冠優達營收持續下滑帶崩凈利，毛利率掉6個點，產能變充足

文：權衡財經iqhcj研究員 朱莉

(資料圖片)

編：許輝

磁性材料通常指稱強磁性物質，主要由過渡族元素鐵、鈷、鎳等元素及其合金組成。根據應用類型的不同，磁性材料可以分為軟磁材料、永磁材料和功能磁性材料。2021年我國軟磁鐵氧體的銷量約為46.0萬噸，銷量同比增速為10.8%。軟磁鐵氧體按照配方的不同主要包括錳鋅系、鎳鋅系和鎂鋅系，其中錳鋅系鐵氧體是應用最廣、產量最大的軟磁鐵氧體材料。

向市場提供磁粉和磁芯的南通冠優達磁業股份有限公司（簡稱：冠優達）擬在創業板上市，保薦機構為東吳證券。本次公開發行股份數量不超過2,785萬股，占發行后總股本的比例不低于25%。此次擬投入募集資金4.66億元，用于年產1.2萬噸錳鋅鐵氧體磁芯擴產項目、年產2.4萬噸高性能磁粉生產項目、研發中心項目和補充流動資金項目。

冠優達五人簽署一致行動協議，預計2023年上半年營收下降；多次環保受罰，連帶實控人胡曉明受罰；2022年營收凈利下滑，毛利率大幅下滑；員工受教育水平普遍低，參保人數不一；原材料價格波動，存貨大增，2021年跌價準備金額超千萬元；產能利用率全系下滑，買賣合同糾紛不斷。

五人簽署一致行動協議，預計2023年上半年營收下降

公司前身冠優達有限由蘇州冠達于2011年1月出資設立，注冊資本為2,000萬元。2020年12月15日，股份公司設立。截至招股說明書簽署日，常熟冠達直接持有公司67.93%的股份，為公司的控股股東。胡曉明、徐洋、張曉明、胡惠國、戴加兵為公司共同實際控制人，通過持有控股股東常熟冠達合計90.87%的股權，間接控制公司67.93%的股份，本次發行完成后，實際控制人仍將控制公司50.95%的股份。其中，胡曉明、徐洋、張曉明三人存在親屬關系，即胡曉明配偶的母親、徐洋的母親與張曉明三人系姐弟關系。

公司穿透后的股權結構較為分散，2018年12月，胡曉明、徐洋、張曉明、胡惠國、戴加兵通過簽署《一致行動協議》，對其保持對公司的共同控制做出一致行動安排，在不違反法律、行政法規的強制性規定的前提下，以胡曉明意見為準；《一致行動協議》自五人簽字后生效，并在至少有兩人作為常熟冠達股東期間持續有效。若其在《一致行動協議》約定的期間內違約，將導致公司存在實際控制人變更或無實際控制人的風險。

報告期內，公司曾向常熟冠達、常熟三佳和胡惠國借入資金，按照一年期貸款市場報價利率3.85%計算并支付利息，各期確認利息分別為73.58萬元、101.99萬元和0.00萬元。

2021年度，公司投資活動產生的現金流量凈額較2020年減少5,528.59萬元，主要系公司當期購買奧獅汽車支付現金凈額6,059.56萬元，投資支付現金增加。奧獅汽車為南通三佳曾用名。

常熟三佳為公司實際控制人胡曉明、徐洋、張曉明、胡惠國、戴加兵控制的企業，本次重組前五人合計持有常熟三佳80.73%的股權。其中，胡曉明、徐洋、張曉明三人存在親屬關系，為張氏家族成員。2020年10月10日，常熟三佳將與磁粉業務及相關的資產、人員一并轉移至常熟三優佳。

2021年度，公司籌資活動產生的現金流量凈額較2020年度增加1.945億元，主要系2021年為滿足日常經營和長期資產購置的資金需求，公司積極通過股權和債權的融資方式拓寬融資渠道，其中通過股權融資取得現金凈流入1.787億元，通過債權融資取得銀行借款凈流入6,778.00萬元。

截至2022年12月31日，公司負債主要為流動負債，期末余額為3.182億元，占負債總額94.25%。經初步測算，公司2023年1-3月營業收入為1.638億元，較去年同期1.972億元要下降16.94%，2023年1-6月營業收入為2.35億元至3.6億元，較去年同期3.902億元要下降7.75%至16.72%。

多次環保受罰，連帶實控人胡曉明受罰

冠優達子公司蘇州冠達報告期內存在2項行政處罰。2020年3月16日，常熟市古里鎮人民政府分別向蘇州冠達及其法定代表人胡曉明出具“古綜罰環字[2020]第1號”、“古綜罰環字[2020]第2號”《行政處罰決定書》，認定蘇州冠達部分生產設備未履行環保審批程序，依據規定責令蘇州冠達三個月內改正違法行為，并對其處以20萬元罰款，對公司董事、副總經理胡曉明處以5萬元罰款。

2020年6月8日，蘇州市生態環境局向蘇州冠達出具“蘇環行罰字[2020]81第043號”《行政處罰決定書》，認定蘇州冠達氮氣保護燒結窯爐線相關廢氣治理設施未有效運行，依據規定責令蘇州冠達立即改正違法行為，并對其處以5萬元罰款。

