世界球精選!天風(fēng)策略:2023年大概率屬于過(guò)渡和轉(zhuǎn)折之年 2024年可能要做好迎接牛市的準(zhǔn)備

    來(lái)源: 金融界2022-12-16 08:36:08
      

    【核心觀點(diǎn)】


    (相關(guān)資料圖)

    三大總量邏輯的板塊:以中長(zhǎng)期貸款增速刻畫的經(jīng)濟(jì)總需求,在大部分時(shí)候決定了指數(shù)的趨勢(shì),同時(shí)也決定了大金融、大消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì),這三類板塊,既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的β,也是指數(shù)的主要權(quán)重。核心推薦:在外需回落和國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇的基本面假設(shè)下,23年大部分時(shí)間核心推薦的關(guān)鍵詞還是圍繞:【內(nèi)需】&;【總量經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)】。基于此,重點(diǎn)關(guān)注的方向包括:①大安全(信創(chuàng)、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)療器械、機(jī)床設(shè)備、稀土),對(duì)應(yīng)重點(diǎn)指數(shù)是科創(chuàng)50。②海風(fēng)、國(guó)內(nèi)電站大儲(chǔ)(賽道成交額占比7月達(dá)到前高,隨后開始修正,目前擁擠度終于降到了比較低的位置)。③數(shù)字工業(yè):5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),最新進(jìn)展是工信部把5G工業(yè)專網(wǎng)通信的新頻段發(fā)給了中國(guó)商飛,可以理解為產(chǎn)業(yè)由個(gè)別試點(diǎn)到全面鋪開的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。④困境反轉(zhuǎn):圍繞人口老齡化問(wèn)題的服務(wù)業(yè),港股的出行鏈,動(dòng)保(豬肉后周期),火電和新能源運(yùn)營(yíng)商。

    【正文】

    一、戰(zhàn)略研判:

    1、2022年Q4策略報(bào)告,我們提出《業(yè)績(jī)磨底,曙光乍現(xiàn),但隧道很長(zhǎng)》,不再悲觀,隨后市場(chǎng)觸底回升。

    2、2023年,我們的關(guān)鍵詞是《穿越隧道》,經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下的牛熊轉(zhuǎn)換期,大概率屬于過(guò)渡和轉(zhuǎn)折之年。

    3、2024年,我們的關(guān)鍵詞是《赴機(jī)在速》,中美經(jīng)濟(jì)共振向上,可能要做好迎接牛市的準(zhǔn)備。

    二、基本面假設(shè):

    1、300非金融的股債收益差在10月觸及-2X標(biāo)準(zhǔn)差,市場(chǎng)首先演繹過(guò)渡悲觀預(yù)期的修復(fù)。

    2、中期來(lái)看,-2X標(biāo)準(zhǔn)差的悲觀預(yù)期修復(fù)過(guò)后,指數(shù)是直接反轉(zhuǎn)的牛市還是相對(duì)糾結(jié)的震蕩市,核心取決于后續(xù)的基本面,也就是由中長(zhǎng)期貸款所刻畫的總需求情況。

    中長(zhǎng)期貸款的構(gòu)成充分反映了當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)總需求

    中長(zhǎng)貸里居民按揭大約三成;地產(chǎn)投資占投資比例大約24%

    未來(lái),中長(zhǎng)貸指引A股估值方向的邏輯大概率仍然有效

    如果未來(lái)仍然以間接融資(信貸)為主,那么中長(zhǎng)期貸款仍然能夠刻畫中國(guó)經(jīng)濟(jì)的總需求

    雖然中長(zhǎng)期貸款向上彈性變?nèi)酰芷诓▌?dòng)還是值得關(guān)注

    明年中長(zhǎng)期貸款彈性可能變?nèi)酰侵芷诓▌?dòng)帶來(lái)的beta機(jī)會(huì)值得關(guān)注

    今年以來(lái)的復(fù)盤:6月首次回升,7-8月證偽,9-10月托住底部

    在7月初的中期策略中,我們比較準(zhǔn)確的預(yù)判了經(jīng)濟(jì)沒(méi)那么快復(fù)蘇和對(duì)應(yīng)Q3的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

    曙光乍現(xiàn):核心是市場(chǎng)演繹了長(zhǎng)期極度悲觀的預(yù)期

    在Q4策略報(bào)告中,我們提出《業(yè)績(jī)磨底,曙光乍現(xiàn),但隧道很長(zhǎng)》,對(duì)市場(chǎng)不再悲觀

    3、如何穿越隧道:目前基本面差是【明牌】,但關(guān)鍵是23年的轉(zhuǎn)折,這里需要回答三個(gè)問(wèn)題:

    ①轉(zhuǎn)折需要什么條件?在逆周期調(diào)節(jié)的主要工具(地產(chǎn)、基建)沒(méi)辦法力纜狂瀾的情況下,需要國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期出清、美國(guó)庫(kù)存周期盡量降低。

