不宜夸大CPI階段性回落影響

    來(lái)源: 中國(guó)財(cái)富網(wǎng)2023-05-16 08:56:17
      

    今年以來(lái),我國(guó)CPI同比漲幅逐月下行,PPI同比降幅不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)4月CPI同比上漲0.1%,為2021年3月以來(lái)最低水平;PPI同比下降3.6%,自2022年10月以來(lái)連續(xù)7個(gè)月位于負(fù)值區(qū)間,已降至2020年6月以來(lái)最低水平。

    分析人士認(rèn)為,今年以來(lái)物價(jià)水平階段性回落,主要受供需恢復(fù)步調(diào)不一致和基數(shù)效應(yīng)影響。未來(lái)幾個(gè)月,預(yù)計(jì)我國(guó)通脹水平將在低位窄幅波動(dòng),CPI同比增速或在二季度“觸底”,CPI中樞或在下半年溫和抬升。不宜夸大CPI階段性回落的影響,當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)也沒有出現(xiàn)通縮。


    【資料圖】

    接近人民銀行有關(guān)人士對(duì)記者表示,下一階段,人民銀行將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策,保持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn),提升支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效,加強(qiáng)與財(cái)政政策等協(xié)調(diào)配合,形成擴(kuò)大需求的合力,推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)好轉(zhuǎn),保持物價(jià)基本穩(wěn)定。

    供需恢復(fù)存在時(shí)間差

    對(duì)于今年以來(lái)物價(jià)漲幅階段性回落的原因,2023年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,這主要與供需恢復(fù)時(shí)間差以及基數(shù)效應(yīng)有關(guān)。我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行開局良好,通脹保持溫和,本輪物價(jià)回落主要是因?yàn)楣┙o能力較強(qiáng)、需求復(fù)蘇偏慢以及基數(shù)效應(yīng)明顯。

    從供給側(cè)看,在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策有力支持下,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)加快恢復(fù),農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)穩(wěn)定,居民“菜籃子”“米袋子”供應(yīng)充足。海通證券首席宏觀分析師梁中華表示,今年豬肉供給較為充裕,豬價(jià)在低位徘徊,食品端整體沒有明顯漲價(jià)壓力。此外,相較于海外經(jīng)濟(jì)體,我國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)總量供給較為充足,服務(wù)通脹壓力不那么顯著。

    從需求側(cè)看,消費(fèi)復(fù)蘇本身需要一個(gè)過(guò)程。當(dāng)前居民超額儲(chǔ)蓄向消費(fèi)轉(zhuǎn)化受收入預(yù)期不穩(wěn)等因素制約,需求復(fù)蘇整體偏慢。據(jù)中金公司分析,盡管貨幣供給較為充裕,但由于存款利率相比于通貨膨脹率和其他金融資產(chǎn)收益率更為剛性,企業(yè)和居民仍較偏好存款。

    平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘正生表示,邊際上,居民服務(wù)消費(fèi)回暖,但商品消費(fèi)表現(xiàn)低迷。對(duì)4月CPI拖累最大的是交通工具、通信工具、家用器具等商品。可以考慮進(jìn)一步推出消費(fèi)刺激政策,以穩(wěn)定居民物價(jià)預(yù)期,防范物價(jià)預(yù)期“負(fù)反饋”對(duì)需求和價(jià)格造成次生沖擊。

    分析影響近期CPI、PPI數(shù)據(jù)的重要因素,中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗認(rèn)為,基數(shù)拖累仍占大頭。去年同期,俄烏沖突和疫情推升了大宗商品和食品價(jià)格。

    CPI增速或在二季度“觸底”

    我國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)通縮

    2023年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告判斷,未來(lái)幾個(gè)月受高基數(shù)等因素影響,我國(guó)CPI將在低位窄幅波動(dòng)。但隨著基數(shù)降低、政策效應(yīng)顯現(xiàn)、市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力增強(qiáng),供需缺口有望趨于彌合,下半年CPI中樞可能溫和抬升。多位分析人士預(yù)計(jì),我國(guó)CPI同比增速或在二季度“觸底”。

    中金公司判斷,由于國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)程度相對(duì)有限,海外風(fēng)險(xiǎn)事件持續(xù)制約風(fēng)險(xiǎn)偏好,大宗商品價(jià)格可能繼續(xù)低位運(yùn)行。同時(shí)由于就業(yè)和收入有待時(shí)間改善,居民貨幣流通速度偏低,持續(xù)制約核心通脹水平。預(yù)計(jì)上半年P(guān)PI或同步仍趨于回落,在二季度形成全年低點(diǎn);二季度CPI同比增速保持在低于1%的水平。

