【速看料】30萬億新增人民幣，到底消失在了哪里？

中國人民銀行公布了4月份最新的人民幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)：

狹義貨幣及流通中貨幣且不去說它，就拿廣義貨幣M2來說，2022年4月份的時候，中國的廣義貨幣M2還僅有250萬億元，僅僅一年之后，就暴增到了281萬億元。

簡單點(diǎn)兒，你可以理解為，過去一年時間，市場上叫人民幣的這種“錢”，總量增加了——

(資料圖)

31萬億元。

按照中國14.12億人口計(jì)算，平均到每個人身上，是2.2萬元，這相當(dāng)于國家?guī)椭總€人都額外印鈔2.2萬元。

根據(jù)人民銀行歷年公布的M2統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：

1990年12月，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)開始的月份，人民幣廣義貨幣M2為1.53萬億元；

1998年10月，經(jīng)歷8年時間，M2突破10萬億元；

2003年6月，5年時間，M2突破20萬億元；

2006年1月，2年半，突破30萬億元；

2007年12月，2年，突破40萬億元；

2009年2月，1年，突破50萬億元；

2009年12月，10個月，突破60萬億元；

2011年10月，20個月，突破80萬億元；

2013年3月，17個月，突破100萬億元；

2014年9月，18個月，突破120萬億元；

2016年1月，16個月，突破140萬億元；

2017年3月，14個月，突破160萬億元；

2018年11月，20個月，突破180萬億元；

2020年1月，14個月，突破200萬億元；

2021年1月，12個月，突破220萬億元；

2022年1月，12個月，突破240萬億元；

2022年9月，8個月，突破260萬億元；

2023年3月，6個月，突破280萬億元

老是有人問，過去20年，中國的房價為什么漲了這么多啊？

看看上面列的M2數(shù)據(jù)，過去20年，人民幣的貨幣供應(yīng)量漲了14倍，如果沒有房價暴漲，那才是活見鬼了呢！

當(dāng)然，信用貨幣最大的“優(yōu)點(diǎn)”就是可以無限供應(yīng)，所以，無論是美元、歐元還是英鎊、日元，其發(fā)行量都是越來越大，向著天文數(shù)字前進(jìn)。

例如，新冠疫情在全球迅速蔓延的2020年3-5月份，我曾經(jīng)提過，當(dāng)時美聯(lián)儲每周印鈔量（美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，可以理解為基礎(chǔ)貨幣），差不多抵得過2007年之前200多年美國的全部印鈔量。

以各國貨幣統(tǒng)計(jì)中的M2（歐元區(qū)、日本和英國，廣義貨幣統(tǒng)計(jì)的是M3而不是M2，不過M3與M2數(shù)額差別不大）為例，我們不妨看看，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)迄今，全球最大的五個經(jīng)濟(jì)體，其廣義貨幣供應(yīng)量各自增加了多少。

數(shù)據(jù)來源：choice, 各國央行網(wǎng)站，以各國央行2022年12月末數(shù)據(jù)為

所以，信用貨幣時代，各國貨幣供應(yīng)量一定都是奔著萬億、千萬億、萬萬億去的，這沒什么奇怪的，奇怪的是，過去一年，中國市場上新增超過30萬億元的新貨幣，但是——

這些錢都去哪兒了？

這么多錢撒下去，經(jīng)濟(jì)無論如何都會有一點(diǎn)兒聲響的，但是，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2022年度和2023年一季度的GDP數(shù)據(jù)，2022年中國的GDP為121萬億元，相比2021年的115萬億元——

暴增6萬億元！

但是，這個數(shù)兒，也就只有30萬億元廣義貨幣增量的1/5而已！

一年多給你發(fā)了30萬塊錢，結(jié)果，你的所有經(jīng)濟(jì)活動只增加了6萬元，這也有點(diǎn)太說不過去了吧？

當(dāng)然，有人自以為懂得多，說什么GDP是一個國家一年內(nèi)的社會經(jīng)濟(jì)流量，而廣義貨幣則是一個貨幣存量，所以兩者沒法比較，云云。

可是我要說，這種說法非常錯誤。因?yàn)椋粋€國家一年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)流量，恰恰就是全部的存量貨幣（廣義貨幣）來進(jìn)行計(jì)價，由此才得以流通和交換，所以——

用廣義貨幣的存量和GDP進(jìn)行對比，恰恰是最合適的！

凡是稍微有點(diǎn)兒基本經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯的人，應(yīng)該都知道著名的費(fèi)雪公式：

MV=PQ

M是社會上的貨幣數(shù)量，V是貨幣流通速度，P是商品和服務(wù)的總體價格，Q是商品和服務(wù)的整體數(shù)量。

在古典的金本位時代，金融交易在經(jīng)濟(jì)活動中占比較低，忽略不計(jì)的話，M可以理解為基礎(chǔ)貨幣，而MV一起可以理解成廣義貨幣，PQ相乘是商品和服務(wù)的全部數(shù)量，就是我們現(xiàn)在所統(tǒng)計(jì)的GDP。