    ②轉(zhuǎn)折發(fā)生在什么時(shí)間?考慮到國(guó)內(nèi)庫(kù)存周期的位置,年中的概率較高。

    ③轉(zhuǎn)折的力度怎么樣?由于海外需求可能持續(xù)拖累,同時(shí)地產(chǎn)周期大幅回升難度較大,因此力度可能一般。

    如何走出隧道:目前經(jīng)濟(jì)差是明牌,但關(guān)鍵是明年的轉(zhuǎn)折

    歷史上,股債收益差觸及-2X標(biāo)準(zhǔn)差以后,A股是反轉(zhuǎn)還是底部震蕩,取決于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的路徑

    復(fù)盤19-20中長(zhǎng)期貸款擴(kuò)張周期:當(dāng)前三個(gè)條件暫時(shí)不具備

    當(dāng)前疫情、地產(chǎn)、庫(kù)存三重因素均不具備類似19-20年中長(zhǎng)貸擴(kuò)張的條件

    轉(zhuǎn)折的條件:防疫優(yōu)化后的需求釋放疊加庫(kù)存下降后的需求企穩(wěn)

    這個(gè)時(shí)間可能大致在2023年年中附近

    4、因此,2023年年中附近,基本面出現(xiàn)弱修復(fù)的概率較高,對(duì)于股票而言,可能更多是震蕩小幅度上臺(tái)階,是穿越隧道的階段,屬于轉(zhuǎn)折過(guò)渡年。

    股票是經(jīng)濟(jì)的晴雨表,本質(zhì)是反應(yīng)基本面的預(yù)期

    用中長(zhǎng)期貸款余額增速刻畫的總需求,指引了A股整體估值的趨勢(shì)

    三、三大總量邏輯的板塊:

    1、以中長(zhǎng)期貸款增速刻畫的經(jīng)濟(jì)總需求,在大部分時(shí)候決定了指數(shù)的趨勢(shì),同時(shí)也決定了大金融、大消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì),這三類板塊,既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的β,也是指數(shù)的主要權(quán)重。(大金融、大消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)的周期波動(dòng)項(xiàng)與中長(zhǎng)期貸款的周期波動(dòng)項(xiàng)關(guān)聯(lián)度很高)

    2、9-10月,這三類板塊大幅下跌,反應(yīng)基本面的長(zhǎng)期悲觀預(yù)期,但是11月開始,長(zhǎng)期悲觀因素很快修正,那么這些板塊的股價(jià)大概率要修復(fù)前期的下跌。修復(fù)之后,考慮前面的基本面假設(shè),與大勢(shì)的判斷類似,這三類板塊在2023年大概率也是震蕩小幅度上臺(tái)階,是穿越隧道的階段,屬于轉(zhuǎn)折過(guò)渡年。

    四、核心推薦思路:“內(nèi)需”&;“與總量經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大”

    核心推薦的兩個(gè)關(guān)鍵詞:“內(nèi)需”&;“與總量經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大”

    以中長(zhǎng)期貸款增速刻畫的經(jīng)濟(jì)總需求,在大部分時(shí)候決定了指數(shù)的趨勢(shì),同時(shí)也決定了大金融、大消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì),這三類板塊,既是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的β,也是指數(shù)的主要權(quán)重。

    核心推薦:

    在外需回落和國(guó)內(nèi)弱復(fù)蘇的基本面假設(shè)下,23年大部分時(shí)間核心推薦的關(guān)鍵詞還是圍繞:【內(nèi)需】&;【總量經(jīng)濟(jì)弱相關(guān)】。基于此,重點(diǎn)關(guān)注的方向包括:

    ①大安全(信創(chuàng)、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)療器械、機(jī)床設(shè)備、稀土),對(duì)應(yīng)重點(diǎn)指數(shù)是科創(chuàng)50。

    ②海風(fēng)、國(guó)內(nèi)電站大儲(chǔ)(賽道成交額占比7月達(dá)到前高,隨后開始修正,目前擁擠度終于降到了比較低的位置)

    ③數(shù)字工業(yè):5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng),最新進(jìn)展是工信部把5G工業(yè)專網(wǎng)通信的新頻段發(fā)給了中國(guó)商飛,可以理解為產(chǎn)業(yè)由個(gè)別試點(diǎn)到全面鋪開的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

    ④困境反轉(zhuǎn):圍繞人口老齡化問(wèn)題的服務(wù)業(yè),港股的出行鏈,動(dòng)保(豬肉后周期),火電和新能源運(yùn)營(yíng)商。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:海外經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期、國(guó)內(nèi)通脹超預(yù)期、疫情出現(xiàn)新的變種、產(chǎn)業(yè)推進(jìn)不及預(yù)期

    關(guān)鍵詞: 穿越隧道

    責(zé)任編輯:sdnew003

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