中歐基金策略周報(bào)：政策預(yù)期出現(xiàn)一定分化

(2023年6月25日)

(資料圖片僅供參考)

一周市場(chǎng)回顧

上周滬深300指數(shù)下跌2.51%，上證綜指下跌2.30%，深證成指下跌2.19%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.56%；分行業(yè)來(lái)看，本周漲幅前三為：

國(guó)防軍工板塊(+2.78%)漲幅第一，主因業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)且前期調(diào)整較為充分；

汽車板塊(+0.74%)漲幅第二，主因政策利好持續(xù)出臺(tái)，后續(xù)業(yè)績(jī)向好動(dòng)力較強(qiáng)；

通信板塊(+0.26%)漲幅第三，主因光模塊概念業(yè)績(jī)預(yù)期不斷向上修正。

上周跌幅前三為：

建筑材料板塊(-6.01%)跌幅第一，主因房地產(chǎn)行業(yè)政策不達(dá)預(yù)期，業(yè)績(jī)不斷下修；

傳媒板塊(-5.98%)跌幅第二，主因前期漲幅較大，有進(jìn)一步調(diào)整要求；

商貿(mào)零售板塊(-5.09%)跌幅第三，主因消費(fèi)需求弱于預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)修復(fù)較長(zhǎng)時(shí)間。

(數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，截止日期：2023/6/21)

中歐觀點(diǎn)

在降息預(yù)期被計(jì)價(jià)后，市場(chǎng)兌現(xiàn)了對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下刺激政策出臺(tái)的預(yù)期。預(yù)計(jì)A股的震蕩格局可能將延續(xù)，A股市場(chǎng)逐步筑底，市場(chǎng)已較充分計(jì)價(jià)經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇壓力。但若刺激政策以“擠牙膏”的方式出臺(tái)，可能會(huì)降低政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)效果。投資者應(yīng)密切關(guān)注近期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏走弱對(duì)于政策端潛在的邊際影響。面對(duì)二季度走弱的復(fù)蘇趨勢(shì)和深陷負(fù)值的PPI，順周期和賽道板塊在三季度將面臨上半年業(yè)績(jī)的考驗(yàn)。

配置建議

預(yù)計(jì)復(fù)蘇仍是中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的趨勢(shì)，但耐用品復(fù)蘇的空間受限、出口下行及地產(chǎn)銷售恢復(fù)疲軟將驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)展現(xiàn)出更多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。市場(chǎng)近期的調(diào)整為更多行業(yè)帶來(lái)了新一輪的配置機(jī)會(huì)。建議關(guān)注持續(xù)受益復(fù)蘇的近距離接觸型行業(yè)如服務(wù)消費(fèi)、出行和保險(xiǎn)等基本面持續(xù)改善，調(diào)整后已具備更好的再配置機(jī)會(huì)；由于對(duì)中期增速的擔(dān)憂而出現(xiàn)股價(jià)更大幅度調(diào)整的長(zhǎng)趨勢(shì)賽道股而言，近期的市場(chǎng)走弱已帶來(lái)中長(zhǎng)期的進(jìn)場(chǎng)點(diǎn)，建議關(guān)注醫(yī)藥醫(yī)療、可選消費(fèi)、新能源和具備政策和需求共振的其他科技成長(zhǎng)企業(yè)。

對(duì)于債券市場(chǎng)，前期利空多數(shù)緩和，畢竟利率中樞下移，債券市場(chǎng)會(huì)有一個(gè)小反彈。從空間上來(lái)講，直到政治局會(huì)議前穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期無(wú)法證偽，10年國(guó)債再度回到2.6的可能性不大，可能圍繞2.65附近窄幅波動(dòng)。中短端前期存在熊平超調(diào)，且更依賴現(xiàn)實(shí)的資金面，資金寬松下向下空間更大。

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