而冠優達并不是第一回未批先建先投，早在2016年12月12日，江蘇省環保違法違規建設項目清理明細表（初始排查）公示里，南通冠優達磁業有限公司電子元件及組件制造項目未驗先投被要求整頓規范，同時錳鋅鐵氧體磁粉項目也涉及未批先建，被出具海環罰決字[2016]102號行政處罰，被立即停止生產，罰款人民幣柒萬元。其還因粉塵污染環境。衛生防護距離內居民未拆遷完畢，上了中央環境保護督察組向南通交辦信訪問題之一。

按照企業環保信用評級標準來看，企業環保信用評價采用統一的評價標準，存在第十條所列行為的直接-實行“一票否決”，評定為黑色。評價標準以100分為基準分，不達標準即-扣分，鼓勵性指標為加分項。企業環保信用評價結果分為優秀、良好、一般、較差和極差5個等級，分別以綠色、藍色、黃色、紅色和黑色表示。95分以上為綠色，94-80分為藍色，79-65分為黃色，64-41分為紅色，40分以下為黑色。2017年海安企業環保信用評級結果中，冠優達為紅色。

2022年營收凈利下滑，毛利率大幅下滑

冠優達專業從事錳鋅軟磁鐵氧體材料的研發、生產和銷售，產品涵蓋功率類和高導類兩大系列的磁粉和磁芯。2020年至2022年，公司營業收入分別為5.67億元、9.7億元和6.867億元，凈利潤分別為4,474.75萬元、7,309.07萬元和5,125.78萬元。

報告期內，公司經營性現金流量凈額為分別為987.19萬元、-4,066.93萬元和3,560.53萬元，其中2021年公司經營性現金流量凈額為凈流出，主要系公司原材料采購價格上漲和采購規模增加，相應原材料采購支出相應大幅增加所致。

公司的產品主要應用于家用電器、消費電子、光伏發電、汽車電子等領域，公司的業務發展和下游行業的整體發展狀況以及景氣程度密切相關。2022年冠優達功率類磁粉營業收入較2021年下降43.65%，主要系當期銷量和平均銷售價格均有所下降。其中，銷量下降原因主要系下游終端應用需求低迷，同時在磁粉、原材料市場價格波動的影響下，2022年初，中小磁芯生產廠商處于觀望態度，逐步降低采購規模，對公司磁粉銷售產生較大負面影響；平均銷售價格下降主要系當年原材料氧化鐵、氧化錳采購單價出現不同程度的下降，特別是氧化鐵采購單價較2021年下降61.89%，公司參照原材料市場價格調整產品售價。

2022年公司功率類磁芯營業收入由2021年的22.40%下降至9.53%，較去年下降18.32%，主要源于銷量下滑。2022年下游家用電器和消費電子行業持續低迷，公司功率類磁芯產品應用于家用電器、消費電子領域的產品銷售占比超過90%，下游需求低迷對其銷量產生較大沖擊。

2022年冠優達高導類磁芯收入較2021年下降4.55%，主要系受下游家用電器、消費電子行業需求低迷影響，當年銷量較2021年下降6.69%。

報告期內，冠優達主營業務毛利率分別為24.92%、24.49%和18.64%。2022年從前兩年接近于可比公司均值，僅落后3個點的情況下，直接跌掉8個點，僅為18.64%，低于可比同行均值9個點。

與TDK、FDK為代表的日系生產廠商相比，國內廠商在高性能產品的研發創新、生產工藝成熟度和生產設備的控制精度上仍存在一定差距。目前國內主要廠商仍然以TDK生產的產品牌號作為對標標準，行業內重大的產品創新仍由TDK等國外公司主導。國內軟磁鐵氧體行業的生產技術和自主創新能力仍有待于提升，從而提升在國際市場的影響力和話語權。

報告期內，公司向常熟浩博的銷售金額分別為714.63萬元、1,508.24萬元和1,435.91萬元，占各期營業收入的比重分別為1.26%、1.55%和2.09%。

員工受教育水平普遍低，參保人數不一

截至報告期末，冠優達共有研發人員106人，占公司總人數的比例為13.07%。權衡財經iqhcj注意到，從學歷構成來看，公司本科及以上學歷人數為37人，大專學歷為59人。而多達715人占比88.16%的員工為大專以下學歷。

報告期內，冠優達的員工總數從799人增長至929人，到了2022年末又出現了減少，回到了811人。公司存在未全員繳納社會保險及住房公積金的情況，公司雖未因此受到相關主管部門的行政處罰，但未來仍存在被要求補繳社會保險及住房公積金進而影響公司利潤水平，以及被主管機關追責的風險。

從參保人數比例上看，公司存在嚴重不足的情況，2020年-2022年參保人數分別為615人、741人和617人，參保比例分別為76.97%、80.63%和76.07%，截至2022年末，扣除退休返聘員工后，公司社會保險、住房公積金已繳納人數占應繳納人數的比例分別為95.51%、96.75%。

