該抄底特斯拉股票了？

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特斯拉的股價讓分析師們操碎了心，12月9日，特斯拉收盤價$179.05，自從今年4月他宣布收購推特以來，股價已跌去一半。由于股價一路下行，馬斯克幾天前短暫失去了福布斯世界首富的位置。

(資料圖片)

當晚，NewStreet Reserach機構的分析師Pierre Ferragu發推分析了特斯拉股價下跌的原因。

在看Pierre Ferragu的推文之前，先要說一下，Pierre Ferragu除了對特斯拉有長期跟蹤、深入了解，他也是一位資深“特吹”。

今年8月，Pierre Ferragu參加了在特斯拉柏林工廠舉行的分析師活動，并且參觀了工廠并與特斯拉的管理團隊進行了交流。他對特斯拉工廠的運營效率大加贊賞之科，還給出了這個公司的目標股價。在他看來，2030年特斯拉可能會成為一家價值10萬億美元的公司，前提是特斯拉能夠實現每年2000萬輛的生產目標。

說回12月9日的推文，Pierre Ferragu的十條分析，主要集中在兩方面：推特的影響和需求側的變化。

Pierre Ferragu的推文收獲了馬斯克本人的回應，他說：當有宏觀經濟風險時，一般來說，避免對任何公司使用保證金貸款是明智的，因為股票可能以和公司長期潛力脫鉤的方式移動。

馬斯克不只是提醒股民股市有風險，投資需謹慎。另一方面，也可以認為，馬斯克認可皮埃爾對于公司基本情況的判斷。

關鍵在于需求側

以下是Pierre Ferragu的十條推特，我們進行了翻譯并且補充了相關背景。

1.必須要結合大盤來看，這其中有三分之二的原因都是對于長期增長企業的價值回歸（糾偏）。

沒錯，特斯拉的股價表現，與今年的美國科技大盤趨勢一致。不過，這也反映了一個事實，特斯拉不再是成長股模范生，與之相比，今年蘋果的股價跌幅是19%。

如Pierre Ferragu所說，特斯拉的十年預期是下一代汽車龍頭，年產銷將達到2000萬輛，如今看來，市場對于這個未來沒那么篤定，特斯拉在世界汽車工業的版圖中的位置，仍然存在不確定性。

2.和推特相關的擔憂之一：馬斯克正在出售更多特斯拉的股票。推特一年消耗的資金（burn rate）大約在20-30億美元之間，但應該很快會得到優化。推特應該也能再融30億美元。但對于特斯拉的市值和股票交易量而言，這個資金體量不值一提。

3.和推特相關的擔憂之二：品牌。當下的新聞輿情正在對特斯拉的品牌形成損害，不過不太影響網絡好感度，有可能只是暫時的（就像2017年的uber，大家罵歸罵，該用還是用），不太可能影響死忠粉，他們才是特斯拉的真正買家。

4.和推特相關的擔憂之三：馬斯克被推特分心了。這個同時經營和激勵特斯拉、SpaceX、Boring Company、Neuralink和Open AI（現已離開）的人，能被Twitter分心了？特斯拉正在順利運行，雖然埃隆仍在掌舵，但已經很寬松了。這種風險并不存在。

總結下來，Pierre Ferragu認為收購推特影響的更多是市場信心，對于特斯拉基本面沒有太大影響。不過，考慮到馬斯克要打造超級App，推特一年消耗的資金也許不止二、三十億。

馬斯克的另一位超級粉絲、華爾街明星基金經理凱茜·伍德（Cathie Wood）上個月透露，馬斯克正在考慮像微信支付這樣的超級應用程序。在伍德看來，馬斯克創業本來就是從支付起步，后來把公司賣PayPal才跨界造車，因此他和推特聯合創始人杰克·多爾西合作，可以將推特打造成一款超級應用。

5.市場需求下降相關的擔憂之一。特斯拉的產量同比增長50%，一些庫存積累或邊際生產調整（上海12月Y型車的20%是季度產量的2-3%）是可以預期的，不應理解為是市場需求的負面信號。

6.市場需求下降相關的擔憂之二。美國近期的市場有可能不太景氣，因為買家都在等著2023年的補貼。特斯拉的辦法是推出一個短期的折扣，這可能會讓特斯拉本季度毛利下降一個點。

7.市場需求下降的擔憂之三。特斯拉正在逐步降低價格，來促進需求、吸收產能增長。依靠美國的補貼政策，以及它在歐洲正在興建的兩個本土化的超級工廠來降低成本，特斯拉有能力在不影響毛利率的情況下實現降價。

