世界速讀:GDR面臨兌回解禁考驗 轉A股套利交易或現浮虧

    來源: 上海證券報2022-11-10 08:29:56
      


    (資料圖片僅供參考)

    今年以來,發行GDR(全球存托憑證)成為A股上市公司境外融資的熱門選擇。根據GDR可以在120天后兌回A股交易的規則,今年7月完成GDR發行的一批上市公司,將陸續面臨兌回解禁考驗。

    其中,明陽智能GDR兌回限制期于11月9日屆滿,這也意味著自11月10日起,明陽智能GDR可以正式轉換為A股股票,其兌回限制期屆滿的GDR數量為3366萬份,對應A股股票1.68億股,占公司總股本的7.41%。此外,杉杉股份、格林美的GDR也將在11月底迎來兌回解禁。

    由于GDR價格相對于A股股價普遍存在一定程度的折價,投資者若以低價拋售GDR并轉換為A股股票,“一買一賣”之間,理論上存在無風險套利空間。隨著兌回解禁日臨近,投資者擔心是否會出現集中套利行為,進而帶來股價波動。

    市場人士表示,當前GDR的套利空間正在逐步收窄,甚至存在套利交易浮虧的可能。以明陽智能為例,近日其GDR折算價格與A股價格不斷趨近,甚至小幅高于A股價格。截至11月9日收盤,明陽智能A股股價為24.88元/股。11月8日,明陽智能GDR在倫交所收盤價為每份18.15美元,每份GDR代表5股公司A股股票。昨日,人民幣對美元匯率中間價為7.2189元,對應每股價格為3.63美元(約26.20元人民幣)。在不考慮交易費用的情況下,明陽智能A股相對GDR溢價率為-5.31%,也就是說,轉換成A股套利交易會浮虧5.31%。

    受訪人士向上海證券報記者表示,目前GDR折算價格和A股股價之間的價差,主要由匯率成本、兌換成本、資金成本、流動性情況等一系列因素造成。GDR兌換機制在短期內會對相應A股股價形成一些擾動,但從長期來看,不會改變股價原有趨勢。

    資深投行人士何俁表示:一方面,從滬倫通等早期已發行GDR走勢來看,隨著兌換期屆滿,套利空間會迅速縮窄;另一方面,GDR的整體規模對應A股基礎證券占比普遍在10%以內,拋售壓力相對有限。更重要的是,國際投資者選擇兌換為A股賣出后以人民幣結算,兌換壓力可控。

    瑞銀全球投資銀行部亞洲股票資本市場董事總經理胡凌寒表示,GDR兌回可能會在兌回解禁日前后對A股股價產生一定的短期影響,影響程度主要取決于當時的市場情緒、標的A股流動性、GDR投資者結構等因素。投資者結構方面,如果持有方以外資長線資金為主,這部分長線投資者不以短期的交易差價上獲利為首要目的,未必會在解禁日后集中兌回,因此兌回壓力不會那么明顯,投資者無須過度擔憂。

    胡凌寒說,GDR跨境轉換機制下兩地市場可以實現完全的雙向轉換,因此GDR本身的流動性問題不應該成為投資者的主要困擾因素。就算一些GDR在歐洲市場流動性表現不佳,投資者也可以在退出時選擇轉換為在流動性相對充裕的A股市場退出。從已上市的一些GDR來看,并不是每一只GDR的流動性都不理想,一些以長線資金為主導的GDR上市后也保持了一定的交易活躍度,相信隨著長線資金不斷進入,總體流動性有望改善。

    何俁認為,瑞交所等GDR發行上市市場相比A股市場,流動性和整體估值有差異。近期全球市場均有調整壓力,但只要A股基礎證券的表現好,存在可以預期的套利空間,GDR的流動性、估值也會有明顯提升。從融資情況來看,GDR對中國企業有明顯的助力,資本的跨境流動在資本市場雙向開放的背景下會越來越通暢,長期來看,GDR的流動性和估值不會持續下降。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂表示,當前,GDR流動性較差主要是受到國內GDR發行規模有限的影響。擴大GDR發行規模、增加發行數量、增強GDR對境內外投資者的吸引力,可以有效提升GDR的流動性。對企業而言,需要發揮自身優勢,積極拓展海外市場,提高海外知名度,提升核心競爭力。

    關鍵詞: a股市場 套利交易

    責任編輯:sdnew003

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