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文/每日資本論
這家網紅級休閑食品企業正在快速失去光環？
(資料圖)
11月22日，良品鋪子股份有限公司（下稱 良品鋪子）股價小幅高開后便快速走低，并形成低位震蕩走勢。截至當日收盤其股價為，35.68元，下跌2.51%，總市值143.08億元。
上一個交易日，良品鋪子股價波動可謂驚心動魄。當日開盤其以下跌8個點左右低開，然后快遞跌停。之后，股價開始強勁反彈，至下午開盤16分鐘沖至漲停，一度上演天地板。至收盤最終上漲3.42%，K線圖上形成長上影線的長陽K線。
股價如此劇烈波動與資本減持密不可分。11月20日晚間，良品鋪子公告，高瓴系旗下的三家投資公司擬以競價交易的方式，計劃減持公司股份合計不超2229萬股，即總股本的5.56%。而兩天前，高瓴系股東剛剛宣布完成對良品鋪子的一輪減持。
如果完成這輪減持，高瓴系對良品鋪子實行了“清倉式減持”。這也難怪二級市場對后者行為產生負面解讀。要知道，高瓴資本是一家全球知名的創投機構，其也是良品鋪子的戰略級股東。
2017年9月，高瓴作為戰略投資者斥資約8億元入股良品鋪子，占2020年2月良品鋪子上市后公司總股本的11.67%。2021年2月，高瓴資本旗下三個有限合伙企業持股滿12個月獲得解禁。一月后，高瓴系就開始了套現。前三輪減持高瓴合計套現9.14億元，覆蓋投資成本還有富余，此輪清倉減持所得將全部是投資利潤，以最新股價計市值約7.9億元。
換句話說，高瓴系總共套現了18億元左右，賺得是盆滿缽滿。公允地講，作為創投資本，上市拿到可觀利潤后退出是正常操作。市場也不必過度解讀，而且良品鋪子股價經過一輪大幅殺敵之后，相對低位，也引發了部分機構的增持，這也是其為何一度形成天地板走勢的重要原因。
需要注意的是，也就在良品鋪子公告高瓴減持的同日，良品鋪子還以連帶責任保證的形式為為湖北良品鋪子食品工業有限公司擔保的最高債權額為2.4億元，為寧波良品鋪子食品商貿有限公司擔保的最高債權額為2.4億元。
疑問在于，2021年良品鋪子電商業務營收達到48.58億元，同比增加21.42%，但上述兩家公司卻分別虧損了4982萬元、6966萬元。這是為何？
盡管，在高瓴系大幅減持良品鋪子以后，也有不少聲音表示其他主要股東還在，對穩定市場情緒有十分明顯的積極作用。但不能否認的是，良品鋪子的光環似乎已經黯淡不少。
公開消息顯示，良品鋪子的實控人、創始人楊紅春，2005年從科龍電器離職后于次年在武漢創辦了良品鋪子。2010年成立了湖北良品鋪子食品有限公司，2017年整體變更為股份公司。2020年2月，其作為上交所首家“云上市”企業登陸A股市場，每股發行價11.9元，被外界稱為國內“高端零食第一股”。
上市后，良品鋪子股價一口氣連拉15個漲停板，并在4個多月時間將股價推至了87.24元的高價。但之后，股價快速進入下行通道，至今年4月27日，其股價已跌至21.74元。
二級市場的快速下跌與其業績變化息息相關。
良品鋪子的財報顯示，2019年到2021年其營收雖有波動，但依然保持了增長，從77.15億元，增加至93.24億元。但凈利潤同比則呈現出快速下滑的走勢。2019年良品鋪子的凈利潤為3.4億元，2020年為3.44億元，同比增長率僅為0.95%，2021年凈利潤下降至2.82億元，同比增長率變成-18.06%。請注意，從2018年開始良品鋪子的扣非凈利潤同比增長率就開始呈現持續下降態勢。
2022年前三季度，良品鋪子這種增收不增利的怪相依然沒有改變。其營收為70.03億元，同比增長了6.61%，凈利潤為2.87億元，同比下跌8.84%。
成本不斷增長和相關費用支出增加或是造成業績下滑的原因之一。2022年良品鋪子的營業成本為50.3億元，同比增加了4億元。同步，銷售費用成本常年居高不下，今年前三季度該項數據達到了12.88億元，同比增加了3千多萬元；管理費用也同比增加了近2千萬元。
飽受詬病或是其屢屢遭遇食品安全問題。比如，2021年3月，良品鋪子陷入“雞肉腸出現蛆蟲”事件。2017年，湖北省食品藥品監督管理局在食品抽檢中發現，子公司湖北良品鋪子分裝的一款原生腰果霉菌超標。今年9月，其又陷“塑料月餅”風波，一度成熱搜榜的焦點之一。
外界往往將良品鋪子食品安全的板子打在其“代工+貼牌”模式，認為這種模式的最大問題就是品質的可控性不強。因為大部分代工的企業都是小企業。但“每日資本論”認為，不能簡單將責任歸結到運營模式。代工貼牌，這種輕資產運營模式并不是什么壞事。全球頂級的跨國公司用這種模式打天下的也不在少數，比如耐克。
問題的關鍵就出現在監督品控的問題上。有人說長城汽車反腐的“黑白石”模式，就是其比本田CRV便宜的關鍵所在。這點，良品鋪子不妨借鑒一下。
另一個問題就是良品鋪子走“高端化”路線。為了打造高端化，良品鋪子在品牌形象營銷包裝上投入不菲，更是耗巨資冠名熱門綜藝節目；在人氣電視劇中植入廣告；重金邀請某吳姓流量明星（已塌房）做品牌代言人……
但這些表面看起來很高大上，但離真正高端化變現還有一定的距離。比如，被良品鋪子寄予厚望的“良品飛揚”，主推“三重控糖”獨家技術和21種營養元素配方。被良品鋪子定義為專注營養科學的健康零食專家。
通過聲勢浩大的宣傳，自 2020年良品飛揚品牌上線至2021年中，全渠道終端銷售額為2.03億元。但在2021年的財報中，良品飛揚卻消失了?！懊咳召Y本論”檢索了其2022年半年報和三季度財報，均未發現良品飛揚。
不過，走高端化路線并不是錯誤。由于休閑食品市場競爭激烈，同質化產品較多，因此走高端化也是企業拓寬護城河的重要手段之一。但高端化到底能不能真正落地，最終還是要看消費者是否買單。
未來，這兩個問題能否妥善處理，不僅關系到良品鋪子的業績，更決定了其到底能走多遠。
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