環(huán)球看點(diǎn)！塑料行業(yè)半年報(bào)：上半年價(jià)格重心下降，下半年或?qū)⑾葷q后跌

導(dǎo)語(yǔ)： 2023年上半年塑料價(jià)格在供給端恢復(fù)快于需求端的背景下，重心有所下降，下半年首先或延續(xù)震蕩趨勢(shì)，價(jià)格重心波動(dòng)不大，9-10月宏觀政策面和需求旺季或提振塑料價(jià)格，年末受新投產(chǎn)裝置影響供給壓力或?qū)е率袌?chǎng)承壓回調(diào)，下半年塑料價(jià)格整體或呈現(xiàn)先漲后跌趨勢(shì)。

上半年國(guó)內(nèi)塑料價(jià)格指數(shù)呈現(xiàn)先漲后跌走勢(shì),整體重心有所下移。上半年均值為895.65，較上年同期下跌5.18%。 6月26日塑料價(jià)格指數(shù)收于849.09點(diǎn)，較2022年末下跌58.89點(diǎn)，跌幅為6.49%，以權(quán)重占比最高的分指數(shù)通用塑料價(jià)格指數(shù)為例，1月呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，2-5月價(jià)格加速下跌，6月至今進(jìn)入震蕩趨勢(shì)。

從幾個(gè)重點(diǎn)品目來(lái)看，2023年價(jià)格趨勢(shì)整體表現(xiàn)差異不大。除了PE市場(chǎng)在5月下旬由于檢修利好同時(shí)投產(chǎn)較少導(dǎo)致價(jià)格有所反彈之外，PP粒和PVC粉均處于震蕩下跌階段。

(相關(guān)資料圖)

上半年，塑料價(jià)格受到宏觀面影響較大，深度剖析宏觀面背后的邏輯，仍是供需的矛盾主導(dǎo)市場(chǎng)行情，換句話說(shuō)，宏觀層面影響到市場(chǎng)從業(yè)者的行為，通過(guò)影響供需作用于價(jià)格。

宏觀角度看2022年12月之后國(guó)內(nèi)塑料產(chǎn)品價(jià)格的驅(qū)動(dòng)經(jīng)歷了“疫后爬坡”、“主動(dòng)去庫(kù)市場(chǎng)下行”和“市場(chǎng)震蕩”三個(gè)階段。

疫后爬坡時(shí)期：2023年伊始，國(guó)內(nèi)優(yōu)化疫情防控政策后，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)需求形成了樂(lè)觀的復(fù)蘇預(yù)期，海外市場(chǎng)相對(duì)悲觀的衰退預(yù)期和降息預(yù)期并沒(méi)有影響塑料作為內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型行業(yè)的樂(lè)觀前景。此時(shí)塑料產(chǎn)品生產(chǎn)端訂單量有所上升，中下游從業(yè)者備貨積極，行業(yè)暫時(shí)緩解了由于22年投產(chǎn)熱潮帶來(lái)的市場(chǎng)壓力，呈現(xiàn)出交投活躍的景象并且持續(xù)到了2月初。

市場(chǎng)下行期：此時(shí)塑料行業(yè)尤其是聚烯烴企業(yè)在經(jīng)歷2022年幾乎全年虧損的壓力下，相繼開始投產(chǎn)，同時(shí)需求端恢復(fù)情況并不樂(lè)觀，根據(jù)部分下游企業(yè)反映，內(nèi)需和外需的雙重壓力促使塑料市場(chǎng)在2月上旬走低，后續(xù)海外銀行倒閉事件，悲觀情緒進(jìn)一步蔓延金融市場(chǎng)，隨后傳導(dǎo)至商品市場(chǎng)，價(jià)格呈現(xiàn)加速下跌直至5月下旬。

市場(chǎng)震蕩時(shí)期：5月下旬至今塑料行業(yè)投產(chǎn)計(jì)劃較少，同時(shí)整體需求進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，疊加集中檢修因素，上下游產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力不大。宏觀層面海外債務(wù)危機(jī)暫時(shí)解決，WTI原油市場(chǎng)并在多空博弈下呈現(xiàn)67美元/桶至72美元/桶的震蕩趨勢(shì)，塑料市場(chǎng)呈現(xiàn)出區(qū)間震蕩走勢(shì)，價(jià)格重心變化不大。

