科技
【資料圖】
國芯科技(688262)
深耕行業多年，實現嵌入式CPUIP自主可控。國芯科技以摩托羅拉授權的“M*Core指令集”、IBM授權的“PowerPC指令集”和開源的“RISC-V指令集”為基礎，成功實現基于上述三種指令集的8大系列40余款CPU內核，形成了深厚的嵌入式CPUIP儲備。股權架構方面，公司獲得國家集成電路基金入股，核心成員具有深厚技術背景。業績方面，公司2022年實現營收5.25億元，同比增長28.83%，23年Q1實現營收1.36億元，同比增長173.26%。展望未來，我們預計公司有望把握國產替代需求，通過在車載/信息安全/邊緣計算多領域布局，實現長遠發展。
基于三大指令集架構，從IP到設計形成自主可控。在嵌入式CPUIP授權領域，ARM架構占據主導地位。近年來，在ARM架構較高的授權壁壘以及中美摩擦的背景下,國家重大需求和市場需求領域客戶的自主可控需求日益增長，開源類指令集架構存在較大的成長空間。公司基于摩托羅拉授權的“M*Core指令集”、已經開源的PowerPC和RISC-V架構，已形成基于上述三種指令集的8大系列40余款CPU內核，并建立了面向信息安全、汽車電子和工業控制、邊緣計算和網絡通信三大SoC芯片設計平臺，可根據客戶需求提供嵌入式CPUIP授權與芯片定制服務。
把握汽車MCU國產替代窗口，實現產品系列化布局。汽車電子為MCU市場最大的下游應用場景，根據Omdia的數據，2020年全球汽車MCU市場規模為58億美元，到2024年有望達到89億美元。市場格局方面，較高的行業壁壘使得車規級MCU市場具備很高的市場集中度，車規MCU市場過往主要由瑞薩、恩智浦、英飛凌等國外廠商所占據，然而自2021年開始的“缺芯潮”使得整車廠不得不通過更多渠道采購芯片，為國內汽車MCU廠商打開了國產替代的窗口。公司已在汽車車身控制芯片、汽車動力總成控制芯片等7條產品線上實現系列化布局，并與埃泰克、科世達等十多家Tier1模組廠商，濰柴動力、奧易克斯等多家發動機廠商，比亞迪、奇瑞、長安等眾多汽車整機廠商保持緊密合作關系。
云-邊-端協同布局，RAID芯片率先實現國產替代。云安全方面，公司產品應用領域廣泛，可面向服務器、VPN網關、防火墻等領域，主要客戶有深信服、信安世紀、格爾軟件和國家電網等；邊緣計算方面，公司推出了一系列的高性能邊緣計算芯片，處于國內先進地位；端方面，公司端安全芯片產品主要聚焦在生物特征識別、金融安全和物聯網安全等領域，在金融POS機、智能門鎖、指紋設別等領域在國內已占有較高的市場份額。RAID芯片方面，公司在該領域處于國內領先地位，是國內極少數擁有RAID控制芯片的廠商，目前公司已推出第一代Raid控制芯片，基于該產品的改進版已成功進行內部測試，基于RISC-V的第二代更高性能RAID控制芯片正順利開發中。
投資建議：我們預計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤為1.96/3.44/5.34億元，對應當前PE72.59/41.49/26.71倍。考慮到CPUIP國產替代需求旺盛，疊加公司在下游汽車MCU、云安全、邊緣計算等領域實現多元布局，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟復蘇未達預期風險；市場競爭加劇風險；研發不及預期風險
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