    展望未來(lái),民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示,由于食品價(jià)格大體穩(wěn)定、輸入型通脹壓力繼續(xù)減弱、核心CPI回升偏慢,再加上下半年翹尾因素低于上半年,預(yù)計(jì)上半年CPI同比上漲0.8%,全年CPI約同比上漲1.3%。中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)預(yù)計(jì),CPI、PPI同比讀數(shù)的底部或均于二季度出現(xiàn),下半年CPI、PPI同比讀數(shù)將開始明顯回升。

    還有分析人士認(rèn)為,4月或已觸及年內(nèi)CPI同比增速的最低點(diǎn)。國(guó)泰君安宏觀首席分析師董琦認(rèn)為,由于2022年油價(jià)前高后低,帶來(lái)較強(qiáng)的基數(shù)擾動(dòng)。如果5月和6月沒有出現(xiàn)CPI環(huán)比大幅下滑的情況,4月大概率是全年CPI和PPI的“讀數(shù)底”。

    由于通脹數(shù)據(jù)回落,市場(chǎng)擔(dān)憂我國(guó)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)偏冷、陷入通縮。通縮主要指價(jià)格持續(xù)負(fù)增長(zhǎng),貨幣供應(yīng)量下降,而且通常伴隨經(jīng)濟(jì)衰退。分析人士總體認(rèn)為,當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)通縮。

    東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示,我國(guó)陷入通縮的風(fēng)險(xiǎn)不大。一般而言,CPI持續(xù)處于通縮狀態(tài),往往緣于宏觀經(jīng)濟(jì)遭遇重大沖擊,居民消費(fèi)信心嚴(yán)重下滑,貨幣緊縮效應(yīng)發(fā)酵等。但當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)轉(zhuǎn)入回升過(guò)程,居民消費(fèi)信心正在回暖,而且金融數(shù)據(jù)顯示,寬信用過(guò)程正在加速推進(jìn),貨幣供應(yīng)量增速處于近7年以來(lái)最高水平。以上因素預(yù)示著下半年CPI同比中樞有抬高趨勢(shì)。

    長(zhǎng)江證券首席宏觀分析師于博認(rèn)為,應(yīng)理性看待物價(jià)數(shù)據(jù),“通縮論”言過(guò)其實(shí)。下半年物價(jià)水平有望逐步回歸至正常水平、整體將保持溫和上漲態(tài)勢(shì),通縮和通脹均不構(gòu)成當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的主要矛盾。

    CPI階段性回落的影響不宜夸大

    “通脹根本上取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)供需的總體平衡情況。”2023年第一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出,通脹水平受供需兩方面影響,既與消費(fèi)等需求拉動(dòng)有關(guān),還與供給沖擊、成本推動(dòng)等供給因素密不可分,總供給與總需求大體平衡是物價(jià)穩(wěn)定的基礎(chǔ)。近幾年我國(guó)供需總體平衡,物價(jià)水平保持基本穩(wěn)定。

    2022年以來(lái),主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體遭遇了數(shù)十年不遇的高通脹。上述報(bào)告認(rèn)為,相較而言,我國(guó)通脹保持在溫和區(qū)間,過(guò)去一年、五年和十年,CPI年均漲幅都在2%左右。疫情發(fā)生以來(lái),我國(guó)在確保經(jīng)濟(jì)循環(huán)基本暢通的同時(shí),保持了貨幣政策的穩(wěn)健,貨幣信貸合理增長(zhǎng),這為物價(jià)穩(wěn)定奠定基礎(chǔ)。

    本世紀(jì)以來(lái),我國(guó)曾多次出現(xiàn)CPI階段性下行現(xiàn)象。2008年至2009年、2020年,受國(guó)際金融危機(jī)和新冠肺炎疫情等超預(yù)期因素影響,CPI漲幅階段性快速回落,經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展面臨壓力并較快企穩(wěn);2002年,我國(guó)CPI曾階段性回落,這與加入世貿(mào)組織后國(guó)外供給輸入充分等因素有關(guān),彼時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展。

    “其余時(shí)期也曾出現(xiàn)過(guò)CPI的階段性回落,均未明顯影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體走勢(shì)。總體看,如果經(jīng)濟(jì)保持正常增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),CPI階段性回落的影響不宜夸大。”報(bào)告稱,從歷史上看,我國(guó)PPI波動(dòng)相對(duì)較大。但PPI下行并不代表總體物價(jià)水平的持續(xù)下降,國(guó)際上衡量通脹水平主要使用CPI。

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