權衡財經iqhcj查閱公開工商資料，冠優達及其子公司的年報中顯示，各自的參保人數合計起來分別為605人、777人和619人，與招股書信披存在著差別。

報告期內，公司研發投入分別為3,340.11萬元、4,871.16萬元和3,687.04萬元，占營業收入的比例分別為5.89%、5.02%和5.37%。

原材料價格波動，存貨大增，2021年跌價準備金額超千萬元

冠優達的主要原材料為氧化鐵、氧化錳、氧化鋅和錳鋅鐵氧體磁粉等。報告期內，公司直接材料占主營業務成本比例分別為65.82%、75.93%和72.02%，占比較高，原材料價格的波動對產品成本和毛利率影響較大。報告期內，氧化鐵、氧化錳和錳鋅鐵氧體磁粉價格受宏觀經濟及市場供求關系等因素影響，波動較為明顯。

公司重要供應商包括長沙礦冶研究院有限責任公司及其子公司、中鋼天源股份有限公司及其子公司、山東春光磁電科技有限公司及其關聯方、馬鞍山市蒲馬新材料銷售有限公司、日照億鑫電子材料有限公司等。

報告期各期末，冠優達存貨賬面價值分別為5,659.33萬元、1.406億元和1.147億元，占流動資產的比例分別為14.59%、19.01%和22.39%。公司存貨跌價準備金額分別為256.41萬元、1,639.86萬元和547.53萬元，計提比例分別為4.33%、10.45%和4.56%。公司存貨主要由原材料和庫存商品構成，報告期各期末合計占比分別為81.25%、82.01%和80.98%。

報告期各期末，冠優達應收賬款凈額分別為2.017億元、2.505億元和1.938億元，占流動資產的比例分別為52.00%、33.86%和37.84%。各期末應收賬款余額占同期營業收入的比例分別為37.50%、27.21%和29.79%。

2021年和2022年公司存在第三方回款，回款金額分別為34.80萬元和25.48萬元，占營業收入比例分別為0.04%和0.04%。

產能利用率全系下滑，買賣合同糾紛不斷

冠優達本次募集資金擬投資于年產1.2萬噸錳鋅鐵氧體磁芯擴產項目、年產2.4萬噸高性能磁粉生產項目、研發中心項目和補充流動資金項目。本次募投項目完全達產后每年將新增折舊和攤銷2,712.72萬元。

年產1.2萬噸錳鋅鐵氧體磁芯擴產項目投資金額為2.089億元，主要用于錳鋅軟磁鐵氧體磁芯生產線的擴產與升級。其中功率類磁芯規劃年產能為7,200噸，高導類磁芯規劃年產能為4,800噸。年產2.4萬噸高性能磁粉生產項目投資金額為1.053億元，主要用于高性能磁粉生產線的擴產與升級。其中功率類磁粉規劃年產能為20,000噸，高導類磁粉規劃年產能為4,000噸。2022年公司的高導型磁粉的產銷率僅為72.25%。

報告期內，公司功率類磁芯的實際產量分別為9,920.04噸、11,748.19噸和8,494.24噸，產能利用率分別為98.00%、98.18%和73.05%；高導類磁芯的實際產量分別為3,455.96噸、4,673.38噸和4,021.54噸，產能利用率分別為95.65%、97.99%和81.96%。由此可見，冠優達在2022年的全系產品產能都出現十幾個點的下滑。

報告期內，公司銷售商品、提供勞務收到的現金分別為3.349億元、6.176億元和5.176億元，占各期營業收入的比重分別為59.07%、63.67%和75.38%，收現比持久保持在低位。

報告期內，冠優達經營性現金流量凈額為分別為987.19萬元、-4,066.93萬元和3,560.53萬元，凈利潤分別為4,474.75萬元、7,309.07萬元和5,125.78萬元。其中2021年公司經營性現金流量凈額為凈流出。其現金凈流量為2020年的流失592.77萬元，到2021年的8303.49萬元流出，再度惡化至流失7652.40萬元。公司計劃使用本次募集資金中的8,000萬元用于補充流動資金。

子公司南通三優佳2016年7月5日，因未依照《企業信息公示暫行條例》第八條規定的期限公示年度報告，被列入經營異常名錄。

2021年10月28日，冠優達曾起訴綿陽雷磁電子科技有限公司買賣合同糾紛，法院于2021年9月28日立案后，冠優達撤訴。同樣的還有2019年－2021年冠優達先起訴無錫金丹電器有限公司、合肥新晟遠電子科技有限公司、天長市榮昌高壓包廠合同糾紛，法院立案后公司自己撤訴。

2021年12月22日，冠優達起訴咸陽金茂電子有限公司給付公司貨款510.98萬元，經法院分析財產查詢反饋線索及后續執行，未發現可供執行的財產線索。法院將已將咸陽金茂電子納入失信被執行人名單并發布了限制消費令。同樣的還有客戶佛山市環磁電子有限公司、佛山市南海區磁匯機械設備制造廠及浙江力宏電器有限公司名下無有其他可供執行的財產。

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