天天微速訊:國君宏觀:財政發力亟需增量資金

    來源: 金融界2023-05-20 08:34:58
      

    4月一般公共預算收入增速邊際走弱,支出相對平穩;政府性基金收入小幅回暖,支出則在專項債前置發行帶動下大幅提升。廣義財政周期仍處于下行階段,在當前經濟內生動力不強、收入改善節奏較慢的背景下,后續亟需增量資金支撐財政穩增長,關注二季度后政策性金融工具發力的可能。


    【資料圖】

    摘要

    1)從收入結構來看,稅收和非稅收入增速均有所回落,非稅收入回落幅度更大。預計22年初以來財政主要靠非稅收入支撐的特征將出現反轉,未來由經濟復蘇帶來的稅收增長將成為主要貢獻。

    2)從稅種來看,本月表現較好的稅種主要有消費稅和個人所得稅,主因可能是稅收入庫節奏的錯位;出口相關稅種下滑反映積壓訂單釋放后外貿壓力較大;土地相關稅種維持在低位水平反映土地成交仍然比較冷淡。

    2、4月一般公共預算支出增速相對平穩,前4個月支出進度處于歷史較快水平。支出結構上,財政的保障屬性在加強,除衛生健康之外的民生支出高增,基建類支出增速下降。

    3、4月政府性基金收入在地方土地出讓收入的帶動下同比降幅小幅收窄,支出則受益于專項債發行前置增速大幅提升。

    4、 4月廣義財政周期仍處于下行階段,亟需增量資金支撐財政發力。4月國泰君安廣義財政指數(GTJA-GFI)為100.2,較3月下降0.1。我們在3月財政點評報告里提到,23年財政前置發力意味著后續預算內財政的空間將被壓縮。在當前經濟內生動力不強、收入改善節奏較為緩慢的背景下,后續亟需增量資金支撐財政穩增長,關注二季度后政策性金融工具發力的可能。

    5、風險提示:經濟復蘇不及預期;地方債務風險增大。

    目錄

    正文

    1. 一般公共預算收入增速邊際走弱

    4月一般公共預算收入高增主要由低基數所致,剔除基數后邊際有所走弱。4月一般公共預算收入同比增長70%,但主要是由于22年同期疫情和留抵退稅導致的低基數所致。我們從兩個角度剔除基數影響來觀察實際動能:一是4月一般公共預算收入兩年平均增速為-0.2%,較上月兩年平均(4.4%)有所回落;二是根據財政部公布的剔除留抵退稅因素的數據,4月同比增長4.8%,也較上月5.5%小幅回落。4月收入進度處于歷史偏慢水平,僅高于20年和22年同期。

    從收入結構來看,稅收和非稅收入增速均有所回落,非稅收入回落幅度更大。4月稅收和非稅收入兩年平均增速均為-0.2%,較上月(2.7%和9.8%)均有所下降,其中非稅收入下降幅度更大。我們認為22年初以來財政主要靠非稅收入支撐的特征將出現反轉,未來由經濟復蘇帶來的稅收增長將成為主要貢獻。

    從稅種來看,本月表現較好的稅種主要有消費稅和個人所得稅,主因可能是稅收入庫節奏的錯位;出口相關稅種下滑反映積壓訂單釋放后外貿壓力較大;土地相關稅種維持在低位水平反映土地成交仍然比較冷淡。

    2. 一般公共支出相對平穩

    4月一般公共預算支出增速相對平穩。4月一般公共預算支出同比增速6.7%,比上月回升0.2個百分點。4月一般公共預算支出完成預算目標的6.7%,進度僅快于2022年同期。盡管4月支出進度有所放緩,但從1-4月累計進度來看,仍處于歷史較快水平,財政前置發力特征比較明顯。

    支出結構上,除衛生健康之外的民生支出高增,基建類支出下降。4月教育、社保和衛生健康三項民生支出的同比增速分別為18.1%、13.3%、-3.9%,分別較上月提升9.1%、4.0%和降低2.2%;而城鄉社區事務、農林水事務和交通運輸支出三項基建類支出同比增速分別為8.7%、-0.6%和-2.5%,除城鄉社區事務支出較上月小幅增長外,其余兩項均有所下降。總的來看,財政的保障屬性在強化。

    3. 政府性基金支出提速

    政府性基金收入降幅小幅收窄。4月政府性基金收入同比增長1.4%%,剔除低基數因素的兩年平均增速-18.4%,較上月兩年平均增速(-19.9%)降幅小幅收窄,主因是地方土地出讓收入降幅小幅收窄,兩年平均增速從上月的-23.0%升至-21.5%。從收入進度來看,4月單月收入完成進度處于歷史偏慢水平,僅高于2022年同期。

    政府性基金支出增速大幅回升。4月政府性基金支出同比增長2.4%,較上月增速大幅提升。從支出進度來看,4月支出進度達到5.8%,為近年來最快水平。盡管土地出讓收入恢復有限,但專項債前置發行支撐了政府性基金支出積極。

    4. 財政發力亟需增量資金

    4月廣義財政周期仍處于下行階段,亟需增量資金支撐財政發力。4月國泰君安廣義財政指數(GTJA-GFI)為100.2,較3月下降0.1。我們在3月財政點評報告里提到,23年財政前置發力意味著后續預算內財政的空間將被壓縮。在當前經濟內生動力不強、收入改善節奏較為緩慢的背景下,后續亟需增量資金支撐財政穩增長,關注二季度后政策性金融工具發力的可能。

    5. 風險提示

    經濟復蘇不及預期;地方債務風險增大。

    本文源自券商研報精選

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    責任編輯:sdnew003

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