需求負(fù)反饋導(dǎo)致塑料市場(chǎng)承壓

預(yù)期和現(xiàn)實(shí)是短期價(jià)格波動(dòng)的核心要素。在需求有所削弱的大環(huán)境下，供應(yīng)能否適應(yīng)需求成為價(jià)格趨勢(shì)的主導(dǎo)因素，塑料市場(chǎng)也表現(xiàn)出這樣的特點(diǎn)。

需求的負(fù)反饋導(dǎo)致價(jià)格回歸基本面的正軌。塑料下游涉及行業(yè)較為廣泛，綜合來(lái)看，由于注塑類和膜類占比超過(guò)主要品目的一半以上，因此最終端行業(yè)主要涉及房地產(chǎn)、汽車、家電、包裝和農(nóng)膜。在地產(chǎn)需求持續(xù)走弱的背景下，汽車、和服務(wù)業(yè)恢復(fù)難以帶動(dòng)需求總量的增加。

房地產(chǎn)可以說(shuō)是影響塑料需求最集中地行業(yè)，在房地產(chǎn)前端，用于水泥包裝的編織袋涉及塑料最大的塑編需求，在建設(shè)初期，為了保護(hù)建筑材料免受損壞或污染，使用塑料薄膜或塑料板材覆蓋在墻壁、地板、門窗等部位上。對(duì)于房地產(chǎn)中期來(lái)說(shuō)建筑中的管材是最主要的注塑材料，同時(shí)，需要使用塑料支撐材料來(lái)支撐和固定建筑結(jié)構(gòu)，如塑料支撐柱、塑料支架等。后期在裝修過(guò)程中，塑料材料可以用于制作各種裝飾構(gòu)件，如塑料地板、塑料墻板、塑料門窗框等。交房以后，家電類的注塑需求和外包裝需求同樣涉及塑料。可以說(shuō)房地產(chǎn)行業(yè)是涉及塑料需求最集中且最大的行業(yè)。

房地產(chǎn)市場(chǎng)中對(duì)于塑料需求分類可以按照中游行業(yè)劃分，大致分為注塑、管材、型材、塑編和膜類，其中PP最大的下游為注塑，

塑料制品在房地產(chǎn)行業(yè)中的應(yīng)用大概分為注塑、管材、型材、塑編和膜類。具體來(lái)看，PP最大的下游為注塑，PVC約6成的需求來(lái)自于房地產(chǎn)中應(yīng)用的管材和型材，房地產(chǎn)開工前期應(yīng)用的塑編和貫穿全程的膜類應(yīng)用占比較少，因此房地產(chǎn)行業(yè)中影響塑料需求最大的在于房地產(chǎn)竣工中后端。房地產(chǎn)行業(yè)投資、新開工面積、施工面積、土地購(gòu)置面積等數(shù)據(jù)呈下滑狀態(tài)，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比下降6.2%。與下滑數(shù)據(jù)相對(duì)應(yīng)的是，房地產(chǎn)竣工面積累計(jì)上升19.6%，兩者呈現(xiàn)分化。對(duì)于PVC、PE、PPR等地產(chǎn)后端材料需求有所利好，對(duì)于中前端塑料需求有所利空。

家電和汽車行業(yè)表現(xiàn)表現(xiàn)優(yōu)于房地產(chǎn)，塑料在家電行業(yè)中廣泛應(yīng)用于以下幾個(gè)方面：外殼和面板主要采用塑料制成，如電視機(jī)、洗衣機(jī)、冰箱、空調(diào)等。零部件和配件，例如按鈕、開關(guān)、插座、把手、腳輪等。內(nèi)部結(jié)構(gòu)件，如電視機(jī)和電腦顯示器的背板等，此外還有包裝需要的膠帶和膜類亦是塑料。而對(duì)于汽車來(lái)說(shuō)，內(nèi)飾件、外部車身零件、引擎和機(jī)械零件、輪胎和密封件、電氣和電子零件等均需要塑料。從兩大行業(yè)1-5月表現(xiàn)來(lái)看，產(chǎn)銷整體表現(xiàn)較好。 5月汽車、冰箱和空調(diào)產(chǎn)量分別為230.7萬(wàn)輛、850萬(wàn)臺(tái)和2606.3萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.7%、27%和19.3%。對(duì)于PP、ABS等需求起到提振作用。

