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民生證券股份有限公司尹會偉,孔厚融,趙博軒,馮鑫近期對華秦科技進行研究并發布了研究報告《2023年中報點評:1H23業績同比增長48%;繼續增強航發產業配套能力》,本報告對華秦科技給出買入評級,當前股價為187.47元。
華秦科技(688281)
事件:公司8月21日發布2023年中報,1H23實現營收3.8億元,YoY+41.3%;歸母凈利潤1.8億元,YoY+48.1%;扣非歸母凈利潤1.7億元,YoY+60.2%。業績表現超出市場預期,業績快速增長的原因主要是型號產品訂單持續增加,且小批試制新產品訂單陸續增多。我們綜合點評如下:
2Q23利潤同比增長47%;盈利能力延續較高水平。1)單季度看,2Q23營收2.0億元,YoY+52.2%;歸母凈利潤0.95億元,YoY+47.1%;扣非歸母凈利潤0.88億元,YoY+47.1%。2Q23營收及利潤延續一季度高速增長態勢。2)1H23公司盈利能力保持較高水平,毛利率同比下降0.2ppt至58.1%;凈利率同比增加1.5ppt至47.4%。2Q23毛利率同比下降0.7ppt至57.0%;凈利率同比下降2.5ppt至47.9%。
再次加大航發產業鏈布局;新業務順利推進增強發展活力。1)2023年7月27日,公司發布《對外投資設立控股子公司》公告,擬與上海瑞聚祥、圖南股份、眭越江(自然人)成立控股子公司——瑞華晟新材,公司以自有資金出資3.09億元,持股占比達51.5%。這是公司繼成立華秦航發后再次布局航發產業鏈,主要實施中國工程院院士董紹明先生及其團隊的科技成果產業化,即“航空發動機用陶瓷基復合材料及其結構件研發與產業化項目”。該投資有助于提高公司在新材料領域的競爭力,繼續打造公司成為新材料產業化平臺型企業。2)同時,截至1H23:華秦航發部分產線開始首件驗證工作,并通過某重要客戶供應商資格認證,預計在下半年投入試生產。華秦光聲在聲學實驗室、發電站噪聲治理、風洞實驗室等領域取得業務進展,并積極開展航空、水下航行器、高速列車等聲學超構材料的跟研。眾多新業務順利推進為公司未來發展注入活力。
期間費用率持續優化;積極備貨迎接下游旺盛需求。1H23期間費用率同比減少3.0ppt至14.2%,其中:管理費用率同比增加0.6ppt至3.3%;研發費用率同比減少2.5ppt至8.6%,研發費用同比增加9.8%至3293萬元。截至1H23末,公司:1)應收賬款及票據7.2億元,較1Q23末增加6.2%;2)存貨0.7億元,較1Q23末增加22.9%,其中原材料較2023年年初增加81.4%至3017萬元,公司積極備貨迎接下游旺盛需求;3)在建工程較1Q23末增加36.5%至3.4億元,主要是本期新材料園項目建設投入、華秦航發產線建設所致。4)1H23經營活動凈現金流為1.0億元,1H22為0.3億元。
投資建議:公司是我國隱身材料龍頭,基于在中高溫隱身材料領域優勢積極拓展航發產業鏈配套能力,同時公司也在不斷拓展新業務方向打開成長空間,我們看好公司發展前景。我們預計公司2023~2025年歸母凈利潤為4.9億、6.9億、9.7億元,對應PE為51/37/26x,維持“推薦”評級。
風險提示:業務拓展不及預期;下游新型號批產進度不及預期等。
證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算,民生證券尹會偉研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達97.2%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利4.94億,根據現價換算的預測PE為51.41。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有6家機構給出評級,買入評級2家,增持評級4家;過去90天內機構目標均價為205.46。
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