控股天濟(jì)草堂，達(dá)嘉維康問路買買買模式

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隨著行業(yè)增長(zhǎng)趨緩，藥品流通行業(yè)將進(jìn)入新一輪的外延并購(gòu)周期，并逐漸向上游生產(chǎn)研發(fā)服務(wù)方向發(fā)展。近日，達(dá)嘉維康發(fā)布公告稱，公司擬收購(gòu)湖南天濟(jì)草堂制藥股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天濟(jì)草堂”）85.7143%股份，成為其控股股東。這起交易對(duì)于二者來說可謂各取所需，達(dá)嘉維康近年來收購(gòu)不斷，一直在尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，而天濟(jì)草堂此前登陸北交所失敗，賣出控股權(quán)也算是間接實(shí)現(xiàn)了上市的目標(biāo)。

3.41億控股

根據(jù)達(dá)嘉維康發(fā)布的公告，公司擬收購(gòu)天濟(jì)草堂85.7143%的股份，收購(gòu)價(jià)約3.41億元。

達(dá)嘉維康已于2022年12月20日、2022年12月30日分別與天濟(jì)草堂股東翁小濤、向忠友在長(zhǎng)沙岳麓區(qū)簽署了《湖南達(dá)嘉維康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)股份有限公司與翁小濤、向忠友有關(guān)湖南天濟(jì)草堂制藥股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》、《湖南達(dá)嘉維康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)股份有限公司與翁小濤、向忠友有關(guān)湖南天濟(jì)草堂制藥股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅_(dá)嘉維康將持有天濟(jì)草堂股份合計(jì)6000萬股，占其股本總數(shù)的85.7143%，成為天濟(jì)草堂的控股股東。

本次收購(gòu)采取收益法評(píng)估，天濟(jì)草堂股東全部權(quán)益價(jià)值在持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下評(píng)估結(jié)果為3.9841億元，增值率159.58%。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾，2023年、2024年、2025年，天濟(jì)草堂歸母凈利潤(rùn)分別達(dá)到3100萬元、3600萬元、4100萬元。

達(dá)嘉維康表示，公司屬于醫(yī)藥流通行業(yè)，主要從事藥品、醫(yī)療器械等的批發(fā)和零售業(yè)務(wù)，天濟(jì)草堂屬于醫(yī)藥制造業(yè)，本次收購(gòu)將進(jìn)一步拓展產(chǎn)業(yè)鏈的上游，在公司具備藥品批發(fā)零售、專科醫(yī)院的基礎(chǔ)上，擁有藥品生產(chǎn)能力，逐步形成上下聯(lián)動(dòng)的規(guī)模化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)體系。

天濟(jì)草堂也在公告中稱，本次收購(gòu)有利于達(dá)嘉維康延伸其產(chǎn)業(yè)鏈布局，一方面利用其全國(guó)銷售渠道和零售網(wǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)對(duì)天濟(jì)草堂產(chǎn)品的快速推廣，擴(kuò)大銷售規(guī)模；另一方面天濟(jì)草堂未來將為達(dá)嘉維康在全國(guó)多省布局的連鎖藥房提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和產(chǎn)業(yè)互動(dòng)。

各取所需

對(duì)于達(dá)嘉維康和天濟(jì)草堂來說，這次交易是雙方各取所需的結(jié)果。

達(dá)嘉維康主要從事藥品、生物制品、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的分銷及零售業(yè)務(wù)，其前身是2002年成立的同健大藥房，于2019年開始涉足生殖醫(yī)院領(lǐng)域。

按照達(dá)嘉維康在財(cái)報(bào)中披露的信息，該公司已經(jīng)在通過大力發(fā)展專業(yè)藥房“新零售”模式，開展線上線下相融合，逐步從傳統(tǒng)的藥品流通服務(wù)向提供大病、慢病管理和臨床服務(wù)解決方案等藥學(xué)服務(wù)等綜合服務(wù)的智慧醫(yī)藥服務(wù)商轉(zhuǎn)型，建立以數(shù)據(jù)為紐帶的開放共享的大健康生態(tài)圈。很明顯，收購(gòu)天濟(jì)草堂也是其轉(zhuǎn)型道路上的一步棋。

而天濟(jì)草堂則可能是此前登陸北交所失敗后通過引入資本“曲線救國(guó)”。天濟(jì)草堂主要從事中成藥的研發(fā)、制造與銷售，主要產(chǎn)品分為清熱解毒類、心腦血管類、泌尿類等中成藥系列，中藥產(chǎn)品線涵蓋丸劑（水丸、濃縮丸）、硬膠囊劑、片劑三大劑型的20個(gè)中藥品種，擁有中成藥藥品注冊(cè)批件20個(gè)，有12個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)家醫(yī)保目錄，是“復(fù)方石韋膠囊”“風(fēng)濕定膠囊”等10余個(gè)藥品質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的起草單位，獲得多項(xiàng)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在中藥制造行業(yè)有一定影響力。

