然消息一出，今早銀行股集體低開，截至發(fā)稿，郵儲銀行跌逾4%，中信銀行、招商銀行、農業(yè)銀行等跌幅居前。銀行ETF（512800）低開低走，場內價格現(xiàn)跌1.81%，成交額2.44億元。
展望存量利率下調后續(xù)政策執(zhí)行節(jié)奏，對銀行板塊預計造成多大影響，我們梳理了各家機構最新觀點，歸納為以下三點。
【一、“一刀切”式的調降概率小】
本次央行最新口徑依舊強調“依法、有序”，華創(chuàng)證券預測預計實質落地是小范圍試點、逐步推進、先從優(yōu)質客戶展開，“一刀切”式的調降仍是小概率事件。
房貸“因城施策”已實施多年，在此背景下，統(tǒng)一全面調整的難度較大，預計針對不同地區(qū)、不同信用主體的政策也將不同，調降傾向復雜化和個性化。
如此前興業(yè)銀行廣州分行針對存量按揭客戶給予1年期的利率優(yōu)惠券，優(yōu)惠僅在廣州市的部分支行創(chuàng)新試點，并未全面推廣。
【二、對銀行資產端影響有限】
根據央行數據，截至一季度末個人住房按揭貸款余額為38.9萬億元，占比金融機構各項貸款余額比例僅17.3%，即使極度悲觀假設所有存量按揭利率都下調50bps，對銀行資產端的利率影響上限在8.65bps。疊加符合調整利率加點的按揭貸款占比有限，預計對銀行端影響更小。
國盛證券經過測算表示，若假設2022年末各家銀行存量房貸中執(zhí)行利率在LPR之上的占比在50%，這部分貸款利率調降60bps，對上市銀行息差影響在-4.6bps左右，對營業(yè)收入影響約-1.8%。
【三、銀行當前估值已較充分反映政策預期，底部特征顯著】
截至7月30日，銀行板塊（中證銀行指數）最新市凈率PB僅為0.58，低于近十年約90%的歷史分位點。多家機構指出，當前銀行板塊底部特征顯著。
華創(chuàng)證券認為，考慮當前板塊持倉、估值均處歷史較低水平，已經充分蘊含對經濟、地產的悲觀預期，銀行板塊打開絕對收益空間。當前政策表態(tài)積極、信心可以適度走在前面。
中信證券表示，銀行板塊估值已經大部分反映政策預期，6月以來的板塊調整，也充分反映投資者對于銀行經營走弱的預期，當前估值底部特征明確。
東興證券也表示，目前銀行估值仍處于低位，但股息率仍位于高位，部分上市行股息率超過5%，對中長期資金吸引力加大。同時二季度機構重倉銀行板塊比例僅2.07%，處歷史低位水平，當前板塊配置價值明顯。
展望后市市場表現(xiàn)，中信證券指出，短期或有波動，中期趨勢確定性增強。存量按揭利率調整、金融助力化債推進對于銀行息差將產生負向壓力，預計自今年4季度開始體現(xiàn)在財報中，近期快速反彈背景下板塊短期有波動可能。不過，一方面負債成本仍有下降空間緩釋資產端利率下行壓力，另一方面夯實化債推進有助長期資產負債表穩(wěn)定，對于基本面長期趨勢擔憂的“不確定性”反而下降，銀行股底部位置更加明確。下階段關注重點是化債模式落地、金融工作會議進展等。
華創(chuàng)證券認為，盡管存量按揭利率下調短期對銀行盈利可能造成負面影響，但這更多是經濟運行的結果，且市場有預期、預期足夠悲觀。考慮調整的過程節(jié)奏是有序的、且可以一定程度緩解銀行提前還貸的壓力，動態(tài)均衡下預計實質對銀行報表的沖擊有限、且節(jié)奏均衡可以時間換空間。中長期角度政策，當前政策穩(wěn)增長導向明確、存款利率也有進一步下調的空間，銀行ROE和息差進一步大幅下行的空間有限，盈利結構觸底優(yōu)化。
看好銀行板塊估值觸底反彈行情的投資者可以重點關注銀行ETF（512800）。資料顯示，銀行ETF（512800）跟蹤中證銀行指數，成份股囊括A股市場42只上市銀行，近三成倉位布局工商銀行、中國銀行、郵儲銀行等國有大行，捕捉“中特估”主題機會；約七成倉位聚焦招商銀行、興業(yè)銀行、西安銀行等高成長性股份行、城商行、農商行，是分享銀行板塊行情的高效投資工具。附：銀行ETF（512800）標的指數前十大權重股
風險提示：銀行ETF跟蹤的標的指數為中證銀行指數（399986），中證銀行指數（399986）基日為2004.12.31，發(fā)布于2013.7.15。基金管理人評估的本基金風險等級為R3-中風險。任何在本文出現(xiàn)的信息（包括但不限于個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閱讀者任何形式的投資建議，亦不對因使用本文內容所引發(fā)的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業(yè)績并不代表其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金投資需謹慎。
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