從農(nóng)膜景氣度來(lái)看，2023年1-5月平均為31.92點(diǎn)，較前4年同期的平均值36.82低4.9點(diǎn)。農(nóng)膜整體景氣度表現(xiàn)處于近5年最低點(diǎn)，代表了我國(guó)上半年農(nóng)膜類需求不足。快遞包裝業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)尚可，1-4月我國(guó)快遞函件數(shù)3億件，包件數(shù)542.8萬(wàn)件，分別較2022年同期上升3.3%和下降7.0%。農(nóng)膜景氣度不足影響PE農(nóng)膜需求，同時(shí)包裝行業(yè)朝向綠色化、減量化發(fā)展，對(duì)于PP等塑料需求有所下降。

在需求表現(xiàn)不及預(yù)期的情況下，產(chǎn)量增長(zhǎng)進(jìn)一步加劇的市場(chǎng)下行壓力

塑料產(chǎn)品行業(yè)對(duì)于下游需求回暖的預(yù)期相比下游來(lái)說(shuō)更為強(qiáng)烈，在過(guò)去半年時(shí)間，PE、PP、PVC做為三大通用塑料投產(chǎn)情況處于相對(duì)高位水平，雖然生產(chǎn)熱情即開工負(fù)荷率有所下降，但總供應(yīng)出現(xiàn)了明顯增長(zhǎng)。1-5月，中國(guó)三大通用塑料總產(chǎn)量3337.2萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)4.3%。分開看，PVC產(chǎn)量942.9萬(wàn)噸，同比下降0.6；PP產(chǎn)量1287.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.8%；PE產(chǎn)量1107萬(wàn)噸，同比上增長(zhǎng)9.5%。

從近三年聚烯烴產(chǎn)量看，PP和PE在3月達(dá)到歷史新高，其余月份亦處于歷史最高位水平，對(duì)價(jià)格形成較多制約，2-5月下跌更多的要?dú)w于供給增量遠(yuǎn)超需求帶來(lái)的基本面供需失衡。

塑料庫(kù)存整體處于高位，行業(yè)處于主動(dòng)去庫(kù)階段也對(duì)價(jià)格形成壓力

庫(kù)存是供需博弈的結(jié)果，上半年社會(huì)庫(kù)存變化并不符合往年的季節(jié)性規(guī)律。上半年的庫(kù)存高位是延續(xù)了2022年10月開啟的主動(dòng)去庫(kù)存周期，年初由于市場(chǎng)普遍對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)有較強(qiáng)預(yù)期，疊加春節(jié)前備貨因素，1月庫(kù)存水平較12月有所上升。

進(jìn)入2023年庫(kù)存從高位水平開始回落，雖然社會(huì)庫(kù)存水平整體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，但直至5月仍處于歷史高位水平，主要原因是供給增多，貿(mào)易商和生產(chǎn)企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)意愿較強(qiáng)。

下半年政策端發(fā)力或利好塑料需求，或引領(lǐng)塑料價(jià)格上漲

我們認(rèn)為下半年政策端驅(qū)動(dòng)房地產(chǎn)、汽車、家電等行業(yè)發(fā)展，疊加金九銀十的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，將會(huì)傳導(dǎo)至塑料需求或有所好轉(zhuǎn)，但是好轉(zhuǎn)程度仍需驗(yàn)證。

首先是房地產(chǎn)行業(yè)，地方開始進(jìn)一步放開房地產(chǎn)購(gòu)買限制，中央宣布下調(diào)10BP利率空間，從房地產(chǎn)銷售端有所改善，之后傳導(dǎo)至房地產(chǎn)行業(yè)的終端和竣工。保交樓政策的持續(xù)發(fā)力，或?qū)⒋碳た⒐ざ诉M(jìn)一步好轉(zhuǎn)，傳導(dǎo)至房地產(chǎn)后期應(yīng)用的塑料需求。家電行業(yè)在當(dāng)前發(fā)展態(tài)勢(shì)良好的背景下，后續(xù)受到政策端進(jìn)一步提振。6月商務(wù)部辦公廳、發(fā)展改革委辦公廳、工業(yè)和信息化部辦公廳、市場(chǎng)監(jiān)管總局辦公廳共同發(fā)布《關(guān)于做好2023年促進(jìn)綠色智能家電消費(fèi)工作的通知》提出扎實(shí)推進(jìn)綠色家電下鄉(xiāng)，或推動(dòng)家電需求，帶動(dòng)PP、ABS等塑料需求。

