紅周刊 特約丨丘棟榮
光陰荏苒,歲月如流,轉瞬之間,2023的投資征程已開啟。首先祝愿《紅周刊》的讀者朋友們2023年投資順利,心想事成!
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低估策略在2022年展現高性價比
2022年,是宏觀環境劇烈變化的一年,俄烏沖突、美元加息等多重因素引發資本市場顛簸不已,這對身處于其中的每一位投資者而言都十分不易!
回顧2022年,A股市場和港股市場整體呈現波動加劇、風險釋放的基調,從我們始終堅持的低估值價值投資策略的視角看,市場也經歷了從系統性投資機會與結構性機遇間的轉換,讓我們有機會構建高性價比的投資組合,用以應對震蕩市場下的波動及其他可能存在的風險。
2023基本面好轉低基數下的努力更容易實現超預期
兔年來臨,2023年的投資征程開啟,盡管未來充滿不確定性,但從低估值價值投資策略的角度,可以更加積極一些。宏觀層面基本面正在發生積極的變化:
首先,在疫情防控政策切換的情況下,當下的政策更加積極、并注于經濟基本面。在經濟周期下行進入尾聲之際,超預期的疫情防控調整出現,也造就了每個主體更專注于經濟發展,政策與行為具有超強的一致性,更有助于擴大內需、提振國民信心以及穩定經濟增長。
其次,相比于海外經濟,國內經濟也具備更大的彈性。不要畏懼當下偏弱的經濟現實,低基數下的努力更容易實現超預期,消費和地產都有足夠的條件去實現一定的彈性幅度。在疫情未來影響減弱和基本面容易超預期的情況下,應從更低的風險偏好轉向更積極的經濟彈性預期。
最后,壓力和摩擦緩解,市場信心恢復。雖然今年廣義上的流動性較為充裕,但多重壓力的情況下微觀主體卻無法積極參與經濟,當壓力和摩擦邊際緩解,市場信心與基本面雙升的概率在增大。
而從估值來看,A股整體的估值水平在各類指標上均處于周期性的低點區域,一般在此估值水平上對應的系統性機會大于風險。此外,值得注意的是,雖然港股在2022年四季度呈現出了V型反彈,但其各個估值維度基本處于歷史20%分位以內,所以從長期來看,仍具有較高的吸引力,我們會對此保持系統性機會的判斷,繼續戰略性配置港股。
估值處于歷史低位的價值股等迎來掘金機會
2023年,我們會繼續秉持以下三個方面去踐行低估值價值投資策略:從客觀事實出發、再到背后邏輯驗證、再基于不確定性風險定價評估構建投資組合。以下幾個方面是我們重點關注的方向:
首先是估值處于歷史低位的價值股。重點關注供給端收縮或剛性行業,及在需求復蘇情況下存在潛在彈性的行業,主要行業包括大盤價值股中的地產、金融,基本金屬為代表的資源類公司和能源類公司。對于相應的資產,港股的價值股相比對應的A股更便宜、對應的分紅收益率水平極高,其隱含的預期回報水平很高。
其次,低風險、低估值、且有較高成長性的中小盤成長股和價值股。對于這類公司,我們投資將堅持三條標準,即需求增長、供給收縮、細分行業龍頭,挖掘醫藥制造、消費及相關制造業、有色金屬加工、化工、汽車零部件、電氣設備與新能源、輕工、機械、計算機、電子等領域的中小盤成長股和價值股。我們希望通過低估值價值投資策略,積極配置這些領域中更有優勢的公司,發掘估值位置合理、面向未來具備長期競爭力的優質個股,力爭獲取更高的阿爾法。
嚴冬將盡寒意歇,心暖向陽待春歸。新的一年,我們將繼續堅持低估值價值投資理念,保持投資策略的不斷進化。再次祝愿投資人兔年行大運。
(注:丘棟榮系中庚基金副總經理、首席投資官)
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