焦點(diǎn)觀察：寧德時(shí)代又喂出一家IPO，“分飛勞燕”攜手共進(jìn)A股

對(duì)賭“大限”還剩2個(gè)月。

作者 | 于婞

編輯丨李白玉

【資料圖】

來(lái)源 | 野馬財(cái)經(jīng)

作為動(dòng)力電池巨頭，寧德時(shí)代不但自身發(fā)展一騎絕塵，還“喂飽”了一批上游供應(yīng)商。近年來(lái)，已有不少公司在“寧王”助力下登陸資本市場(chǎng)，還有許多供應(yīng)商正在IPO，宏工科技就是其中之一。

“大客戶(hù)依賴(lài)”是寧德時(shí)代的上游企業(yè)普遍存在的問(wèn)題，不過(guò)，宏工科技又與材料供應(yīng)商們有所不同，不但前五大客戶(hù)占比高，還十分不穩(wěn)定，行業(yè)人士分析指出，這也可能成為宏工科技未來(lái)業(yè)績(jī)的一顆隱雷。

前五大客戶(hù)不穩(wěn)定，董事長(zhǎng)提醒2024產(chǎn)能過(guò)剩危機(jī)

作為新能源龍頭，寧德時(shí)代對(duì)供應(yīng)商的選擇標(biāo)準(zhǔn)不會(huì)太低。憑借先進(jìn)的技術(shù)、過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量和良好的服務(wù)口碑，宏工科技已進(jìn)入眾多不同下游應(yīng)用領(lǐng)域的知名客戶(hù)的供應(yīng)商序列。合作過(guò)的客戶(hù)還包括比亞迪、中創(chuàng)新航、蜂巢能源等等。

宏工科技前五大客戶(hù)銷(xiāo)售占比較高，2020-2022年（下稱(chēng)“報(bào)告期”）分別為57.42%、44.88%、58.06%。大客戶(hù)占比高是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的普遍現(xiàn)象，但值得注意的是，宏工科技前五大客戶(hù)波動(dòng)非常大。

具體來(lái)看，公司2019年與2020年前五大客戶(hù)不存在重疊，2021年的前五大客戶(hù)分別是寧德時(shí)代、杉杉股份、贛鋒鋰業(yè)、長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科、中南鉆石有限公司，但到了2022年，只有“寧王”一家繼續(xù)盤(pán)踞前五大客戶(hù)之列。

對(duì)于這一現(xiàn)象，宏工科技的官方解釋是：鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展迅速，頭部企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃逐步增加，隨著公司積極開(kāi)拓行業(yè)知名企業(yè)作為客戶(hù)資源，公司的客戶(hù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定變化。

但事實(shí)上，宏工科技董事長(zhǎng)羅才華早年間就曾公開(kāi)表達(dá)過(guò)對(duì)于客戶(hù)流失的擔(dān)憂(yōu)。這要從公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)說(shuō)起。

產(chǎn)線局部圖示 來(lái)源：宏工科技《招股書(shū)》

宏工科技聚焦于物料自動(dòng)化處理產(chǎn)線及設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，其主要產(chǎn)品為物料自動(dòng)化處理產(chǎn)線及設(shè)備，用于實(shí)現(xiàn)流程型工業(yè)中物理形態(tài)為粉料、粒料、液料及漿料等物料的處理。

從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來(lái)看，羅才華曾把動(dòng)力電池生產(chǎn)行業(yè)比喻為“做飯”，有人負(fù)責(zé)“賣(mài)米賣(mài)油”，有人負(fù)責(zé)“煮飯”，而宏工科技則負(fù)責(zé)“造鍋”。

在2021年的一次產(chǎn)業(yè)論壇中，羅才華指出，得益于中國(guó)、歐洲、北美電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)的“井噴式”爆發(fā)，產(chǎn)業(yè)鏈“供需錯(cuò)配”突出。企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃增加，材料、設(shè)備缺口較大，對(duì)“飯鍋”購(gòu)買(mǎi)需求增加明顯。到了2024年以后，產(chǎn)業(yè)中“米油”原材料及“做飯的人”仍需要，可“飯鍋”還需要一直購(gòu)買(mǎi)嗎?

宏工科技也提示了公司短期行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)，《招股書(shū)》顯示，報(bào)告期各期，公司收入大部分來(lái)自于鋰電行業(yè)，鋰電池產(chǎn)線具有初始投資金額較大，使用壽命較長(zhǎng)的特性。如果公司不能持續(xù)獲取頭部客戶(hù)的訂單，將面臨未來(lái)盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。

應(yīng)收賬款高企，大客戶(hù)剛成立就與公司簽約

雖然存在潛在的產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)，但乘著鋰電產(chǎn)業(yè)的東風(fēng)，宏工科技的業(yè)績(jī)?cè)诮陙?lái)一路起飛。報(bào)告期內(nèi)，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.32億元、5.79億元、21.78億元，凈利潤(rùn)分別為6574.34萬(wàn)元、4993.5萬(wàn)元和2.97億元。