對(duì)于汽車行業(yè)來(lái)說(shuō)，前期國(guó)6B并沒(méi)有達(dá)到預(yù)期那樣刺激汽車市場(chǎng)主動(dòng)去庫(kù)，其原因?yàn)轭^部車企早在年前就根據(jù)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)研發(fā)并量產(chǎn)符合標(biāo)準(zhǔn)的新車型，并且開始銷售。最大的利好因素在于新能源汽車產(chǎn)銷穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)，疊加購(gòu)置稅補(bǔ)貼政策的延續(xù)，新能源汽車滲透率預(yù)計(jì)在30%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增加，疊加新能源汽車以塑代鋼趨勢(shì)，可能會(huì)對(duì)塑料需求有所提振。

進(jìn)入金九銀十需求旺季，大消費(fèi)板塊、基建地產(chǎn)鏈條都會(huì)有所恢復(fù)，恰逢國(guó)慶促銷季，居民消費(fèi)需求呈現(xiàn)規(guī)律性，往往能夠帶動(dòng)家電、餐飲、旅游等線下消費(fèi)行情。同時(shí)進(jìn)入汽車的銷售旺季，也將進(jìn)一步帶動(dòng)塑料需求。

綜合來(lái)看，上半年主要的塑料下游行業(yè)受到政策的利好較多，塑料作為典型的內(nèi)需驅(qū)動(dòng)型商品，如果政策傳導(dǎo)有效，那么在“金九銀十”的需求旺季，塑料需求將會(huì)有明顯提振，或成為下半年最大的利好因素。

供給仍然較多，年底市場(chǎng)重心下行概率較大

塑料下半年的價(jià)格預(yù)期仍然圍繞國(guó)內(nèi)供需這個(gè)核心邏輯。

根據(jù)統(tǒng)計(jì)，在下半年仍有200萬(wàn)噸左右的PP新投產(chǎn)能、70萬(wàn)噸PVC新投產(chǎn)產(chǎn)能和少量PE新投產(chǎn)產(chǎn)能。綜合看供應(yīng)壓力仍然不小，但是根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，利潤(rùn)是塑料行業(yè)投產(chǎn)計(jì)劃中重要的考量因素之一，利潤(rùn)好時(shí)，企業(yè)會(huì)加速規(guī)劃投產(chǎn)，利潤(rùn)較差時(shí)，企業(yè)或推遲投產(chǎn)。

根據(jù)理論成本計(jì)算，當(dāng)前幾個(gè)塑料重點(diǎn)品目中的主要生產(chǎn)工藝的利潤(rùn)水平表現(xiàn)雖然較22年有所好轉(zhuǎn)，但是仍然處于負(fù)值或在盈虧平衡線上下波動(dòng)，在供給過(guò)剩的當(dāng)下，中短期內(nèi)結(jié)構(gòu)性改善的概率較小，或許會(huì)對(duì)真正的投產(chǎn)時(shí)間有推遲影響。

綜上所述，預(yù)計(jì)下半年塑料行業(yè)在經(jīng)歷震蕩磨底后在9月受到政策提振和傳統(tǒng)旺季來(lái)臨，市場(chǎng)迎來(lái)一波觸底反彈，后續(xù)考慮到供給延續(xù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入成熟的發(fā)展階段需求難有明顯改善，市場(chǎng)或下行至年底。細(xì)分來(lái)看，PVC和PE為代表的產(chǎn)能增長(zhǎng)較少的品目，年底價(jià)格降幅或相對(duì)PP為代表的產(chǎn)能增長(zhǎng)較多的品目較少。由于房地產(chǎn)新開工面積和竣工面積表現(xiàn)出現(xiàn)進(jìn)一步分化，地產(chǎn)后周期帶來(lái)的注塑、膜類等需求會(huì)率先回暖，地產(chǎn)前中期應(yīng)用的管材和塑編等需求回暖較慢。此外，遠(yuǎn)期需求預(yù)期和行業(yè)景氣度帶動(dòng)供給端主動(dòng)調(diào)節(jié)，大概率的產(chǎn)能增量仍具有可控性，對(duì)于塑料產(chǎn)品定價(jià)邏輯尤為重要。同時(shí)政策帶動(dòng)不同行業(yè)的需求增長(zhǎng)，對(duì)于不同行業(yè)的反饋亦可能出現(xiàn)分化，也是導(dǎo)致細(xì)分品目需求恢復(fù)的核心邏輯。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油超預(yù)期下跌；政策落地效果不及預(yù)期；新產(chǎn)能投產(chǎn)提前落地

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