“史上最火”五一落幕，經濟復蘇穩中向好，AI獨領風騷，如何做好二季度的投資？

作者：隨卞

(資料圖)

“史上最火”的五一小長假落幕。國家旅游局數據顯示，這個小長假有著2.4億人次出行。在人從眾的旅程中，經濟復蘇的強勁脈搏真切呈現出來。

具體到投資的角度，如何看待當前復蘇的市場經濟，如何構建新的高質量發展體系？在AI板塊獨領風騷的二級市場，投資者又如何把握結構化行情？日前，中泰證券首席經濟學家李迅雷、中歐基金行業精選組基金經理錢亞風云出席直播，分享了自己對當前經濟的看法。

構建新發展：實體經濟加速流動

李迅雷認為，剛剛過去的“五一”假期，淄博燒烤熱和全國各地的人從眾都反映了民眾對出行自由和消費自由的向往。今年以來，出行人數逐月大幅增加，反映了經濟復蘇的步伐也在逐步加快，對應著我國經濟GDP的增速也將大幅回升。

而從經濟學的角度來講，要形成高質量發展新格局，保持內外部的流動性暢通很重要，這就需要發揮好市場在資源配置中的決定性作用，政府部門更多采取支持和引導好資金流、物流、人口流和信息流的舉措，順勢而為，多采取疏導而非堵截的辦法。

李迅雷舉例表示，今年3月份的交通運輸、倉儲和郵政業的生產指數增長了12%，說明人口和貨物的流動性已經有很大改善。一季度國內的社會消費品零售總額也有5.8%的增長，其中餐飲則接近14%的增長。此外，網上實物消費的增速超過8%，占比接近25%，由此帶來快遞行業從業人員數量的大幅增加，而實物店的從業人員數量相應減少。根據全國總工會的統計，全國外賣員、快遞員、專車司機等人員數量為8400多萬人，占全國城鎮職工總數的20%。所以，“流動創造價值”并不夸張。

談到一季度的市場表現，李迅雷認為，一季度的經濟反彈在各方預期之中，說明我國經濟在疫情好轉之后恢復頗為順利。但恢復之后能否維持人流、物流和信息流的暢通，能否讓資金流與實體經濟緊密相連，仍是需要通過各種政策手段和創新舉措去優化。

錢亞風云則用復蘇、創新、低估三個關鍵詞評價當前的市場。他認為，今年以來，市場的復蘇有目共睹，尤其是以人工智能為代表的科技創新正在成為市場熱點。整體來看，市場主流指數（滬深300指數、中證500指數、創業板指及中證1000指數）市盈率估值均處于歷史相對低位水平，或具有較大向上空間，權益市場投資機會豐富。不過，由于經濟仍處于“固本培元”修復階段，疊加外部環境的不確定性，A股投資進入“糾結”時刻。

AI一馬當先，如何進行布局

今年以來，市場繼續演繹結構化行情，以ChatGPT為代表的AI成為資本追逐的新領域。前兩年火爆一時的新能源板塊已經過時了嗎？

錢亞風云表示，沒有一個行業是“永動機”，每個行業都有自己的巔峰和低谷，而號準行業發展的脈搏，規避景氣度處在低迷期的行業，才能享受行業快速發展帶來的投資紅利。

“我之前看過高盛的一個報告，他說 AI 的運用可以使得每年的勞動生產率提高 1. 5%。雖然不知道它是怎么計算出來的，但我比較相信，只有提高勞動生產率的技術革命才是真正意義上的技術革命。”李迅雷表示。

對于專業的基金經理來說，尋找具有廣闊發展前景和較大上升空間的成長性行業，則是錢亞風云一直在努力研究的事情。

錢亞風云認為，一個行業僅有成長性是不夠的，成長必須有“壁壘”的加持。他表示，最終錨定的企業，除了要具備高成長的特點，還要具備核心競爭力。“或許是這家公司具備品牌壁壘，或許是這家公司具備技術壁壘，或許是與其他公司相比這家公司的投入成本非常低等等。”錢亞風云舉例。

錢亞風云表示，就A股來看，國內整體 AI 相關的個股投資，他認為還是處在 0- 1的導入階段，且偏主題投資。因為好多公司只是想要做，但還沒有最后的結果產出，如果在這個階段就進行主題投資的話，風險還是比較大的。如果沒能在一個合適的位置參與，盲目追高產生虧損的概率非常大。

用周期思維布局二季度

結構化行情下，如何把握板塊輪動的機會？錢亞風云在直播中表示，自己會從宏觀經濟、中觀產業趨勢、微觀個股基本面等多個角度進行周期性分析。

“政策調整、行業競爭格局變化、投資者情緒變化，以及資本市場本身的周期性波動等，都是我們要考慮的因素。”錢亞風云說，“如果我們在景氣的中后期，以一個泡沫化的價格買入這些資產，可能就會面臨本金的大幅虧損和凈值回撤。”

錢亞風云表示，將力求在景氣度從低迷過渡至復蘇階段時買入，在景氣度處于中后期階段時賣出。

具體到上半年的行業布局，錢亞風云更看好以下四個方向的產業邏輯：

第一，疫后復蘇比較明顯的行業，如航空。錢亞風云表示，鑒于過往三年累積了較大的供需差，航空行業在今后一兩年可能會有集中釋放的階段。在這一過程中，由于供給緊缺，或許會呈現量價齊升的現象，盈利較有彈性，潛在收益空間可以預期。

第二，地產行業。“從今年年初披露的地產銷售數據看，地產行業的景氣度是有向好趨勢的，但此時的向好究竟是脈沖式的，還是長期持續性的，仍有待觀察，我們希望看到至少一年以上的景氣持續度。”錢亞風云表示。

第三，消費電子行業。“盡管這一行業目前看起來景氣度不高，但是我相信下半年會逐步迎來改善。從換機周期的角度看，原先是平均兩年換一部手機，現在這一周期已經拉長到三年半了，我認為下半年或許會有一些換機需求涌現出來，消費電子行業的景氣度或迎來向上修復。”錢亞風云說道。

第四，醫藥行業。錢亞風云指出，“如今醫藥行業可能已經迎來了快速復蘇的機會，從海外經驗看，差不多半年就可以基本恢復到疫前水平。而且隨著人口老齡化趨勢不斷增強，醫藥行業的需求空間還在持續擴張。”

此外，錢亞風云非常注重估值性價比。他表示，在投資時會始終立足相對收益，當基本面未發生實質性變化時，享受一定估值溢價，而當基本面發生變化時，則調換成具備更高性價比的投資標的。

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