東吳證券：給予聯(lián)影醫(yī)療買入評級

(資料圖)

東吳證券股份有限公司朱國廣近期對聯(lián)影醫(yī)療進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2023年中報(bào)點(diǎn)評：業(yè)績符合預(yù)期，國際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)》，本報(bào)告對聯(lián)影醫(yī)療給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為131.08元。

聯(lián)影醫(yī)療(688271)
事件：2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收52.7億元（+26.35%，同比，下同）；歸母凈利潤9.4億元（+21.19%）；扣非歸母凈利潤7.9億元（+14.44%）；業(yè)績符合我們預(yù)期。
MR接棒CT引領(lǐng)增長，高端產(chǎn)品收入占比持續(xù)提升。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)設(shè)備收入46.26億元（+22.92%），其中設(shè)備收入占比87.75%：CT業(yè)務(wù)線20.94億元（+7.3%），其中中高端CT收入占比持續(xù)提升；MR業(yè)務(wù)線15.01億元（+66.43%），其中3.0T以上超高場MR在國內(nèi)的新增市場占有率第一；MI業(yè)務(wù)線6.24億元（+6.16%），國內(nèi)新增市場占有率保持領(lǐng)先態(tài)勢；XR業(yè)務(wù)線3.23億元（+46.26%）；RT業(yè)務(wù)線0.84億元（-17.27%）。按2023年上半年國內(nèi)新增市場金額口徑統(tǒng)計(jì),公司各產(chǎn)品線排名均處于行業(yè)前列，其中CT產(chǎn)品市場占有率排名第三、MR產(chǎn)品市場占有率排名第三、MI產(chǎn)品市場占有率排名第一、XR產(chǎn)品（含固定DR、移動DR、乳腺DR）市場占有率排名第一、RT產(chǎn)品市場占有率排名第三。
全球化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，海外收入占比持續(xù)提升。2023H1，公司多款高端產(chǎn)品在海外頂級醫(yī)療機(jī)構(gòu)持續(xù)突破，如數(shù)字化PET/CT系統(tǒng)uMI Panorama正式入駐全美頂級癌癥中心之一的Huntsman Cancer Institute(HCI)Hospital等。此外，截至2023中報(bào)，公司累計(jì)41款產(chǎn)品通過FDA認(rèn)證，獲準(zhǔn)在美國銷售；累計(jì)39款產(chǎn)品獲得了歐盟CE認(rèn)證，可銷往60+國家和地區(qū)。2023H1國際市場實(shí)現(xiàn)收入7.18億元（+32.29%），收入占比持續(xù)提升，達(dá)13.62%（2022年海外收入占比為11.67%）。
研發(fā)投入不進(jìn)一步加強(qiáng)，產(chǎn)品與技術(shù)持續(xù)創(chuàng)新突破。2023H1，公司研發(fā)費(fèi)用為8.85億元（+75%），研發(fā)費(fèi)用率為16.79%（+2.65pp）。公司持續(xù)的高強(qiáng)度研發(fā)投入，支撐了公司在高端產(chǎn)品上的不斷突破，截至23年中報(bào)，公司累計(jì)向市場推出性能指標(biāo)領(lǐng)先的產(chǎn)品數(shù)超90款，包括首款5.0T全身成像高場磁共振uMR Jupiter 5T和uAIFI平臺，全新高靈敏度高分辨率腦部PET系統(tǒng)等。公司不斷推出的高端產(chǎn)品，將進(jìn)一步加深護(hù)城河，助力公司高舉高打戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到公司是國產(chǎn)影像設(shè)備龍頭，且海外收入占比不斷提升，我們將公司2023-2025年歸母凈利潤19.38/24.54/29.99億元上調(diào)至20.27/25.77/31.53億元，對應(yīng)當(dāng)前市值對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為53/42/34倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣不及預(yù)期，新品研發(fā)不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司馮喜鵬研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.95%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利20.49億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為52.78。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有8家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為199.84。

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