M2與GDP的關(guān)系，其實(shí)就是MV與PQ的關(guān)系。

所以，一個社會里，生產(chǎn)的商品和服務(wù)數(shù)量沒有明顯萎縮的情況下，只要廣義貨幣M2增加相應(yīng)的比例，那么，該國的GDP，從邏輯上來說，也會產(chǎn)生相應(yīng)比例的增加。

從一個經(jīng)濟(jì)體發(fā)展歷史來看呢，如果很小的廣義貨幣存量或增量，能夠帶來很大的GDP或GDP增量，這意味著，發(fā)行新的貨幣，該經(jīng)濟(jì)體商品和服務(wù)總量PQ增加較多，同時也說明，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，貨幣的效率較高，反之，就說明該經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，貨幣的效率較低。

在這里，我列出來1990年迄今中國的廣義M2和GDP對比的表格，大家一眼就能看出來，廣義人民幣發(fā)行量，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面效率的降低。

數(shù)據(jù)分別來源于國家統(tǒng)計(jì)局和中國人民銀行

注1：表格中GDP為年度數(shù)據(jù)，M2為每年12月份數(shù)據(jù)，單位均為“萬億元人民幣”；

注2：“GDP/M2”和“增量GDP/增量M2”代表每1元廣義貨幣發(fā)行促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的效率.

表格中可以看出，30年前，1元人民幣的貨幣發(fā)行對應(yīng)著1元的GDP，1元新增廣義貨幣，帶來1元左右的新增經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

但是，到了今天，這兩個數(shù)字分別降到了0.45和0.22。

注意，我這里不是說中國的經(jīng)濟(jì)增長不夠（實(shí)際上，過去30年中國經(jīng)濟(jì)增長，在世界上都可謂是一枝獨(dú)秀），只是說，廣義貨幣發(fā)行促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的效率在迅速降低——甚至，只有30年前的1/5。

也就是說，假定中國過去一年生產(chǎn)、消費(fèi)的商品和服務(wù)數(shù)量沒有變化的話，30萬億元新增人民幣中，只有1/5進(jìn)入到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中來。

這里要提醒大家一句，這里所說的GDP，指的是名義價格，所以MV=PQ等式的兩端，均不需要考慮通貨膨脹問題，因?yàn)橥浺呀?jīng)計(jì)入商品和服務(wù)價格中。

既然大家想到了通脹問題，我們單獨(dú)來看通脹問題。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2022年中國的實(shí)際GDP增長率為3%（注意，根據(jù)官方說法，這是剔除通脹影響之后的經(jīng)濟(jì)增長），名義增長率為5.3%（從115萬億增加到121萬億），所以我們可以認(rèn)為，2022年中國的通貨膨脹率大約是1.8%。

實(shí)際上，2022年12月份，中國官方公布的消費(fèi)者物價指數(shù)CPI同比增速，恰好就是1.8%，而另一個重要的通貨膨脹指標(biāo)——生產(chǎn)者物價指數(shù)PPI的同比增速，去年12月份是0.7%。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2023年4月份：

CPI同比增速降至0.1%；

PPI同比增速降至-3.6%。

也就是說，以去年4月份為基準(zhǔn)，過去一年，中國整體的物價不僅沒漲，反而是下降了。

真是太神了！

過去一年，中國的人民幣新增了30萬億元，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有萎縮（實(shí)際GDP增加了3%），也沒有通貨膨脹和物價上漲，那，這30萬億元是怎么創(chuàng)造出來的？

究竟消失在了哪里呢？

接下來的3篇文章，我將從3個方面，來討論這30萬億元到底去了哪里？

第一，存款的分布。

要知道，中國的廣義貨幣，統(tǒng)計(jì)的就是各種存款的規(guī)模，所以我會特意分析中國存款的分布，各項(xiàng)存款在2022年的變化，這非常有助于我們找到30萬億的去向。

第二，誰拿到了新錢？

在現(xiàn)代信用貨幣體系中，是貸款創(chuàng)造了存款，而貸款屬于融資端需求，人民銀行每個月都會公布詳細(xì)的社會融資規(guī)模，我將從貸款和社會融資的角度，探討一下30萬億元的去向。

第三，資產(chǎn)交易的規(guī)模。

與古典時代的經(jīng)濟(jì)有著很大不同，當(dāng)代的信用經(jīng)濟(jì)體系下，人們手中的貨幣，絕大部分不是用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)和消費(fèi)，更大程度上是被人們用于資產(chǎn)的交易，所以，我特意從房子、股市、債券、期貨、黃金、同業(yè)市場等中國規(guī)模最大、最重要的幾個資產(chǎn)的交易市場中，來尋找30萬億元新增貨幣的去向。

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