8.馬斯克要從特斯拉離開。特斯拉現在已經很完善了，應該會向SpaceX的方向前進（也就是老板不太管，但自己運轉得很好）馬斯克非常低調的CEO，朱曉彤，在管理全球業務，但是技術和產品負責人仍然向馬斯克匯報。不久前，Jerome Guillen的職責也與此類似。

9.經濟下行。和當下大約在50%左右的增長相比，明年的交付增長可能會減少10-15個百分點，同時會讓毛利率下降幾個百分點（和當下大約30%的水平相比）。但同時，它將會碾壓現有的制造商，甚至可能讓他們接近破產。經濟下行只是特斯拉的競爭加速器。

10.總結：這不是投資建議，只是他自己的分享。

特斯拉的軟肋

成長股的軟肋在于成長，而特斯拉的銷量增長最近不再那么讓人放心。

近期，特斯拉的市場消息從持續多年的供不應求，轉向開始打價格戰。甚至，據此前路透社消息，12月特斯拉的上海工廠可能會削減20%的產能。盡管特斯拉隨后加以否認，但這個消息還是讓股價跌了6.37%。

今年年中，根據Troy Teslike 的分析報，截至 7 月底,特斯拉的訂單積壓量為50.4萬輛，已經排到了2023年。而到9月底，積壓訂單已經大幅下降到31.7萬輛。

雖然特斯拉11月在中國市場的銷量仍然取得了兩位數的增長，但也面臨越來越激烈的競爭，而且特斯拉超級工廠的產能正在加速放量。

另一方面，電動車的整體供需關系似乎也在發生轉變。近兩年，電動車的滲透率一路猛漲，大大超過此前預期。但是，今年10月以來，滲透率有點漲不動了。

據乘聯會數據，中國市場電動車滲透率2020年為5.8%，2021年為14.8%，到2022年一舉突破30%。但是，今年10月盡管仍然高達30.2%，但環比減少約1.67%。

有分析指出，這一輪電動車滲透率大幅增長，網約車、公交出租等運營類需求占比頗高，但這個市場的增長空間有限。另一方面，電動車生產廠商能夠做出的努力，也達到了一個頂點，今年以來多個品牌受到原材料上漲的壓力，不得不宣布漲價。

綜合來看，市場需求下降，將會是特斯拉股價未來最大的壓力。

看空分析師的觀點

華爾街的分析師，也不全是馬斯克的粉絲。Bernstein分析師Toni Sacconaghi，就是華爾街所剩不多的看空特斯拉的分析師之一。

根據WSJ的報道，Sacconaghi在12月7日中發布的報告就提到，由于電動汽車競爭日益激烈，特斯拉產品線“窄”且定價高，再加上全球經濟走軟，需求似乎愈發成為特斯拉面臨的一個問題。這應該也是Pierre Ferragu這十條推文的原因之一，分析師對于特斯拉的態度分化越來越明顯。

而且，和目前特斯拉股票的平均目標價289美元相比，Sacconaghi的目標價僅為150美元，這意味著他的評級是賣出。

Sacconaghi估計，降價措施將使特斯拉汽車全球平均售價下降約2.6%，相當于每輛車下降1400美元。他認為，凈影響可能會低一些，但華爾街對特斯拉第四財季利潤率的預期“可能面臨風險”。

他還稱，“更重要的是，我們認為2023年特斯拉在中國市場或需要采取額外的降價措施，以刺激需求”，并且在美國將需永久性降價，以滿足《通脹削減法案》(Inflation Reduction Act)規定的退稅條件。

Sacconaghi的擔心并不是空穴來風。知情人士向《鳳凰網科技》透露，特斯拉公司最快將于下周一縮短其上海工廠的輪班時間，并推遲了一些新員工的入職。這被認為是中國市場對于特斯拉的需求，并沒有趕上特斯拉上海工廠的預期。

具體而言，特斯拉上海工廠現在是每天兩班倒，每個輪班工作11.5個小時，未來仍會保持兩班倒，但每個輪班的工作時間將降低到9.5個小時。

從銷售數據來看，特斯拉11月中國產電動車銷量超過10萬輛，依然創下上海工廠的歷史新高。特斯拉11月銷量中有6萬多輛是在中國國內銷售的，占中國電動車市場份額的十分之一以上，其余為出口。但即使如此，特斯拉依然有余裕砍掉產能，就說明情況并不完全按照他們的預期發展。

對于更謹慎的分析師而言，特斯拉怎么把握利潤率和銷量之間的此消彼長的關系，會成為新的投資關注點。

關鍵詞： 埃隆_馬斯克 spacex 特斯拉(公司)