被罵慘的百億大佬，終于熬出頭？

作者 |陶婷

編輯 |韓忠強(qiáng)

(資料圖片)

無論資金規(guī)模有多大，曾經(jīng)業(yè)績(jī)有多無敵，沒有人能一直常紅。

私募大佬希瓦資產(chǎn)創(chuàng)始人梁宏也不例外。這位偏愛港股的草根基金經(jīng)理，自2022年年初至今的不到一年時(shí)間里，已經(jīng)兩次道歉了。

屢屢放低姿態(tài)背后，是梁宏因業(yè)績(jī)不振，被投資人罵慘的事實(shí)。不過，進(jìn)入11月尤其12月以來，地產(chǎn)股三支箭等利好政策的釋放下，梁宏不僅此前頻頻舉牌的物業(yè)股迎來大漲，就連港股也踏著普漲的浪潮昂起頭來。

自11月1日至12月8日，希瓦資產(chǎn)重倉的港股雅生活服務(wù)，以及金科服務(wù)的股價(jià)，分別上漲57%、26.39%。

于倔強(qiáng)中迎來利好的希瓦資產(chǎn)，能否借勢(shì)扭轉(zhuǎn)之前業(yè)績(jī)低迷的格局？

栽在同個(gè)“坑”里

有人說，絕大部分相對(duì)理性的投資人，會(huì)被基金經(jīng)理的某些特質(zhì)所吸引。

比如買但斌產(chǎn)品的投資人，可能是看中他對(duì)茅臺(tái)的熱愛，或者是看了《時(shí)間的玫瑰》這本書。而買梁宏產(chǎn)品的投資人，則可能是看中他早期不錯(cuò)的交易能力，以及對(duì)宏觀的一些判斷。但梁宏近兩年的表現(xiàn)，卻讓投資人失望了。

2021年，港股跌跌不休，中概股迎來至暗時(shí)刻中，主戰(zhàn)場(chǎng)在港股、美股的梁宏業(yè)績(jī)不振。以他的代表作“小牛精選”為例，2021年年初，走出一波凌厲的凈值上漲后，春節(jié)后受市場(chǎng)影響，出現(xiàn)了明顯的回撤，即便三季度有所反彈，但相比最高點(diǎn)，仍回撤了27.39%。

這一整年，梁宏回撤達(dá)到歷史最高18.59%，收益率-4.02%。進(jìn)入2022年，自年初至10月底，在市場(chǎng)行情持續(xù)降溫，虧損和回撤成為基金圈常態(tài)下，梁宏和希瓦資產(chǎn)的業(yè)績(jī)也沒能幸免。

以希瓦資產(chǎn)旗下兩家私募平臺(tái)之一的海南希瓦為例。私募排排網(wǎng)顯示，海南希瓦目前旗下在管基金有53只，2022年1月至10月平均收益為-22.13%，在百億私募中排第80位。賬面虧損的投資人，將怒氣撒向了梁宏，“2021年2月入坑的還沒回本呢？”“拿了兩年還虧錢，拿了一年虧得更多。”

而其中一名買了小牛基金產(chǎn)品的投資人，這兩年一直是患得患失的狀態(tài)。由于合同上規(guī)定：產(chǎn)品凈值低于0.8減倉，低于0.7清盤，以至于“每次低于0.8我就比較焦慮，而接近0.7的時(shí)候，我是失眠的。清盤后，任何反彈、反轉(zhuǎn)都跟我無關(guān)了。”

實(shí)際上，希瓦資產(chǎn)業(yè)績(jī)虧損背后，除了市場(chǎng)風(fēng)格巨變、地緣政治黑天鵝等因素影響外，還歸咎于梁宏的兩次判斷失誤。比如梁宏在2021年2月高位時(shí)，未料到港股和中概股會(huì)繼續(xù)暴跌，過于樂觀中并沒有降倉。而2022年，梁宏對(duì)港股的不斷加倉，成為懸在他頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

今年年初，港股跌跌不休中，梁宏覺得港股已經(jīng)便宜了，于是滿倉。到三月份時(shí)，據(jù)梁宏透露，“港股倉位達(dá)到27%”。此后，港股下跌幅度更大之時(shí)，梁宏也并沒有做減倉。持續(xù)加倉港股，越跌越買，是梁宏當(dāng)時(shí)的態(tài)度。

