2月降息預期落空！LPR報價連續半年“按兵不動”，專家建議：合理調降存量房貸利率，穩定居民資產負債表

金融界2月20日消息 據央行網站，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2023年2月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。 自去年8月以來，LPR已連續半年未動。

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民銀研究指出，2月LPR報價保持不變，主要與MLF等政策利率維持不變、市場利率快速上行使得銀行負債成本抬升、資負兩端疊加作用下凈息差進一步承壓等因素有關，LPR報價沒有相應下調基礎和空間。

光大固收指出，從近期經濟運行和融資市場的狀況來看，LPR的持平是最為合理的結果。1月份制造業采購經理指數恢復至50.1%，高于上月3.1個百分點，微觀主體的信心逐漸修復、活力逐漸釋放。1月份信貸增長總量以及結構都是可喜的，此時引導LPR下降的必要性并不大，其與上月持平是最好的結果。

未來LPR將會怎樣？東方金誠指出，除疫情帶來的沖擊外，房地產低迷是2021年下半年以來經濟下行壓力的一條主線。為推動房貸利率進一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，還需要繼續下調5年期以上LPR報價。

民銀研究則指出，在調降5年期以上LPR促樓市回暖之外，更重要的是通過合理舉措下調部分存量高成本的按揭貸款利率，以減緩提前還貸潮，降低住房消費者的負擔，穩定居民資產負債表，促進消費恢復和地產平穩運行。

多因素考量下，2月降息預期落空

1、LPR報價基礎未發生變化

2月，1年期和5年期以上LPR報價繼續“按兵不動”，民銀研究認為最重要的因素在于當月MLF利率持平，使得LPR報價的定價基礎未發生變化。

2019年LPR改革后，MLF利率成為LPR報價的錨定利率，即LPR報價=MLF利率+加點。央行政策利率變動對LPR變動會產生直接有效的影響；同時，在MLF等政策利率之外，也會綜合考慮銀行成本端和貸款需求端對加點幅度的影響。

2月15日，央行開展了4990億元MLF操作（同期有3000億元MLF到期），中標利率維持2.75%，MLF操作實現“加量平價”續作，使得2月LPR調降的空間大幅縮減。

2、年初以來市場利率快速上行，銀行負債端承壓，LPR加點下調受限

民銀研究指出，去年支撐銀行負債端成本改善的一個重要因素，便是同業存單等市場化主動負債成本延續低位，長期低于政策利率水平。去年8月，1Y同業存單利率一度下行到1.90%的低位，MLF-NCD利差曾高達90bp左右，對改善銀行同業負債成本十分有利。

但2023年以來，資金面易緊難松，導致銀行市場化負債成本抬升，限制了LPR加點下調的空間。

一方面，春節后流動性不確定因素較多，資金利率出現快速上行。另一方面，在銀行中長端負債壓力較大下，同業存單利率自1月以來延續上行趨勢，中小銀行間利差加大。

此外，理財破凈和贖回潮影響仍未完全消退，資金仍在向存款回流，且存款定期化嚴重，銀行核心負債成本依然承壓。

3、銀行凈息差進一步下行，LPR繼續調降的空間和動力不足

民銀研究指出，銀保監會數據顯示，2022年商業銀行凈息差為1.91%，較1-3Q22繼續收窄3bp。2023年，在去年LPR調降幅度較大基礎上，伴隨年初的貸款重定價，銀行經營業績將進一步承壓。

此外，當前多地首套住房貸款利率已大幅下降至4%以下，房貸利率進入“3”時代；且為在年初加大信貸投放，爭取更多資源，銀行機構仍在下調貸款利率，不排除當前部分大型央企獲得的對公中長期貸款利率在2-3%的超低水平。預計2023年一季度整體信貸利率延續下行態勢，進一步降息的空間較小。

4、經濟運行和融資市場狀況支撐LPR持平

光大固收指出，從近期經濟運行和融資市場的狀況來看，LPR的持平是最為合理的結果。去年12月，疫情防控措施進一步優化，更好地統籌了疫情防控和經濟社會發展。中央經濟工作會議更是提出要“從改善社會心理預期、提振發展信心入手，綱舉目張做好工作”。1月份制造業采購經理指數恢復至50.1%，高于上月3.1個百分點，這體現出隨著疫情防控措施優化和經濟循環恢復，微觀主體的信心逐漸修復、活力逐漸釋放。

從融資市場的狀況看，1月份新增人民幣貸款達到了4.9萬億元，在去年同期多增的基礎上進一步實現了較高的增長，再度刷新了信貸增長的單月最高值。此外，新增企業中長期貸款的三月同比增速更是達到110.6%。以上數據皆說明信貸增長的總量以及結構都是可喜的，此時引導LPR下降的必要性并不大，其與上月持平是最好的結果。

5年期LPR報價有一定下調空間，存量房貸利率有可能下調嗎？

東方金誠指出，就宏觀經濟而言，除疫情帶來的沖擊外，房地產低迷是2021年下半年以來經濟下行壓力的一條主線。接下來為引導房地產市場盡快實現軟著陸，除強化“保交樓”等供給端支持外，持續下調居民房貸利率，推動樓市企穩回暖是關鍵所在。

央行最新數據顯示，2022年12月新發放居民房貸加權平均利率為4.26%，已低于此前于2009年9月創下的有歷史記錄以來的最低水平（4.34%）。

貝殼研究院統計數據顯示，2023年2月百城首套主流利率平均為4.04%，環比下降6BP，絕對水平再創2019年以來新低。23城市首套房貸利率下降，首套利率低于房貸利率下限（4.1%）的城市增加至34城市。

在東方金誠看來，接下來為推動房貸利率進一步下行，除了放寬首套房貸利率下限外，需要5年期以上LPR報價先行下調。

東方金誠判斷，盡管近期市場利率上升較快，但結合存款利率走勢來看，后期5年期以上LPR報價仍有一定下調空間，能否落地主要取決于樓市走向。從利率互換報買價走勢來看，市場對5年期以上LPR報價有10個基點（0.1個百分點）的下調預期。上半年5年期以上LPR報價仍有可能下調0.1至0.15個百分點。這將帶動新發放居民房貸利率更大幅度下調，進而助力樓市在年中前后出現趨勢性回暖勢頭。

民銀研究指出，但在經濟復蘇初期，寬松政策不會輕易退出，房地產修復未看到明顯拐點，不排除MLF降息等寬貨幣工具在兩會（換屆）之后再次發力的可能性。在調降5年期以上LPR促樓市回暖之外，更重要的是通過合理舉措下調部分存量高成本的按揭貸款利率，以減緩提前還貸潮，降低住房消費者的負擔，穩定居民資產負債表，促進消費恢復和地產平穩運行。

中信證券(行情600030,診股)明明團隊指出，目前經濟增長仍在有序恢復，考慮到銀行息差壓力等因素，暫時不急于下調存量房貸利率。但也不能完全排除下調存量房貸利率的可能性，如果存量房貸利率調降，預計在方案設計上會更加靈活精準，既要精準支持還貸壓力較高的群體，又要避免給銀行增加過大的經營壓力。有可能對利率偏高的存量房貸制定階梯性方案，并且提高優惠門檻，從存量房貸數目、個人征信情況等角度確定優惠政策的受用群體。

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關鍵詞： 房貸利率 資產負債表