國金證券：給予興通股份買入評級

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國金證券股份有限公司鄭樹明,王凱婕近期對興通股份進行研究并發布了研究報告《運力規模擴大 龍頭地位穩固》，本報告對興通股份給出買入評級，當前股價為20.36元。

興通股份(603209)
業績簡評
2023年8月2日，興通股份發布2023年半年度報告。2023H1公司營業收入為6.25億元，同比增長64.55%，歸母凈利潤為1.37億元，同比增長33.14%。其中，2023Q2公司營業收入為2.86億元，同比增長42.1%，歸母凈利潤為0.6億元，同比增長11.2%。
經營分析
營收保持增長，毛利率同比下降。2023H1公司營收同比增長65%，主要系：1）內貿船舶運力同比增長37.7%至27.37萬載重噸，帶動貨運總量同比增長31.27%至443.86萬噸，其中公司內貿化學品船運力規模為20.34萬載重噸，占市場總運力的13.85%，同比+4.2pct；2）開拓國際運輸業務；3）收購興通萬邦自3月起合并報表。2023Q2公司毛利率為32.2%，同比下降10pct，主要原因或為Q2下游部分煉廠安排設備檢修，整體開工率有所下降，公司同步安排船舶進行年度檢修成本增加，以及新船下水產能有待爬坡。費用率小幅增長，凈利率同比回落。期間費用率方面，2023Q2公司整體費用率為8.4%，同比增長1.1pct，其中銷售費用率+0.4pct至1.1%，主要系銷售人員薪酬及業務招待費增加；管理費用率-0.9pct至5.1%，主要系管理人員薪酬和因收購發生的中介機構費用增加；研發費用率-0.2pct至0.1%；財務費用率+1.8pct至2.1%，主要系隨著銀行借款增加，利息費用相應增加。受毛利率下滑影響，公司2023Q2年凈利率為21%，同比下降5.8pct。
持續擴大船隊運力規模，夯實行業龍頭地位。公司運力增長確定，截至2023H1在建/購買內貿船舶4艘，共計2.51萬載重噸；外貿船舶5艘，共計6.29萬載重噸，計劃2023H2和2024年陸續投入運營；同時，擬建造2艘2.59萬載重噸外貿化學品船以及1艘內貿LPG船。此外，公司也積極尋求國際國內存量市場的投資并購機會，擴充公司整體運力規模。2022年11月公司競得中船萬邦51%的股權，該公司有6艘化學品船，合計運力達4.1萬載重噸；同月公司以自有資金收購中遠龍鵬15%的股權，推動公司LPG運輸業務發展。上述交易均于2023H1完成投資，助力公司擴大運力及業務規模，繼續夯實行業龍頭地位。
盈利預測、估值與評級
下調公司2023-2025年年凈利潤預測至3.0億元、4.0億元、5.1億元（原3.4億元/4.3億元/5.3億元）。維持“買入”評級。
風險提示
市場需求不及預期風險、運力調控政策風險、船舶安全運營風險、新增運力獲取風險、燃油價格波動風險、限售股解禁風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，國海證券許可研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.17%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利3.56億，根據現價換算的預測PE為17.08。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級1家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為26.39。

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