去年6月，本應(yīng)北交所上會(huì)的天濟(jì)草堂卻被保薦人西部證券申請(qǐng)撤回上市申請(qǐng)，北交所做出了對(duì)天濟(jì)草堂終止審核的決定。

《甲12號(hào)健聞》梳理發(fā)現(xiàn)，天濟(jì)草堂經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)下滑的相關(guān)原因和影響此前均被提及。據(jù)招股書，2019年-2021年，天濟(jì)草堂分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.2億元、2.91億元和3.34億元；實(shí)現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤(rùn)3326.52萬元、2944.1萬元和4372.48萬元。2020年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所下滑。

此外，天濟(jì)草堂銷售費(fèi)用及占比較高。2019年-2021年，天濟(jì)草堂銷售費(fèi)用分別為2.08億元、1.78億元、2.01億元，銷售費(fèi)用率分別為65.04%、61.18%和60.26%，銷售費(fèi)用包括推廣費(fèi)、職工薪酬、差旅費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、辦公費(fèi)等，其中主要為推廣費(fèi)和銷售人員的職工薪酬，二者合計(jì)占銷售費(fèi)用總額的95%以上。

“買買買”模式

事實(shí)上，自上市以來，達(dá)嘉維康已推進(jìn)了多筆交易：2022年6月，達(dá)嘉維康擬出資1.67億元，與湖南康爾佳制藥股份有限公司、湖南康爾佳生物醫(yī)藥科技有限公司、湖南康爾佳東方麗君化妝品有限公司共同出資設(shè)立合資公司；2022年7月，達(dá)嘉維康宣布擬1.44億元收購(gòu)寧夏德立信醫(yī)藥有限責(zé)任公司51%的股權(quán)，目前該筆收購(gòu)已完成工商過戶，寧夏德立信擁有154家門店，是寧夏藥品零售行業(yè)銷售規(guī)模領(lǐng)先的龍頭企業(yè)之一。

此前，達(dá)嘉維康曾在財(cái)報(bào)中披露，隨著行業(yè)增長(zhǎng)趨緩，藥品流通行業(yè)將進(jìn)入新一輪的外延并購(gòu)周期，除行業(yè)內(nèi)的兼并重組外，流通企業(yè)參股、控股醫(yī)療機(jī)構(gòu)，或收購(gòu)上游的中藥飲片、制劑等制藥企業(yè)的現(xiàn)象也將逐漸增多。

據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，2021年，全國(guó)藥品流通直報(bào)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入19823億元，扣除不可比因素同比增長(zhǎng)9.3%，增速同比加快6.5%，約占全國(guó)藥品流通市場(chǎng)銷售規(guī)模的85.9%；利潤(rùn)總額453億元，扣除不可比因素同比增長(zhǎng)4.4%，增速同比降低1.0%；平均利潤(rùn)率1.7%，凈利潤(rùn)率1.6%。與2011年比較，平均利潤(rùn)率從2.2%下降到1.7%，藥品流通行業(yè)呈現(xiàn)經(jīng)營(yíng)微利化趨勢(shì)。

為尋求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，藥品流通企業(yè)通過整合供應(yīng)鏈，向上游生產(chǎn)研發(fā)服務(wù)和下游終端銷售服務(wù)方向拓展業(yè)務(wù)。向上為制藥企業(yè)提供臨床試驗(yàn)、采購(gòu)計(jì)劃、庫(kù)存管理、端到端物流及數(shù)據(jù)信息服務(wù)；向下為醫(yī)院、診所、養(yǎng)老院、零售藥店提供院內(nèi)物流、藥房管理、藥學(xué)服務(wù)、藥品追溯等精細(xì)化延伸服務(wù)，逐步實(shí)現(xiàn)藥品生產(chǎn)、流通、使用各環(huán)節(jié)無縫銜接。藥品流通企業(yè)也將從傳統(tǒng)的藥品分銷商向高質(zhì)量的醫(yī)藥服務(wù)商，進(jìn)而向醫(yī)療供應(yīng)鏈服務(wù)商轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，為供應(yīng)鏈上下游提供專業(yè)化及標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)，為行業(yè)創(chuàng)造新的價(jià)值。

而達(dá)嘉維康就是一個(gè)典型的例子。不過，目前達(dá)嘉維康的業(yè)績(jī)尚且穩(wěn)定，2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.92億元，同比增長(zhǎng)10.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為6825.9萬元，同比增長(zhǎng)5.25%。

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