比如6月份，梁宏將美股一些反彈后的中概股減倉，并加大了港股油氣股的配置。截至7月8日，在梁宏股票持倉中，港股占比達(dá)到50%。與不斷上升的港股占比相反的是，至7月15日，梁宏旗下產(chǎn)品年內(nèi)收益，在-10%左右徘徊。

9月份，梁宏公開喊話，“港股估值越低，未來賺錢空間越大。港股總會(huì)反轉(zhuǎn)”“不管別人說什么，我堅(jiān)定自己的投資策略，以及看好的股票不會(huì)改變。”梁宏是堅(jiān)持住自己的策略了，但對(duì)買了希瓦資產(chǎn)產(chǎn)品的投資人來說，他們的日子實(shí)在不好過。

在梁宏某平臺(tái)賬號(hào)下，有不堪虧損的投資人留言說，“這一年來，你幾乎踩中了所有的雷，教培、互聯(lián)網(wǎng)等，把沒有流動(dòng)性的酒店買成第一重倉……”鋪天蓋地的罵聲中，梁宏站出來了。他也承認(rèn)，最近兩年成功的操作較少。

2022年，梁宏態(tài)度頗為誠懇，他先是在3月份，以寫信的方式，向投資人道歉了。緊接著在年中策略會(huì)上，梁宏承認(rèn)，“去年（2021年）2-3月高位買入的投資人，到明年（2023年）要不虧損，難度比較大。”11月27日，梁宏又一次反思稱，過去兩年投資，業(yè)績(jī)不好是因?yàn)楦酃珊椭懈殴韶?fù)貝塔（貝塔系數(shù)是一種風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，用來衡量股票或基金相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)情況。當(dāng)β為負(fù)，則基金收益率與市場(chǎng)情況反向變動(dòng)）太大，選擇的公司基本面優(yōu)秀，堅(jiān)定去扛下跌。

但一些投資人仍然不明白，“連但斌都主動(dòng)擇時(shí)，并躲過了大跌，為何說自己一直在反思的梁宏，仍猶豫不決？做股票研究，難道不是一個(gè)順勢(shì)而為？”

回答這個(gè)問題，得從梁宏和他的掘金術(shù)說起。

毀譽(yù)參半的掘金術(shù)

這個(gè)市場(chǎng)最不缺的就是神話。一個(gè)人掙一年錢不難，難的是一直掙錢。

在2021年之前，有著不錯(cuò)的交易能力，且一直在掙錢的梁宏，不僅拿獎(jiǎng)拿到手軟，其擁有的財(cái)富值也頗為亮眼，一如他總戴在脖子上的“大金鏈子”。比如在成立首個(gè)私募平臺(tái)海南希瓦一年后的2015年，梁宏就收獲了整體上100%的超額收益。因?yàn)樗某~收益來自港股、A股、美股，其也成為當(dāng)時(shí)為數(shù)不多配置三地的基金經(jīng)理。

盡管從A股、美股中也能賺錢，但梁宏超額收益主要來自于港股。比如2017年，趁著一波內(nèi)房股多倍漲幅的機(jī)會(huì)，梁宏管理的希瓦小牛一號(hào)，兩年獲得60%的收益。對(duì)他來說，最容易賺錢的是港股，最喜歡的也是港股。令梁宏業(yè)績(jī)起飛的地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)這兩個(gè)賽道，就有不少港股在其中。

“A股的話，還是投機(jī)性太強(qiáng)了，美股的話，我以中概股投資為主，投資美股需要熬夜。相對(duì)來說，資金也沒那么容易出去。”梁宏曾透露。然而，他的話前后似乎自相矛盾。

因?yàn)椋汉暝f過，自己做個(gè)人投資到私募基金的前面一兩年時(shí)，還是投機(jī)投資相結(jié)合，以基本面為核心，結(jié)合點(diǎn)兒圖形，再結(jié)合點(diǎn)兒趨勢(shì)的風(fēng)格。從這個(gè)角度來看，梁宏正是看中了“港股有很多大機(jī)會(huì)，可能也會(huì)在短時(shí)間內(nèi)漲很多”這一點(diǎn)利好。“港股集中了國內(nèi)相當(dāng)多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，且因?yàn)橘Y本市場(chǎng)完全開放，容易吸引國際資本抱團(tuán)投資。”深圳匯合創(chuàng)世投資管理有限公司董事長王兆江向市界解釋道。

