宏觀經濟與大類資產配置月報(2023年7月):“弱修復”持續 短期債券或優于權益

    來源: 中誠信國際信用評級有限責任公司2023-08-26 10:46:50
      


    (資料圖片僅供參考)

    主要觀點

    7 月,經濟修復邊際放緩,供需兩端主要經濟數據均有所走弱。具體來看,生產端邊際走弱,工業生產及服務業生產均有所回落,但不乏亮點,裝備制造業保持較高增速水平,接觸型服務業生產延續改善。需求端三駕馬車均有所放緩:暑期提振服務消費保持較高增速水平,但需求疲弱下商品消費持續低迷,社零額增速邊際回落;外需放緩態勢不減,出口持續承壓;固定資產投資回落至今年以來的低位水平,其中基建投資、制造業投資邊際回落,房地產投資降幅走擴。從通脹走勢來看,CPI 階段性轉負、核心CPI 邊際回升但仍位于1%以下的低位水平,PPI 降幅邊際收窄,價格整體仍較為低迷,需求疲弱下仍需警惕通縮風險。與上月季末信貸擴張帶來透支效應以及信心不足、需求不足仍制約貸款需求有關,7 月社融增速創新低且信貸結構惡化。此外本月跨境資本流動整體保持平穩,人民幣匯率邊際回升。后續來看,隨著低基數效應逐漸消退,三季度經濟修復存邊際放緩壓力,但是隨著逆周期的增量調控政策持續發力穩增長,四季度經濟修復有望企穩回升,年度經濟增速依然或可達到5.3%左右。

    從大類資產配置看,7 月1 日-8 月15 日,經濟修復依然承壓下,債券市場整體表現由于股票,上證綜指、深證成指、創業板指均有所下跌。后續來看,經濟修復依然承壓,在經濟基本面出現明顯改善之前,股票市場趨勢性上行的可能性較低,增量穩增長政策若落地或在短期內帶動股票市場階段性反彈;同時,降息落地將帶動債市收益率中樞下行,后續債市表現或相對較好;此外,大宗商品在需求不足下難以持續上行;結合模型配置權重,短期內建議關注債券,謹慎配置股票、大宗商品等風險資產。

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    責任編輯:sdnew003

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