太平洋：給予雙環傳動買入評級，目標價位37.73元

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太平洋證券股份有限公司文姬近期對雙環傳動進行研究并發布了研究報告《商乘并舉共驅向上，同環比業績再超預期》，本報告對雙環傳動給出買入評級，認為其目標價位為37.73元，當前股價為31.61元，預期上漲幅度為19.36%。

雙環傳動(002472)
事件： 8 月 7 日公司發布 2023 年半年度業績快報。 2023 年公司實現營收 36.86 億元，同比+18.99%，歸母凈利潤 3.68 億元，同比+43.6%，扣非凈利潤 3.41 億元，同比+47.45%。
商乘銷量增長雙驅動，公司營收再創新高： 2023 上半年，國內新能源乘用車銷量 354.5 萬輛，同比+43.8%，其中 A 級以上純電車型銷量 138.9 萬輛，同比+34.7%； 商用車銷量 197.1 萬輛，同比+15.8%；工程機械銷量 92.6 萬臺，同比+2.2%；工業機器人產量 22.2 萬臺，同比+9.7%。 2022 年公司新能源齒輪、 工程機械齒輪、 商用車齒輪、 減速器及其他業務營收占比分別為 28%/10.8%/7.5%/6.7%，合計占比約53%。 我們認為， 2023H1 公司營收主要驅動力源自于 A 級以上純電車型銷量增長，并疊加商用車、工程機械的銷量回升，以及工業機器人產量穩步增長等因素共振。
全面拓展新能源細分市場， 利潤環比增長超越行業： 根據快報拆分，2023Q2公司實現歸母凈利潤 3.69 億元，同比+49.3% （行業+43.8%），環比+15.4%（行業+36%）。 我們認為， 公司在穩定 A 級以上純電市場份額的同時， 逐步提升其他新能源細分市場份額， 疊加機器人減速器以及重卡自動變速箱齒輪等業務的快速增長，共同驅動利潤增長超越行業。 成本端， 公司持續推進降本增效， 2023Q2 銷售和管理費用率有望環比下降，受益于美元兌人民幣匯率升值，財務費用率有望進一步下探；毛利率方面， Q2 鋼材價格環比下降有望改善綜合毛利率。
新能源齒輪全球化布局，機器人減速器驅動再增長：2023 年 6 月，公司收購越南三多樂 100%股權； 7 月，公司擬計劃投資不超過 1.2 億歐元在匈牙利建設生產基地。 我們認為，公司積極布局海外市場，有利于提升全球市場份額以及長期核心競爭力。 人形機器人方面， 我們認為，近期特斯拉 Optimus 取得快速進展，人形機器人賽道加速落地可期，公司作為國內自主研發機器人減速器供應商， 有望充分受益于人形機器人的藍海市場。
盈 利 預 測 與 估 值 ： 預計 公 司 2023-2025 年 公 司 實 現 營 收81.6/98.3/119.1 億 元 ， 2023-2025 年 實 現 歸 母 凈 利 潤 為8.02/10.39/13.51 億元，對應 2023 年 8 月 7 日收盤價的 PE 分別為35.2/27.2/20.9 倍。
風險提示： 原材料價格波動、 商用車及新能源乘用車銷量不及預期、機器人減速器滲透率不及預期等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券趙悅媛研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達97.26%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利8.02億，根據現價換算的預測PE為34.65。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級11家；過去90天內機構目標均價為37.48。

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