早期的梁宏，也是做擇時(shí)的。他在2015年，就靠擇時(shí)做出來比較高的收益。不過，當(dāng)資金規(guī)模升到5-10億，甚至50億時(shí)，梁宏的投資體系變了。在外界看來，并不頻繁調(diào)倉的梁宏，奉行的就是價(jià)值投資。但梁宏并不喜歡將自己稱為價(jià)值投資，而是稱為基本面選股，偏重成長一點(diǎn)，“價(jià)值投資太注重價(jià)格便宜與否了。”

在梁宏看來，他過去時(shí)間大部分超過十幾億元的利潤，都來自于長期持有一只公司，“喜歡有成長性、有確定性、有空間的龍頭公司，不喜歡買便宜，稍微貴點(diǎn)也沒問題。”“大部分資金配置在我長期比較看好的一些標(biāo)的”背后，是梁宏2016年以來至今的這六年，一直是高倉位運(yùn)作，沒有做過大的擇時(shí)，投資主策略也是長期持有優(yōu)秀公司，以長拿為主的事實(shí)。

然而，正如前文所提，近兩年來，外部環(huán)境發(fā)生巨變，港股市場(chǎng)持續(xù)低迷，地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)相繼受到政策震蕩下，梁宏曾經(jīng)的優(yōu)勢(shì)被逐步瓦解了。盡管復(fù)盤了這兩年的業(yè)績(jī)，并向投資人道歉，但梁宏仍然說出“高位不做擇時(shí)，確實(shí)是最大的錯(cuò)誤，但低位我是不愿意擇時(shí)”的話。

令投資人憤怒的是，他們雖然是沖著“大金鏈子”而去的，卻并沒有梁宏和希瓦資產(chǎn)那樣的資金實(shí)力，如果經(jīng)常處在“高位沒能擇時(shí)，低位不擇時(shí)”的環(huán)境中，誰又能經(jīng)得起賬面的持續(xù)虧損？如此情況下，投資人到底是走還是留？

梁宏這兩年業(yè)績(jī)不振，真的是“不順勢(shì)而為”惹的禍？一家大型券商資管部總經(jīng)理告訴市界，“信奉價(jià)值投資的管理人，基本不擇時(shí)。梁宏重倉港股，還是太執(zhí)著于港股的低估值了，也趕上少有的大幅度長期回調(diào)。”

實(shí)際上，選擇合適估值，是擇時(shí)的本質(zhì)。所謂合適，即買股票既可以在便宜估值，也可以在合理估值。“但港股比較特殊，其估值容易出現(xiàn)極端，便宜了可以再便宜，所以把握估值難度比A股大”，王兆江向市界總結(jié)道，根本原因是梁宏缺乏對(duì)估值不確定的考慮，以及對(duì)國內(nèi)政策考慮不夠全面。

不過，梁宏再次反思中，轉(zhuǎn)機(jī)似乎到來了。

能否逆轉(zhuǎn)？

有時(shí)候，十年河?xùn)|十年河西，就差一個(gè)合適的契機(jī)。

11月初以來，港股探底之后強(qiáng)勢(shì)反彈。截至12月8日，恒生指數(shù)這一個(gè)月來，漲幅達(dá)到20.5%。另一方面，房地產(chǎn)新一輪寬松政策，也從11月啟動(dòng)了。

從信貸、債券、股權(quán)三個(gè)融資渠道，為房地產(chǎn)企業(yè)提供政策支持的“三支箭”發(fā)送下，地產(chǎn)股和物業(yè)股的股價(jià)，實(shí)現(xiàn)了大幅度的上揚(yáng)。這一輪修復(fù)，希瓦資產(chǎn)和梁宏抓到了。

希瓦資產(chǎn)是從今年年中，開始加倉港股油氣股，并在三季度末推升至第一大重倉行業(yè)。關(guān)于倉位，梁宏曾在年中策略會(huì)透露，油氣股倉位在16%-20%左右，不同基金可能有所差異，對(duì)這只油氣股的目標(biāo)倉位是25%左右。

而據(jù)聯(lián)交所披露的信息顯示，11月，希瓦資產(chǎn)舉牌港股物業(yè)公司雅生活服務(wù)和金科服務(wù)，梁宏個(gè)人也在持續(xù)加倉，雙雙跨越舉牌線。自11月1日至12月8日收盤，希瓦資產(chǎn)和梁宏重倉的雅生活服務(wù)，以及金科服務(wù)的股價(jià)，分別上漲57%、26.39%。抓住這一輪反彈機(jī)會(huì)下，希瓦資產(chǎn)也迎來了好消息。