然而，光鮮的業(yè)績(jī)外表下，宏工科技的應(yīng)收賬款逐年走高，報(bào)告期各期末賬面價(jià)值分別為1.17億元、2.05億元和 6.94億元。

上海申倫律師事務(wù)所律師夏海龍指出，公司應(yīng)收賬款過(guò)多往往說(shuō)明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不足、議價(jià)能力弱而只能采取賒銷(xiāo)、放長(zhǎng)賬期等方式實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售，不僅影響公司現(xiàn)金流，更是公司綜合經(jīng)營(yíng)水平低下的反應(yīng)。

宏工科技也在《招股書(shū)》中提示，較高的應(yīng)收賬款余額一方面會(huì)影響公司的資金周轉(zhuǎn)，限制公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展；另一方面，若市場(chǎng)環(huán)境變化或應(yīng)收賬款客戶(hù)自身經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生重大不利變化，將可能導(dǎo)致公司發(fā)生壞賬損失，進(jìn)而影響公司的利潤(rùn)水平。

從數(shù)據(jù)來(lái)看，宏工科技的壞賬準(zhǔn)備確實(shí)也在同步走高，報(bào)告期內(nèi)分別是1721.9萬(wàn)元、2900.34萬(wàn)元和6281.27萬(wàn)元。

在客戶(hù)流動(dòng)大和賬款不好收的雙重壓力之下，宏工科技不得不努力的拓展客戶(hù)以維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。然而，在新增客戶(hù)中，交易的真實(shí)性問(wèn)題也值得推敲。

深交所在二輪問(wèn)詢(xún)中提到，2021年，宏工科技新增鋰電池前五大客戶(hù)江蘇遠(yuǎn)隆，當(dāng)期銷(xiāo)售收入為2557.17萬(wàn)元。值得注意的是，江蘇遠(yuǎn)隆成立時(shí)間為2016年，注冊(cè)資本為3000萬(wàn)美元，參保人數(shù)僅1人。

無(wú)獨(dú)有偶，2022年，宏工科技新增的橡膠塑料行業(yè)第五大客戶(hù)江西高特新材料有限公司，當(dāng)期銷(xiāo)售金額442.48萬(wàn)元。該公司成立時(shí)間為2021年，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元人民幣，參保人數(shù)為0。

上市“賭期”將至，“離異鴛鴦”攜手沖A

羅才華急于在2024年前把宏工科技帶到A股，一方面是“做飯論”中對(duì)于購(gòu)買(mǎi)力的擔(dān)憂(yōu)，資本市場(chǎng)可以為公司分擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面，在過(guò)往增資擴(kuò)股的過(guò)程中，羅才華還與前妻何進(jìn)共同簽署了不少對(duì)賭和退出回購(gòu)協(xié)議，如今“賭期”將至，推動(dòng)宏工科技上市，又把這對(duì)離異夫妻綁在了一起。

董事長(zhǎng)羅才華、董事何進(jìn)是宏工科技的共同實(shí)控人，二人分別直接持有公司56.44%與17.64%的股份，并通過(guò)贛州博懷間接持有公司4.04%的股份，二人直接和間接合計(jì)控制公司78.12%的表決權(quán)。

羅才華、何進(jìn)曾是一對(duì)夫妻，但已于2019年7月辦理離婚手續(xù)。此外根據(jù)回復(fù)問(wèn)詢(xún)中披露的關(guān)聯(lián)方顯示，羅才華已經(jīng)再婚。

公司共有3名私募投資基金股東：粵科東城、粵科振粵、健和成至，這三家私募基金增資入股時(shí)都曾與公司簽署股份回購(gòu)等對(duì)賭約定。相關(guān)條款自宏工科技完整提交上市申報(bào)材料后自動(dòng)終止，如公司未能成功上市(包括但不限于上市審核未通過(guò)或發(fā)行失敗)，則恢復(fù)生效。

而根據(jù)協(xié)議具體條款，宏工科技僅以標(biāo)的公司的身份參與簽署相關(guān)協(xié)議，對(duì)增資有關(guān)事項(xiàng)承擔(dān)義務(wù)，對(duì)股份回購(gòu)事項(xiàng)不承擔(dān)義務(wù)，股份回購(gòu)義務(wù)由實(shí)際控制人羅才華、何進(jìn)承擔(dān)。

具體來(lái)看，私募基金粵科東城、粵科振粵與宏工科技約定，如公司未能在2022年6月30日前取得上交所或深交所IPO申請(qǐng)受理通知書(shū)，或公司未能在2023年6月30日前實(shí)現(xiàn)在上海或深圳證券交易所上市，或以投資方同意的估值被上市公司收購(gòu)，羅才華、何進(jìn)將承擔(dān)股份回購(gòu)義務(wù)，回購(gòu)股份占總股本的6.25%。

如今資本留給這對(duì)離異鴛鴦的上市期限僅剩2個(gè)月，借著“寧王”的東風(fēng)，宏工科技能否順利登陸資本市場(chǎng)？歡迎評(píng)論區(qū)留言討論。

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