日本25年的通縮要結(jié)束了？

8月29日，日本內(nèi)閣府發(fā)布了年度經(jīng)濟(jì)白皮書(shū)。白皮書(shū)認(rèn)為，自2022年春季以來(lái)，日本物價(jià)和工資漲幅擴(kuò)大，日本經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)達(dá)25年的通縮戰(zhàn)爭(zhēng)正在迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。日本政府對(duì)待通脹的樂(lè)觀態(tài)度，則有可能影響到日本央行的貨幣政策。市場(chǎng)正在密切關(guān)注日本央行的超寬松政策何時(shí)會(huì)進(jìn)行調(diào)整。

白皮書(shū)：通縮要結(jié)束了

(資料圖)

日本內(nèi)閣將今年白皮書(shū)的副標(biāo)題定為“通脹、工資開(kāi)始行動(dòng)”，正文則近50年來(lái)首次提到“通脹”。在文件中，日本內(nèi)閣府表示：“我們不應(yīng)忽視結(jié)束通縮的機(jī)會(huì)正在臨近，政府需要與日本央行密切協(xié)調(diào)，通過(guò)仔細(xì)檢查宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)。”

白皮書(shū)表示，當(dāng)物價(jià)不再輕易持續(xù)下跌時(shí)，通縮就會(huì)結(jié)束。盡管今年日本通脹已經(jīng)高于央行2%的目標(biāo)，但白皮書(shū)表示，尚不能排除通縮卷土重來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

日本CPI走勢(shì)（1990-2023）

白皮書(shū)提到，衡量通縮情況需要關(guān)注四個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)：消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)、GDP平減指數(shù)、產(chǎn)出缺口和單位勞動(dòng)力成本。所有這些都已轉(zhuǎn)為正值或估計(jì)已轉(zhuǎn)為正值。

其中，GDP平減指數(shù)已經(jīng)升至歷史最高水平。通過(guò)觀察GDP平減指數(shù)的變化，人們可以了解到經(jīng)濟(jì)中的通脹或通縮情況。當(dāng)它升至歷史最高水平時(shí)，往往意味著經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格總水平也達(dá)到了歷史最高點(diǎn)。

白皮書(shū)稱(chēng)，日本經(jīng)濟(jì)必須恢復(fù)工資增長(zhǎng)和通脹之間的良性循環(huán)，即企業(yè)將勞動(dòng)力成本轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品上，以便提高工資，對(duì)于服務(wù)業(yè)來(lái)說(shuō)尤其如此。

白皮書(shū)還指出，在確定通脹趨勢(shì)時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注服務(wù)價(jià)格，因其比商品價(jià)格更能反映本國(guó)內(nèi)的需求和工資變化。

白皮書(shū)最后強(qiáng)調(diào)：“就宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施而言，我們必須絕對(duì)確定不會(huì)破壞克服通縮的萌芽。”

日本央行短期仍難轉(zhuǎn)向

相比于去年的經(jīng)濟(jì)報(bào)告，日本政府顯然對(duì)通脹的說(shuō)辭已經(jīng)發(fā)生改變。這種基調(diào)的變化也預(yù)示著日本政府優(yōu)先事務(wù)的變化，并為逐步退出寬松政策營(yíng)造環(huán)境。而日本政府部門(mén)對(duì)通脹態(tài)度的轉(zhuǎn)變，可能影響到日本央行的貨幣政策。

2013年1月，日本政府與日本央行發(fā)表“盡快實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)”的聯(lián)合聲明，成為日本金融寬松政策的起點(diǎn)。隨后，時(shí)任日本央行行長(zhǎng)的黑田東彥推出超寬松貨幣政策戰(zhàn)略并堅(jiān)持長(zhǎng)達(dá)十年。該聲明的標(biāo)題稱(chēng)，目的是“克服通縮，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”，暗示通縮結(jié)束后需要進(jìn)行修訂。

而現(xiàn)任日本央行行長(zhǎng)植田和男和首相岸田文雄在今年4月10日同意維持該聯(lián)合聲明不變。植田和男表示，在戰(zhàn)勝通縮方面已經(jīng)取得了進(jìn)展，他們必須繼續(xù)努力結(jié)束通縮。

但隨著日本物價(jià)和工資水平持續(xù)上漲，日本央行開(kāi)始面臨越來(lái)越大的通脹壓力。7月，日本央行調(diào)整了收益率曲線控制計(jì)劃，為通脹上行風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備，但否認(rèn)這是刺激措施的退出。

日本央行如果要進(jìn)行政策調(diào)整，顯然會(huì)和政府先進(jìn)行磋商。市場(chǎng)正密切關(guān)注日本首相岸田文雄何時(shí)以及是否會(huì)宣布通貨緊縮正式結(jié)束。如果岸田文雄發(fā)表聲明，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)正常化的猜測(cè)，因?yàn)檫@將使日本央行行長(zhǎng)植田和男更容易改變央行的超寬松立場(chǎng)。

在上周杰克遜霍爾的央行年會(huì)上，日本央行行長(zhǎng)植田禾男再次強(qiáng)調(diào)了繼續(xù)實(shí)施貨幣刺激的重要性。他認(rèn)為日本的潛在通脹仍低于2%的目標(biāo)。

根據(jù)日本總務(wù)省18日數(shù)據(jù)顯示，7月去除生鮮食品后的核心CPI同比上升3.1%，連續(xù)23個(gè)月同比上升，繼續(xù)在日本央行2%的物價(jià)目標(biāo)之上運(yùn)行，其中，服務(wù)業(yè)價(jià)格漲幅達(dá)到三十年來(lái)的最高水平。與此同時(shí)，日本企業(yè)今年提供了三十年來(lái)最高的薪酬，加劇了市場(chǎng)對(duì)央行推出超寬松貨幣政策的期待。

欄目主編：張武

文字編輯：盧曉川

本文作者：證券時(shí)報(bào)

題圖來(lái)源：新華社 資料圖

圖片編輯：徐佳敏

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