11月7日-11日這周，希瓦資產(chǎn)凈值漲幅均超4個(gè)點(diǎn)。而梁宏管理的希瓦小牛1號(hào)，11月收益為24.37%，同期滬深300為9.31%。輿論的風(fēng)向也隨之轉(zhuǎn)變了。“最近這操作真不錯(cuò)，加雞腿，不過元?dú)鈩偦貜?fù)，還需要大金鏈子帶我們飛。”有投資人興奮地說。

但對(duì)梁宏來說，如今的心情想必是五味雜陳的。早在去年年底今年年初，他就持有這只港股油氣股，而在今年年中高位加倉時(shí)，虧麻了的投資人，將梁宏罵“麻”了。而上海希瓦私募旗下個(gè)別產(chǎn)品，因重倉港股物業(yè)板塊一度回撤60%，也在今年8月被投資人“嫌棄”了。

即便如此，梁宏仍然堅(jiān)定加倉油氣股、舉牌物業(yè)股。在梁宏看來，這只油氣股下有底上有空間，低估值高分紅，收益風(fēng)險(xiǎn)比較好，哪怕油價(jià)長期在60-70美元，這個(gè)公司的長期收益率，十幾個(gè)點(diǎn)沒問題。

而對(duì)于物業(yè)股，梁宏是這樣解釋道，“物業(yè)是輕資產(chǎn)，沒有杠桿，甚至它的凈資產(chǎn)歸零了，未來還是可以持續(xù)盈利。有持續(xù)現(xiàn)金流的，就是極度低估的股。這種會(huì)有價(jià)值修復(fù)。”重倉港股的梁宏和希瓦，能否借勢(shì)迎來逆轉(zhuǎn)？

“港股目前只是反彈，反轉(zhuǎn)還需要時(shí)間。一是下降趨勢(shì)還沒有改變，二是美股也有繼續(xù)調(diào)整的跡象。”前述券商資管部總經(jīng)理告訴市界。其中的邏輯在于，港股的業(yè)績(jī)來自于國內(nèi)，而流動(dòng)性受制于美聯(lián)儲(chǔ)的資金面。不過，除受大環(huán)境等因素影響外，管理規(guī)模與投研能力，也是擺在希瓦資產(chǎn)面前的攔路虎。

希瓦資產(chǎn)兩家私募平臺(tái)，分別是海南希瓦（成立于2014年12月）和上海希瓦（成立于2015年7月），實(shí)際控制人均為梁宏。私募排排網(wǎng)上顯示，這兩家公司的管理規(guī)模，分別為100億元以上、50億-100億元，旗下分別在管53只基金和64只基金。然而，除了梁宏外，海南希瓦只有朱志偉、麥寒濤兩位基金經(jīng)理，而上海希瓦，則也僅有洪俊驊、肖康、倪想、許瀛楠四名基金經(jīng)理。

其中，除了朱志偉管理的兩只產(chǎn)品、倪想管理的兩只產(chǎn)品，近一年（截至2022年11月）收益為正外，其他基金經(jīng)理近一年收益幾乎都為負(fù)。這些基金經(jīng)理大多是在2016年、2018年、2019年這三個(gè)時(shí)間段加入希瓦，不少人是從研究員做起的。

加入希瓦資產(chǎn)之前，他們幾乎都沒有基金經(jīng)理的從業(yè)經(jīng)歷。盡管梁宏曾說，要讓底下的員工都賺錢，但確實(shí)如他所說，“沒有經(jīng)歷過牛熊市，而過早的（將他們）推向了市場(chǎng)。”針對(duì)外界的一些疑惑，市界多次聯(lián)系海南希瓦尋求回應(yīng)，但截至發(fā)稿日，對(duì)方仍未回復(fù)。

時(shí)至今日，對(duì)梁宏來說，無論是慘痛教訓(xùn)也好，還是迎來反彈也罷，他和希瓦都要再修正。這好比左手拿筷子，換到右手拿筷子，需要重新適應(yīng)一樣。

或許，應(yīng)該給梁宏一點(diǎn)時(shí)間。

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