昔日龍頭扭虧再闖科創板,體量僅天合光能一半,一體化向晶澳看齊

    來源: 趕碳號2023-02-25 18:36:22
      

    幾乎完全一樣的履歷公司,同一天選擇回歸A股,短短兩年命運已經千差萬別。

    2021年6月28日,光伏第一梯隊的阿特斯和晶科能源同時申報科創板上市材料。如今,晶科能源已經在推進再融資——發行可轉債,而阿特斯還在A股門外徘徊。再回首,發現一直組件出貨量前五的阿特斯,早已遠離了第一梯隊。


    (資料圖片)

    雖公司2022年已扭虧,但是持續經營能力、保持現有市場地位仍有較大不確定性。光伏競爭日益激烈、群雄逐鹿的當下,光伏梟雄瞿曉鏵恐難再難擠回第一梯隊。

    01

    掉隊出局,體量較頭部企業縮一半

    阿特斯曾經很輝煌,和天合光能、晶科、晶澳并稱為海外光伏四子,且長期處于全球光伏組件第一梯隊。然而卻在這一輪光伏周期中掉隊,2021年扣非后虧損4.11億。

    可能正是這個原因導致阿特斯在2021年12月13日曾首發過會,結果到現在也沒能上市。上市進程中一度顯示“終止”。

    本以為阿特斯上市無望了。今年1月7日,阿特斯又卷土重來。不過這一次重來,很快就又被打回去。2月23日,阿特斯又更新了一次招股說明書。估計是因為上一版的招股說明書沒有更新財務數據等最新變化。但是,最新版的招股說明書僅是更新了部分財務數據,對光伏行業、本公司的判斷依然停留在2021年,特別是為2021年業績虧損找理由,沒有對2023年的行業前景、公司規劃等做出判斷。

    2022年,光伏行業形勢大好,光伏企業普遍賺錢,阿特斯也成功扭虧。2022年阿特斯實現營業收入475.36億元,歸母凈利潤21.61億元;扣非凈利潤為20.66億元。此外,2022 年度,受美元升值的影響,阿特斯實現計入財務費用的匯兌凈收益 5.67 億元,是當期利潤水平大幅好轉的重要原因。

    根據公告整理

    目前各家公司均沒有年報出爐,僅天合光能發布了業績快報。2022年天合光能實現營業總收入852.48億元,較上年增長91.65%;實現歸屬于母公司的凈利潤37.11億元,較上年增長105.68%;基本每股收益1.73元,較上年增長98.85%;加權平均凈資產收益率16.28%,較上年增加5.01個百分點。

    從營收上看,阿特斯的營收僅為天合光能的一半。

    從之前披露的數據來看,在營收方面,天合光能、晶科能源、晶澳科技三家公司不論是組件出貨量,還是營業收入、利潤等財務數據都非常接近。

    因此,阿特斯雖已扭虧,但是已完全跌出第一梯隊,與隆基、天合、晶科、晶澳四家距離拉大。盡管去年阿特斯仍拿到全球組件出貨第五的名次,但和之前的第五意義完全不同。(可參看前文《風光人物丨阿特斯瞿曉鏵,有多少成功可以重來?》)

    02

    扭虧后,持續經營能力還是問題嗎?

    上一次阿特斯過會未能上市,估計和2021年業績虧損有很大關系。2021年公司扭虧,能上市嗎?

    現在全面注冊制條件下,公司上市的門檻在降低。這對阿特斯是一大利好消息。

    但在趕碳號來看,阿特斯經營上的問題并沒有根本性好轉,公司的業績表現仍受光伏周期的影響,公司的抗風險能力和持續經營能力仍待考驗。

    第一,負債率高達76.85%,亟待上市紓解。

    招股說明書顯示,報告期各期末,阿特斯資產負債率(合并)分別為74.14%、67.32%、72.25%和76.85%,負債規模較大。對比同行上市公司,阿特斯的資產負債率偏高,且沒有上市公司多元化的融資手段,未來財務風險較大。如果不能盡快上市,這樣的負債率,公司經營的壓力只會越來大。

    根據公告整理

    第二,P型到N型的過渡中,未見優勢。從去年到現在,N型電池的技術路線之爭、轉換效率這爭,一直是光伏行業的熱門話題。

    現在包括新進入者、跨界者等至少有十來家光伏企業布局了TOPCon。其中晶科能源明確賭TOPCon技術路線,2022年TOPCon產能近25GW。

    而老牌的光伏企業阿特斯還沒有正式起步呢。公司公告,目前已建有使用最新設備的 TOPCon 電池中試線,TOPCon 電池效率已經達到24%以上,量產準備工作亦在持續推進中。

    HJT方面,阿特斯倒是有進展,推出了HiHero系列產品,組件效率可達22.5%。但是同行企業進展更迅速:去年,隆基創造了HJT電池效率26.81%的世界紀錄;東方日升推出的公司伏曦HJT組件產品的平均量產效率為22.53%,實驗室中的最高組件效率為23.65%。

    此外,阿特斯公告說目前新建的 PERC 產能可在較長時間內與 N 型產能共存。看來其是做好較長時間生產P型組件的準備。

    阿特斯掉隊的一個重要原因是上一次多晶到單晶技術轉換中,其固執的堅持多晶技術路線。跟不上N型技術路線,現在地位可能也保不住。

    第三,一體化程度低,目標是學習晶澳。2021年阿特斯虧損的一個重要原因就是一體化程度低于同行公司,目前主要集中在產業鏈后端的電池片及組件制造環節,前端硅棒/硅錠和硅片制造環節的產能相對較少。當硅料、硅片價格上漲時,盈利能力差。阿特斯希望優化的各環節產能比例關系,旨在通過提升一體化程度,以較低的投資提高成本管控能力,并保持供應鏈的靈活性。目標是:電池產能占組件產能的80%,鑄錠/拉棒和切片產能占電池片產能的80%。而這個結構正是現在成本控制最好的晶澳科技現狀。

    第四,鈣鈦礦技術能否逆襲?市場上有協鑫科技、極電光能、黑晶科技這樣的鈣鈦礦新秀,老牌的光伏企業也沒有忽視鈣鈦礦的研發。天合光能董事長高紀凡就說:“頭都的光伏企業有哪一家沒有研究鈣鈦礦?只是沒有宣傳而已。”

    阿特斯倒是披露了其技術進展:鈣鈦礦電池雖然實驗室效率可達到24%以上,但在大面積化、效率穩定性、長期可靠性、環境友好性等方面都還有很大的挑戰,距離產業化還有 5-10 年的距離。但是頭部鈣鈦礦企業預計今年或明年就實現量產。

    綜合阿特斯去年一年的活動,只有海外電站業務可圈可點(可參看《厲害了阿特斯!中國民企在美國建起全球最大儲能電站,拜登親批》),但是這部分業務在 2019 年 9 月至 2020 年 12 月陸續剝離。

    關鍵詞: 天合光能 晶科能源 中國能源

    責任編輯:sdnew003

    相關新聞

    版權與免責聲明:

    1 本網注明“來源:×××”(非商業周刊網)的作品,均轉載自其它媒體,轉載目的在于傳遞更多信息,并不代表本網贊同其觀點和對其真實性負責,本網不承擔此類稿件侵權行為的連帶責任。

    2 在本網的新聞頁面或BBS上進行跟帖或發表言論者,文責自負。

    3 相關信息并未經過本網站證實,不對您構成任何投資建議,據此操作,風險自擔。

    4 如涉及作品內容、版權等其它問題,請在30日內同本網聯系。