圣農(nóng)發(fā)展(002299)：調(diào)理品方興未艾 BC兩端同驅(qū)并進(jìn)

【資料圖】

7 月銷售雞肉10.7 萬噸、調(diào)理品3.0 萬噸

公司發(fā)布2023 年7 月銷售簡報(bào)：7 月銷售雞肉10.7 萬噸、同比增加1.8%，調(diào)理品3.0 萬噸、同比增加26%；公司雞肉溢價(jià)優(yōu)勢明顯，雞肉銷售均價(jià)降幅小于行業(yè)平均水平。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023/24/25 年歸母凈利潤分別為11.9/30.6/38.1 億元，其中2024 年生肉、調(diào)理品、父母代雞苗外銷分別貢獻(xiàn)盈利21.2、7.62、0.80 億元。參考可比公司W(wǎng)ind 一致預(yù)期，考慮到圣農(nóng)父母代雞苗前期或以促銷提升市占率為主策略、調(diào)理品業(yè)務(wù)C 端凈利率或持續(xù)改善，我們對圣農(nóng)2024 年生肉和父母代雞苗業(yè)務(wù)盈利給予10x PE、調(diào)理品業(yè)務(wù)盈利給予20x PE，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)29.94 元，維持“買入”評級。

調(diào)理品業(yè)務(wù)方興未艾，B 端1~7 月收入同增近40%圣農(nóng)7 月實(shí)現(xiàn)銷售收入16.34 億元、同比下滑1.63%，其中雞肉業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入11.87 億元、同比下滑1.44%，調(diào)理品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入7.15 億元、同比增長8.76%。公司7 月銷售收入有所下滑主要系雞肉銷價(jià)下滑3.07%導(dǎo)致，價(jià)格下滑主要系行業(yè)雞肉供給仍較充足、疊加季節(jié)性消費(fèi)淡季等因素導(dǎo)致，同時(shí)，圣農(nóng)銷價(jià)降幅小于行業(yè)平均6.36%的降幅、其雞肉溢價(jià)優(yōu)勢明顯。7 月公司調(diào)理品銷量延續(xù)快速增長，1~7 月調(diào)理品累計(jì)銷量和收入同比增速分別為8.98%和8.20%。其中，在B 端上，1~7 月累計(jì)營收同比增長近40%，其中大餐飲渠道增長較好；在C 端上，7 月銷售收入同比增速近30%，電商板塊建設(shè)卓有成效、收入同增超60%，并推動(dòng)幾大城市圈線下突破，在爆品打造上，新品手槍腿連續(xù)6 月銷售額突破千萬。

養(yǎng)殖產(chǎn)能加速擴(kuò)張，調(diào)理品BC 同驅(qū)并進(jìn)

養(yǎng)殖產(chǎn)能方面，7 月24 日，圣農(nóng)發(fā)布公告擬收購德成農(nóng)牧78%的合伙份額，公司預(yù)計(jì)德成農(nóng)牧及其子公司圣越農(nóng)牧自23 年9 月起納入合并報(bào)表，屆時(shí)圣農(nóng)白羽肉雞養(yǎng)殖屠宰配套產(chǎn)能將由超6 億羽/年增至超7 億羽/年，公司2025 年10 億羽產(chǎn)能的目標(biāo)有望實(shí)現(xiàn)。調(diào)理品業(yè)務(wù)方面，圣農(nóng)通過加大全市場開發(fā)力度、對銷售渠道的深入研究與營銷策略的重塑，上半年B 端大餐飲渠道收入錄得近50%的同比增速、C 端“手槍腿”等新品爆款打造成功。

生肉、調(diào)理品雙軌并進(jìn)，維持“買入”評級

周期視角下，白羽雞價(jià)有望在明后年迎來長向上周期，圣農(nóng)生肉盈利有望順周期而上，種雞國產(chǎn)替代有望加速；超越周期視角，圣農(nóng)調(diào)理品業(yè)務(wù)C 端快速增長，盈利增長可期。維持目標(biāo)價(jià)29.94 元，維持“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：雞價(jià)上漲/成本下降不及預(yù)期，突發(fā)大規(guī)模禽流感疫情等。

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